石化機械:訂單大增二季度收入業績大幅改善 明後年趨勢向上
類別：公司研究 機構：中泰證券股份有限公司 研究員：王華君 日期：2018-09-25
事件:2018H1收入快速增長,業績實現減虧,2018Q2單季扭虧
公司發佈2018年半年報,2018H1實現營業收入18.5億元,同比增長38%,歸母淨利潤為-0.83億元,較去年同期1.6億元的虧損實現減虧。2018年二季度單季度營收13.1億元,同比大幅增長70%,單季歸母淨利潤174萬元,較一季度實現扭虧。
上半年訂單大幅增長53%;業務趨勢向上,盈利拐點逐步顯現
公司綜合毛利率達17.3%(+6.0pct),盈利質量改善明顯。分業務看,石油機械業務營收8.7億元(+41%),毛利率為20%(+6.24pct);鑽頭及鑽具業務營收2.5億元(+62%),毛利率為31%(+9.7pct);油氣鋼管業務營收5.1億元(+35%),毛利率為3.7%(-4.13pct)。
2018年上半年,公司累計新增訂貨35.9億元,同比增長52.7%。公司服務製造完成新籤合同同比增長32%,鑽完井工具及一體化服務新籤合同額同比增長14.6%。2018年上半年,公司全面佈局海外市場,強化重點項目運作,海外市場累計實現新增訂單4億元。此外,公司強化現金流管理,持續開展應收賬款清收工作,應收賬款較年初減少2億元。
油服:板塊性大機會;從國家能源安全視角,油氣增產、油服趨勢向上
戰略看好油服,2018-2020年趨勢向上。據中石油、中海油官網報道:近日中石油、中海油召開專題會議,研究提升國內油氣勘探開發力度,以保證國家能源安全等工作。我國油氣缺口持續擴大,原油和天然氣缺口分別近70%、40%,進口依存度高。全球油氣供需形勢等綜合因素使油服有望迎板塊性大機會。
原油價格回暖。2017年全球勘探開發支同比增加7.3%,結束了2014年以來的持續大幅萎縮。國內“三桶油”2018年資本支出計劃中,勘探開發資本支出合計達2861-2961億元,同比增長18%-22%。2018-2020景氣向上!
石化機械:增長亮點——受益頁岩氣開採潛力大,公司壓裂設備空間廣闊
我國頁岩氣儲量全球第一,2017年,我國頁岩氣產量達90億立方米,僅佔天然氣總產量的6%,開採潛力大。根據國家能源局發佈的《頁岩氣發展規劃(2016-2020年)》,2020年要實現頁岩氣產量300億立方米的目標。較高的頁岩氣產量目標有望推動壓裂設備等裝備需求大量釋放,石化機械旗下四機公司與傑瑞股份為我國壓裂設備雙巨頭,有望受益頁岩氣增產需求。
投資建議:公司為中石化旗下唯一油氣裝備企業,受油價回升與國家能源安全因素驅動,我們認為公司盈利趨勢向好,業績彈性較大。我們預計2018-2020年營收為52/61/69億元;淨利潤為1.14/1.90/2.47億元,同比增長1107%/68%/30%。對應PE為45X/27X/21X。維持“增持”評級。
風險提示:油價低位運行風險;國企改革低於預期;資本支出不達預期風險。
中工國際:收購集團優質設計資產 實現產業鏈延伸
類別：公司研究 機構：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：李峙屹 日期：2018-09-25
事件:公司擬向控股股東國機集團發行8627.9萬股(佔發行後公司總股本7.2%)購買中國中元100%股權,發行價不低於14.57元/股,同時向國機集團募集不超過2000萬元配套資金,將用於支付本次重組中介機構相關費用,鎖定期均為36個月。國機集團承諾標的公司2018-2020年扣非淨利潤分別不低於1.22億/1.21億/1.26億,如無法在18年底完成交割,則承諾期順延為2019-2021年,2021年承諾制值為不低於1.32億元。
