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重磅！央行要在香港發行央票，人民幣空頭顫抖吧！
央票或重出“江湖”，為穩定離岸人民幣市場再添利器。
9月20日晚，人民銀行官網掛上了這樣一條新聞稿：中國人民銀行和香港特別行政區金融管理局簽署《關於使用債務工具中央結算系統發行中國人民銀行票據的合作備忘錄》。
它被放在了首頁頭條的位置。
“2018年9月20日，中國人民銀行和香港特別行政區金融管理局簽署了《關於使用債務工具中央結算系統發行中國人民銀行票據(以下簡稱“央行票據”)的合作備忘錄》，旨在便利中國人民銀行在香港發行央行票據，豐富香港高信用等級人民幣金融產品，完善香港人民幣債券收益率曲線。下一步，雙方將繼續合作推進相關工作。”
全文共144字，最核心的是這19個——“旨在便利中國人民銀行在香港發行央行票據”。
沒錯，央行要到香港發央票。
業內人士認為，此舉的重要意義在於為穩定人民幣匯率再添利器。
什麼是央行票據？
中央銀行票據即中央銀行發行的短期債券，央行通過向商業銀行發行央行票據來調節商業銀行超額準備金存款水平。
簡單地說，央行發行央票可以回籠基礎貨幣，央票到期則體現為投放基礎貨幣。
央票曾是人民銀行公開市場業務的一項主要政策工具。它是介於回購和法定存款準備金率之間的一種工具，發行央票的信號意義比上調準備金率小，但強於開展正回購操作。
它的創設，主要是為了對沖“雙順差時期”形成的高額外匯佔款，央行通過發行央票鎖住了大量“熱錢”。
人民銀行於2004年1月6日發行了我國第一隻央票。
隨著經濟金融形勢發展變化，特別是2014年開始我國外匯佔款增長放緩，央票也逐漸淡出了歷史舞臺。
近年來，我國基礎貨幣投放機制發生了很大變化——央行從被動收購外匯投放外匯佔款，變成了主動通過逆回購和各種“粉”釋放基礎貨幣，再發行央票的理由也就不存在了。
央行最近一次在內地發行央票已經是2013年的事情了。
人民銀行為何到香港發行央票？
央行發行央票，主要是將其當做一種貨幣政策工具。不過，央票本質上是一種短期債券，而且是中央銀行發行的，具有無風險、期限短、流動性強等特點，在調節流動性的同時，客觀上豐富了貨幣市場金融產品，其無風險利率的特徵還具備一定的基準利率的作用。
人民銀行新聞稿提到，此舉可以“豐富香港高信用等級人民幣金融產品，完善香港人民幣債券收益率曲線。”
香港金管局官方新聞稿也表示，“在香港發行中國人民銀行票據旨在豐富香港高信用等級人民幣金融產品，完善香港人民幣債券收益率曲線，支持香港離岸人民幣業務發展。”
人民銀行貨幣政策委員會委員、清華大學金融與發展研究中心主任馬駿說，人民銀行可以利用金管局的債務工具中央結算系統(CMU)債券投標平臺，在香港招標發行央行票據，此舉有助於推動人民幣國際使用。
馬駿還說，央行票據是流動性管理工具之一。今後人民銀行也可以通過發行央票來調節離岸人民幣流動性，穩定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
WHAT？到香港發央票可以穩定人民幣匯率？
是的。
在業內人士看來，人民銀行到香港發行央票，不光是為離岸人民幣市場送去了一種高信用、高流動性的金融產品，支持香港離岸人民幣市場發展，同時也為人民銀行管理離岸人民幣流動性，進而在必要時穩定流動性匯率提供了一種直接的工具。
利率和匯率是貨幣的“兩面”。按照經典的利率平價理論，利率可以決定匯率的變化。簡單理解，若貨幣對中的A貨幣利率不變，而B貨幣利率上升，則B貨幣對A貨幣有升值傾向。
前面提到，央行發行央票是回籠流動性。由於離岸市場人民幣“池子”裡面的“水”本來就要少於在岸市場，如果發行央票抽走一部分“水”，離岸人民幣“池子”的水量就會減少，利率就會相應走高，無論是從提高做空的財務成本，還是提升人民幣的利差吸引力的角度來說，這都有望對離岸人民幣匯率提供一定的支持。
而隨著內地資本市場不斷開放，內地和香港市場人民幣匯率聯動性增強，離岸人民幣匯率的變化會對內地人民幣匯率產生影響。
其實，類似的操作在以往也有，但主要是間接操作。
