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安信新三板诸海滨团队
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A股青松股份拟收购诺斯贝尔不低于51%股权，跨界进军化妆品领域
A股上市公司并购新三板企业专题系列（28）
事件
9月15日上市公司青松股份(300132.SH) 将以发行股份和支付现金相结合的方式向拟出售诺斯贝尔（原新三板企业，835320.OC）股份的股东支付对价，收购诺斯贝尔不低于51%的股份。
青松股份：合成樟脑龙头企业，业绩持续高增长。
公司主要产品合成樟脑产量连续多年位居全国第一，同时也是全球最大的合成樟脑生产商（公司公告）。公司拥有1.5万吨合成樟脑和1000吨冰片产能，2018年年初至今，主要产品合成樟脑和冰片价格一路上行，价差扩大导致公司业绩大幅增长，公司Q2毛利率为41.43%，环比Q1增长3.35个百分点，2018H1实现营收5.64亿元，同比增长55.98%；归母净利1.46亿元，同比增长256.12%（公司半年报）。除此之外，公司1）年产5000吨合成樟脑扩建项目（含生产线自动化改造）预计今年年底完成工程安装，2019年上半年进入项目调试工作，该项目达产后，公司合成樟脑产能将提升至15000吨；2）年产15000吨香料产品项目已完成并试生产，公司已启动项目验收准备工作。项目投产有利于公司延伸产业链，增强盈利能力。
供给持续收缩，松节油产业链高景气有望长期持续，助力公司长远发展
受进口松香和石油树脂双重替代的冲击，松香景气度持续低迷，松节油作为松香副产品产量也随之下滑，造成合成樟脑供给收缩。再加上环保趋严也影响生产，产量进一步下降。合成樟脑主要应用于医药、香精香料等领域，下游需求稳定增长，未来松节油产业链景气度仍将上行。据公告，公司松节油主要来自广西和云南两个主产区，目前已经建立自己的原材料采购基地，公司自有危化品铁路专用线、铁路专用槽车30多辆，并拥有上万吨松节油储存能力，形成了完善的松节油供应链体系，有助于公司未来长远发展。
诺斯贝尔：化妆品ODM龙头，连续五年业绩高增长
公司是一家集面膜、护肤品、湿巾及无纺布制品生产销售于一体的专业化妆品生产企业。公司是国内首家将无纺布及日用化工技术结合起来进行生产及拥有超过十年信誉的知名化妆品ODM研发生产企业。公司目前主要产品分为三大系列：面膜、护肤系列和湿巾系列。公司的主要客户包括屈臣氏、全球家用清洁用品公司利洁时等国内外知名企业，已与多家全球知名原料供应商结成长期合作关系，共同分享最先进的原料科研成果。其中公司2017年H1实现收入6.68亿，净利润0.88亿；2014-2016年收入复合增速27.91%，净利润复合增速44.7%。
青松股份收购诺斯贝尔旨在跨界进入市场广阔的化妆品行业，有望增厚公司业绩
诺斯贝尔与青松股份处于不同的行业，此次收购系跨界收购整合，本次交易完成后，青松股份将增加面膜、护肤品、湿巾等产品的设计、研发、生产与销售业务，进入成长空间更为广阔的化妆品行业。而诺斯贝尔具有较强的盈利能力，通过本次收购有望进一步增厚青松股份的营业收入和净利润，进而增强公司的长期抗风险能力和长期回报股东的能力。
此次收购系跨界整合，拟收购诺斯贝尔不低于51%股权
根据公司披露，青松股份拟收购原新三板挂牌公司诺斯贝尔(835320.OC) 不低于51%的股份，收购将构成重大资产重组。若参照御家汇拟收购北京茂思60%股权（获“阿芙”品牌）的估值水平，标的公司诺斯贝尔整体市值有望达到40亿元，大于摘牌时市值15.89亿元。诺斯贝尔是全球面膜代工龙头，此次收购系跨界收购，我们建议密切关注并购后续进展。
风险提示
市场竞争加剧，并购事项不达预期的风险
只要路是对的
就不畏惧远方
安信新三板 诸海滨团队
重点行业
星星点灯照新程
新形势下新三板的价值发现
新三板市场2018年中期策略
物业
并购潮起资质取消，后地产时代物业服务崛起
借力资本市场，发力规模效应优势
关注多业态、智能化成大趋势，成长性是企业投资主线
医药
规模（1.9万亿）+政策（鼓励创新、抗癌产品）+资本市场优惠三维视角看行业
主抓创新（业绩良好，产业稳健），次抓仿制（包括慢病管理）
TMT
看好四大子行业：<1>云计算 （业绩良好，多视角作证产业链前景光明）<2>信息安全（顺政策导向与资本热潮双东风驱动自主可控快速发展）<3>半导体（行业大基金助力突破行业瓶颈，中兴事件催生新形势）<4>医疗信息化
教育
坚持教育仍是重要的投资方向
景气度:K12教育＞幼教＞职业教育＞教育信息化
品牌+赛道+盈利+估值，关注细分行业龙头
环保
新能源
政策持续发酵，环保景气度提升
关注政策驱动下市场空间巨大且渗透率不高的领域：水治理（黑臭水体、农村污水治理）、固废治理（新风口）和再生资源板块投资机会
传媒
手游依靠ARPU提升释放成长潜力，内容精品化带动价值提升，二八效应显著建议关注拥有精品制作能力、获取优质IP能力的公司。
安信新三板 诸海滨团队
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【团队荣誉】
2015年&2016连续新财富最佳新三板研究机构第一名、2017年新财富最佳新三板研究机构第二名。
2016年&2017年金牛奖新三板研究第一名2016年第一财经最佳分析师
2016年&2017年卖方水晶球奖新三板第一名。
【首席 · 诸海滨】
安信证券研究中心 •总经理助理
新三板研究负责人
2003-2007年任职光大研究所，2007年加盟安信证券研究中心。
曾获新财富最佳策略分析师、水晶球奖、金牛奖和第一财经最佳策略分析师。
擅长自上而下和自下而上相结合的研究方法，积累策略、行业、公司丰富研究经验！
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