有別於大眾的認識:1)標的公司為國內優秀設計公司,具有極強核心競爭力。中國中元是國內設計領域最優秀的企業之一,擁有30多個專業類別的工程技術人員2400多人,佈局全國超過30個省市,具有甲級工程設計綜合資質,可以承接全行業各等級的工程設計業務,是全國勘察設計綜合實力百強單位之一、亞洲建築師協會評選的中國十大建築設計公司之一。中國中元憑藉較為先進的技術和較強的業務能力連續十四年入圍ENR“中國工程設計企業60強”榮譽稱號,在行業內具有較強的品牌影響力。2017年標的公司設計收入佔比約29.8%貢獻毛利54.2%。2)購買集團內優質資產,實現產業鏈延伸,進一步完善業務佈局。中國中元作為集團內優質資產,在醫療建築、物流建築和客運索道、自動化物流裝備等領域具備較強的技術優勢和規劃能力,中工則在商務渠道、整合資源、項目管理、投融資等方面具有明顯的優勢,二者早在中白工業園等海外項目上已開展深度合作,本次收購完成後有助於實現協同互補,延伸中工的產業鏈,促進國內外市場份額提升。3)在手訂單充裕給未來業績提供保障。18H1對外工程承包行業機遇與挑戰並存,上半年我國對外承包工程完成營業額727.6億美元,同比增長8.1%;新籤合同額1,067.4億美元,同比下降13.8%,公司作為國際工程龍頭繼續強化市場開拓,18H1海外新籤包括菲律賓赤口河泵站灌溉項目在內合同額共計5.8億美元,生效包括烏茲別克斯坦年產50萬噸硝酸項目共計合同額5.46美元。截至6月末海外業務在手合同餘額85.59億美元,訂單收入比5.6倍,充足在手訂單給未來業績增長提供充足保障。4)股票期權激勵授予完成。公司已經完成300名激勵對象股票期權授予共計2142萬份,對應激勵股票數量約佔公司股本的1.93%,行權條件要求以2016年為基準年,2018年-2020年淨利潤複合增長率不低於15%,20.84元/股的行行權價格也彰顯公司對未來發展信心,在新的激勵週期內公司獲得持續穩定增長值得期待。
維持盈利預測,維持買入評級:預計公司18-20年淨利潤為17.21億/19.97億/22.97,對應增速16%/16%/15%,對應PE9.9X/8.5X/7.4X,維持“買入”評級。
萬潤股份:可轉債募資加碼主業 環保材料空間廣闊
類別：公司研究 機構：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：宋濤 日期：2018-09-25
公司公告:公司擬公開發行總額不超過人民幣 12.78 億元 (含 12.78 億元)可轉換公司債券,用於環保材料建設項目,計劃生產用於歐六及以上標準的柴油尾氣排放治理的ZB系列沸石和應用於煙道氣脫硝領域,煉油催化及揮發性有機物處理領域等領域的MA系列沸石產品,計劃產能7,000噸/年,其中ZB系列沸石計劃產能4,000噸/年,MA系列沸石計劃產能3,000噸/年。
柴油車國六標準催生國內分子篩需求,行業空間大幅提升。目前全球沸石分子篩市場約1.2萬噸,主要應用於柴油車SCR尾氣處理環節。國內目前國五排放標準下,輕型柴油車並不使用SCR,而重型柴油車SCR催化劑採用為釩基催化劑,隨著柴油車國六排放標準的發佈,為了達到國六標準對NOx的排放,要求輕型柴油車加裝SCR,同時重型柴油車SCR釩基催化劑需替換為沸石分子篩,並且SCR需與ASC配合使用以減少過量的氨排放,ASC也需用到分子篩材料。據我們測算,國六標準全面實施後,國內分子篩需求將達到1.2萬噸,僅國內增量市場便可使行業空間翻倍。