2016年1月18日，央行宣佈自2016年1月25號起，對境外金融機構在境內金融機構存放執行正常存款準備金率政策。在此之前，境外金融機構存放在境內同業存款幾乎不收準備金。這一政策的結果是，凍結了境外金融機構的人民幣資金，進而收緊離岸人民幣流動性。消息出來後，香港和內地人民幣對美元匯率得以暫時擺脫連續貶值，出現了一波反彈。
今年4月以來，受到美元走強等外部風險因素影響，人民幣對美元再次出現了一輪較快貶值。內地和香港人民幣對美元匯率一度接近7元關口。穩定人民幣匯率的壓力再度加大。
6月以來，央行等部門先後通過“喊話”、上調遠期售匯業務的外匯風險準備金、暫停執行上海自貿區分賬核算單元(簡稱FTU)的三個淨流出公式、重啟逆週期因子等舉措，穩定人民幣匯率和市場預期。
人民銀行到離岸市場發行央票，對於當前穩定人民幣匯率而言無疑具有現實意義。
業內人士表示，與調整境外金融機構在境內金融機構存放的準備金相比，發行央票更加靈活，為人民銀行調節離岸人民幣流動性，從而引導離岸人民幣利率和匯率走勢提供了新的利器。
這也印證了先前央行的說法，“針對外匯市場可能出現的順週期波動，人民銀行也將繼續運用已有經驗和充足的政策工具，根據形勢發展變化在必要時進一步採取有效措施進行逆週期調節，發揮好宏觀審慎政策的調節作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。”
香港佈局大動作 爆打人民幣空頭 "加息"效應明顯
面對即將來臨的幾乎毫無懸念的美聯儲加息，中國央行提前出手應對了，只不過，這一次“保衛”的先是離岸人民幣市場。
9月20日晚間，央行發佈了一則不足百字、看似不起眼的公告。
公告表示，2018年9月20日，中國人民銀行和香港特別行政區金融管理局簽署了《關於使用債務工具中央結算系統發行中國人民銀行票據(以下簡稱“央行票據”)的合作備忘錄》，旨在便利中國人民銀行在香港發行央行票據，豐富香港高信用等級人民幣金融產品，完善香港人民幣債券收益率曲線。下一步，雙方將繼續合作推進相關工作。
這則公告的核心消息就是，央行將可在香港發行央票。在此之前，央行並無在離岸人民幣市場發行央票的先例。這不禁讓人好奇，央行為何要在香港發行央票？這個時點宣佈此消息有何特殊用意？
央行貨幣政策委員會委員、清華大學金融與發展研究中心主任馬駿對券商中國記者表示，央行可以利用金管局的債務工具中央結算系統(CMU)債券投標平臺，在香港招標發行央票，此舉有助於豐富香港高信用等級人民幣金融產品，完善人民幣離岸市場債券收益率曲線，推動人民幣國際使用。央票作為流動性管理工具之一，今後也可以通過發行央票來調節離岸人民幣流動性，穩定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
按照馬駿的解讀，央行在香港發行央票，主要有兩層意義：
1、從中長期角度看，利於完善人民幣離岸市場債券收益率曲線，推動人民幣國際化；
2、從影響更直接的當下看，發行央票可以回收離岸人民幣流動性，提高離岸市場利率，抬高做空人民幣的成本，從而達到穩定匯率的目的。
在港發行央票的長遠意義
央票也是央行貨幣政策工具的一種，在過去我國面臨大規模資本流入、外匯佔款持續高位增長時期，其作為回收市場流動性的重要工具，曾被央行大規模使用。
隨著近年來我國跨境資金流動趨於平衡，外匯佔款變為長期在零附近變動，基礎貨幣投放的主要渠道相應發生變化，央票逐步退出公開市場操作，逐步被公開市場正逆回購、以及MLF等流動性操作工具所代替。
可以看出，在央票大規模使用時期，其主要作為一種回收市場流動性的工具，並幫助市場完善了短端債券收益率曲線。而此番央行將在香港發行央票，主要的作用也是如此。
香港金管局總裁陳德霖就表示，一直以來，離岸人民幣市場對於優質和高流動性的人民幣資產需求殷切，繼財政部每年在香港發行國債後，央票可進一步滿足這方面的需求，尤其是對期限較短的債務工具的需求。
“此舉可以進一步完善離岸市場的收益率曲線，為金融機構開發人民幣產品提供更好的基礎，併為金融機構管理人民幣流動性提供更多選擇。央行在香港發行票據，亦有助鞏固香港作為全球離岸人民幣業務樞紐的地位。”陳德霖說。
此外，香港金管局方面還表示，央票發行的細節將另行公佈，在香港發行央票旨在豐富香港高信用等級人民幣金融產品，完善香港人民幣債券收益率曲線，支持香港離岸人民幣業務發展。
此時宣佈消息的特殊時點考慮
央行在香港發行央票，除了有上述意義深遠的作用外，更為現實的影響是，通過發行央票可以回收離岸人民幣流動性，提高離岸市場利率，抬高做空人民幣的成本，從而達到穩定匯率的目的。
而這方面的需求顯得更為急迫，這也是為何央行選擇此時宣佈該消息的特殊考慮。
德國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩就表示，央行此舉有短期穩定人民幣匯率、中長期建立完善的離岸人民幣市場利率曲線的“一石二鳥”的目的。
“短期來看，央票的發行會對離岸市場的流動性造成一定程度的緊縮效用，這在某種程度上對市場造成了‘加息’效應。”周浩稱，一旦離岸市場出現較為明顯的人民幣空頭情緒，發行央票可以提高離岸人民幣市場的利率水平，以提高做空人民幣的成本，抑制人民幣空頭。
交通銀行首席經濟學家連平表示，這一新工具也將在離岸人民幣利率引導上發揮重要作用。“在一些階段，離岸和在岸人民幣利率的利差較大，會帶來兩個市場的套利空間，現在央行多了一種流動性調節工具，可以引導利率到合理價格，縮小利差，防止大量資金套利行為”。
市場普遍預期，下週美聯儲將再次宣佈加息，這將加大人民幣貶值的壓力。因此，央行趕在美聯儲加息之前宣佈此消息，給市場發出一定的“加息”預期，維 穩匯率的意圖明顯。
“中國將在下週末開始迎來‘十一’假期，在此期間將無法通過人民幣中間價向市場傳達政策意圖，因此在這個時點上給市場一個較為明確的預期，其政策意圖也表現得相當明顯。”周浩稱。
央行政策意圖透明度提高
實際上，僅從維 穩離岸人民幣匯率的角度看，即便央行不在香港發央票，也可以輕而易舉地調節離岸人民幣流動性，“打爆”人民幣空頭。
“CNH通常比CNY更能反映市場對人民幣匯率的預期，但央行對離岸市場的把控力度也很強。在過去，大家通常會觀察中資大行在港分支機構在離岸市場的一些操作(如遠期購匯、外匯掉期等)，來揣測其背後的貨幣當局的政策意圖。”一香港外匯交易員對券商中國記者表示，但如果央行在香港發行央票，相當於直接面向離岸市場的參與者，公開傳達自身的政策立場，實則是增加了政策透明度，加強了與市場的溝通，利於穩定市場預期。
周浩也表示，使用央票對市場流動性進行調節，市場可以通過央票發行、到期以及續發規模來對央行的政策意圖進行判斷，這可以增加政策的透明度，央行可通過更加系統性的方式，向離岸人民幣市場傳導自身的貨幣政策立場。
市場已對美聯儲加息有所反應，匯率貶值再承壓
美聯儲議息結果將在9月27日凌晨公佈，市場普遍預期，此次加息幾乎板上釘釘。
在美聯儲加息“靴子”尚未落地之前，中國這邊已有所反應。
匯豐銀行自20日起在香港提高港元、美元、人民幣定期存款利率，而早在匯豐銀行調高定期存款利率之前，已有多家香港中小銀行上調了港元活期存款利率至0.25%。香港3個月期Hibor近日也升至2%以上的水平，直逼前期6月底高點。
內地方面，儘管過去一週，央行通過逆回購、MLF操作大規模投放流動性，但市場資金利率仍在上行,銀行間質押式回購各期限加權平均利率全都有較大幅度上行,達到近一個月來的高點。
另外，國家外匯局20日公佈的8月銀行結售匯數據也顯示，反映企業和個人匯率預期的銀行代客結售匯逆差規模大幅飆升，達到633億元人民幣，創一年來最大規模，而7月逆差規模只有29億元。這說明，在人民幣貶值壓力下，市場主體推遲結匯、加大購匯。
面對人民幣貶值壓力的再度襲來，市場也在猜測央行會有所應對。中信證券首席固定收益分析師明明稱，央行大概率會跟隨美聯儲加息而小幅“加息”，與此同時，定向降準的對沖也顯得更為重要。預計10月底前後可能再次實施定向降準。
國家外匯局相關負責人則強調，未來，外部不確定性因素仍然較多，但隨著我國產業轉型升級和對外開放穩步深入推進，經濟運行將繼續保持在合理區間，人民幣匯率雙向波動彈性不斷增強，跨境資本流動宏觀審慎管理措施將繼續發揮逆週期調節作用，我國能夠有效應對潛在外部衝擊，保障外匯市場平穩運行。
大金融板塊強力拉昇 滬指放量大漲2.5%逼近2800點