沸石材料綁定莊信萬豐持續放量,應用領域進一步橫向拓展。公司是全球汽車尾氣淨化催化劑龍頭莊信萬豐核心合作伙伴。莊信萬豐作為全球第一的汽車尾氣淨化催化劑生產商,佔國內柴油車尾氣催化市場據約60%份額。依靠與龍頭企業的合作,公司沸石分子篩持續放量,2017年底產能達到3350噸,目前仍有2500噸產能在建,預計19年上半年投產。由於北京等部分城市柴油車國六標準的提前執行以及下游主機廠的提前備貨,預計國內市場將迎來持續放量階段,拉動公司分子篩銷量增長。本次公司通過可轉債募集資金新增沸石產能,保障未來持續供應能力。同時產品應用領域向煙道氣脫硝領域,煉油催化及揮發性有機物處理領域等領域橫向拓展,進一步打開成長空間。此外,根據山東省新舊動能轉換重大項目庫名單,公司另規劃了5000噸沸石負載產品、10000噸煙道氣脫硝催化劑項目,將支撐公司未來長期發展。
受益人民幣大幅貶值,業績顯著改善,環比有望繼續向上。公司80%左右的收入來自於海外,因此受匯率波動影響較大。18Q1受人民幣快速升值影響,公司銷售毛利率僅33.5%,歸母淨利潤6412萬元,同比下滑35.6%,環比下滑22.8%。而進入二季度,匯率走勢開始反轉,人民幣進入快速貶值通道,二季度毛利率提升至40.8%,疊加匯兌收益,業績大幅回升,歸母淨利潤1.29億元,同比增長12.7%,環比增長100.7%,創上市以來單季度最佳水平。目前匯率保持高位,且人民幣存在繼續貶值壓力,公司有望持續受益,同時沸石分子篩等材料持續放量,有望促進業績環比繼續向上。
投資建議:維持“增持”評級,維持盈利預測,預計2018-20年歸母淨利潤4.19、5.21、6.59億元,對應EPS 0.46、0.57、0.72元,PE 20X、16X、13X。
風險提示:顯示材料需求不達預期,沸石材料投產進度不達預期,匯率大幅波動。
火炬電子:股票回購提振投資者信心 健全激勵機制
類別：公司研究 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：陳顯帆,周佳瑩 日期：2018-09-25
根據公告,公司認為目前公司股價不能正確反映公司價值,不能合理體現公司的實際經營狀況,因此進行股票回購,有利於維護股東利益,增強投資者信心,同時進一步建立、健全公司長效激勵機制。回購金額為上一會計年度經審計的歸屬於上市公司股東的淨利潤的10%且不超過3,000萬元,價格為不超過30元/股(9月21日收盤價19.13元/股)。
我們認為,公司當前股價處於歷史低位,進行股票回購有利於提振投資者信心。從股價走勢上看,自7月中旬以來公司股價持續走低,我們認為主要與市場環境及整體風險偏好相關,而從公司基本面來看,公司今年經營狀況持續向好,2018H1歸母淨利潤增速51.17%,預計未來3年各業務板塊也將也將保持快速增長:
自產元器件業務--受益於軍工電子元器件領域高度景氣,陶瓷電容、鉭電容、5G微波元器件共同發力,帶動業績快速增長;
貿易業務--今年受益於mlcc漲價,利潤大幅增長,預計未來將保持穩定增長;
新材料業務--立亞新材已建成10噸/年的產能,今年公司已收到三個項目收入合計2576萬元,大幅超過去年材料業務收入648萬元。
盈利預測與投資評級:
公司電容器業務在需求端持續受益於民品漲價缺貨以及軍品步入景氣階段,從供給端看募投項目於2017年竣工帶來產能提升,因此我們認為電容器業務將實現快速增長,特種陶瓷材料業務現已完成10噸/年的產能建設,預計也將逐漸成為重要的業績來源。我們預測公司2018-2020年歸母淨利潤為3.86億元、5.33億元、7.12億元,對應PE為22倍、16倍、12倍,維持“買入”評級。
風險提示:民用電容器市場競爭加劇,產品漲價持續性不及預期;新材料業務訂單不及預期。
東方國信:半年報業績增長穩健 工業互聯網平臺領軍
類別：公司研究 機構：中銀國際證券股份有限公司 研究員：程燊彥 日期：2018-09-25
半年業績增長穩健,全年有望持續增長。公司半年報實現淨利潤1.06億元,同比增加了2.48%,業績增長穩健。考慮到行業收入季節性的影響,公司的主要客戶在下半年才開始項目實施與項目驗收,因此公司的經營業績主要集中在第四季度進行確認,下半年公司盈利能力將加強。另外,公司在持續拓展電信與金融領域的業務,不斷加強大數據、雲計算、人工智能等領域的技術研發,隨著各項經營計劃的有序開展,公司全年的利潤情況有望持續增長。
工業互聯網平臺業界領先,兩大項目入選國家級名單。公司自主研發的工業互聯網平臺Cloudiip技術實力業界領先,目前在全球2,172家大型工業企業推廣應用,接入鍊鐵高爐、軌道交通裝備、工業鍋爐、風電設備、數控機床等20大類60餘萬臺設備,涵蓋製造全生命週期應用場景。今年6月工信部公示的支持項目名單中,公司的Cloudiip工業互聯網平臺和流程行業(鋼鐵)工業互聯網平臺入選了國家級工業互聯網平臺試驗測試項目,體現出公司在工業互聯網平臺領域的能力得到了高度認可。公司在核心平臺上的發力佈局將助力自身在未來的行業競爭中佔據先機。
深化大數據上游延展布局,發力行業應用雲計算。公司8月7日收購大數據軟件及雲計算公司德昂世紀和北京順誠,邁出了公司在大數據產業鏈向上遊拓展的重要一環。鑑於公司已經在運營商、金融、工業領域積累多年,通過此次收購更將為重點行業(如工業、醫療、金融等)後續拓展行業雲服務來提供基礎設施,降低運營成本。隨著公司不斷提升雲計算運營能力,將有利於在大數據領域的長期發展。評級面臨的主要風險大數據行業發展及相關政策支持不達預期,技術應用落地不達預期等。
我們對2018-2020年公司EPS預測為0.53、0.65、0.77元,對應市盈率分別為23.0、18.9、15.8倍,維持買入評級。
圓通速遞:業務量增速逐季回升 靜待業績持續轉好
類別：公司研究 機構：東北證券股份有限公司 研究員：瞿永忠 日期：2018-09-25
事件:公司公佈2018年半年報,上半年實現營業收入120.66億元,同比增長46.95%;歸母淨利潤8.02億元,同比增長15.6g%;基本每股收益0.2837元,同比增長15.51%。
業務量增速逐季回升,單票快遞收入降幅略有收窄。2018HI公司完成業務量28.14億件,同比+24.5%,增速較17年提升11個百分點,Q1業務量同比+21.2‰Q2+27.1‰公司市佔率由17年底的12.6%提升至12.74%,經營改善效果顯著。2018H1公司快遞產品單票收入為3.57元,同比下降-0.06元(-1.6%),較17年l.g%的降幅略有收窄,我們認為快遞單票收入持續下滑的原因可能有兩點:1)電子面單使用比例的持續提升,2)總部為了支持加盟直髮展,下調主轉費的收費標準。目前快遞單票收入下滑已成行業趨勢,短期提升可能性不大。
持續投入核心資源優化網絡,成本管控初見成效。2018上半年公司繼續加大對轉運中心、自動化設備以及運能建設等方面的投入,自有運輸車輛達1244輛,自有運輸車輛佔比快速提升,自有機隊增加2架至12架。單票快遞產品成本1.79元,同比下降0.03元(- 1%),其中單票運輸成本為0.84元,同比-9. 32%,單票中轉費為0.5元,同比一2.3%,成本管控初見成效。單票毛利0.39元,同比下降0.03元(-6.24%)。
費用大幅增長,投資收益減少,靜待公司業績持續轉好。上半年公司淨利增速15.5%(其中圓通國際實現歸母淨利3802萬港元,同比+93.91%),低於毛利增速51.2%,主要由於合併圓通國際導致管理費用大幅增長2.34億(+86.5%),且公司投資收益同比減少約9000萬。
投資建議:目前電商網購增速仍維持較快增長,我們認為快遞行業長期20%+的增長趨勢不改。圓通基本走出17年初的加盟商風波,並持續對物流網絡進行投入,我們看好其在航空和國際業務上的先發佈局,以及未來在成本端的有效管控,預計2018-2020年EPS分別為0.65/0. 81/0.93元,對應PE分別為19x、16x、14x,給予“買入”評級。
風險提示:電商網購增速大幅下滑,快遞行業價格戰。
閱讀更多 證券之星 的文章