滬深兩市今日再度強勢上攻，滬指放量大漲2.4%逼近2800點，大金融板塊全面爆發，農業銀行大漲6%，中國平安大漲4%，但題材股則表現平淡，前期強勢股集體調整，科新機電跌停，升達林業、德新交運等紛紛調整，市場炸板率也高達53%。
截至收盤，滬指收報2797.48點，漲2.50%，成交額1490億。深成指收報8409.18點，漲2.13%，成交額1725億。創業板收報1411.12點，漲1.69%，成交額464億。
從盤面上看，機場航運、汽車整車、銀行、互聯網彩票、足球概念、白酒等板塊上漲；可燃冰、燃氣水務、高送轉、海工裝備、深圳國資改革等板塊跌幅居前。滬股通淨流入36億，深股通淨流入13億。
華泰證券：
市場連續兩日反彈後微幅收跌，大部分機構認為本次靠基建刺激引發的反彈在幅度和持續性上都十分有限，參與意願有限。三季報臨近，受國內去槓桿影響，許多公司業績並無改善且存在惡化的可能，疊加近期多起國資委接手上市公司股權案例，機構情緒非常悲觀、認為市場可能出現進一步下跌。
愛建證券：
經歷了連續兩天的上漲後，多方能量有所消耗，週四股指呈現窄幅震盪整理，多空雙方趨於謹慎。隨著美聯儲議息會議臨近，加息仍是一個大概率事件，因此鑑於未來市場的不確定性因素較大，投資者的風險偏好相對較低，市場信心恢復仍需時日。管理層政策向穩槓桿過渡，但強監管、防風險守住不發生系統性金融風險底線的主基調不變，IPO常態化發行及未來潛在的CDR發行，市場資金供求失衡的局面始終沒變，因此在增量資金有限存量資金博弈的大背景下，市場還是缺乏大的趨勢性機會，更多地表現為板塊輪動的結構性行情
中原證券：
預計滬指短線有望繼續攀高至2750點附近，創業板市場短線繼續靠近1400點。我們建議投資者短線謹慎關注基建、銀行、通信、保險等行業的投資機會，中線建議繼續關注成長和價值股以及部分績優二線藍籌的投資機會。
西南證券：
從政策可發力方向來看，基建是為數不多的可選方向。而發改委召開新聞發佈會來說明基建補短板情況則是這種政策轉變的體現，因而基建投資將成為未來一段時期宏觀政策穩定內需的主要抓手，因而資本市場基建板塊基本面有望持續改善。但需要看到的是，政策轉變到基建投資出現實實在在的回升，需要疏通資金來源不足、地方政府債務管控持續、地方政府投資意願有限等多個關口，因而，雖然基建板塊趨勢性改善，但實際情況和市場預期之間的差距可能導致板塊出現階段性調整的風險。
兩大板塊合力帶動滬指衝高 本年度行情或正式啟動
今日盤面
今日滬深創同步小幅高開，隨後滬指小幅衝高未果，但震盪後再次走高。受國務院發文的消息刺激，加上雙節臨近，汽車、休閒服務、食品飲料等大消費相關個股表現活躍，合力科技強勢封板，長安汽車、長城汽車等紛紛拉漲，疊加銀行、保險大金融的護盤效應，合力帶動滬指再度衝高，一度翻紅；近期反覆活躍的國防軍工、計算機和通信等科技股今日調整居前，可見板塊輪動效應明顯，市場資金仍存在分歧。預計短期滬指延續震盪行情，午後關注消費板塊的合力效應。
促消費重磅文件出臺
中共中央、國務院發佈促消費的重磅文件，旨在構建更加成熟的消費細分市場，壯大消費新增長點。通過深度分析發現，意見點題七大消費增長點，包括吃穿用消費、住行消費、信息消費、綠色消費等實物消費，以及文化旅遊體育消費、健康養老家政消費、教育培訓托幼消費等服務消費。其中鼓勵發展共享型、節約型、社會化的汽車流通體系，全面取消二手車限遷政策等方面，對汽車行業中長期的利好刺激，可以持續關注。據悉，接下來國家還將有一系列促進消費的政策出臺，無疑會進一步推動經濟平穩發展，長期利好A股市場。
週五滬指震盪走高，再度衝擊2750，在昨日縮量調整後，重整旗鼓發動攻勢，反而利於後市更好展開反彈行情。指標上看，短期均線在下方有粘合趨勢，支撐作用明顯，日線MACD紅柱繼續放出，繼續利好多頭展開進攻，但是上方60日均線壓制力度較大，加之量能明顯萎縮，不過上漲放量下跌縮量是符合逐步築底向上的特徵，若滬指再次回踩2700附近，或將迎來短線重要低吸點位。
大盤正常調整啟動低吸佈局
今日早盤滬指短暫縮量歇整後，震盪向上，一度衝高，權重股表現優於概念股。後市關注量能配合，如果量縮太多，則是最大隱患，說明資金又進入觀望狀態。預計短期縮量恐將持續，大盤延續弱勢震盪態勢，回踩會有但大跌也有難度，指數跌幅主要關注大權重股的態度，而漲幅則需要熱點題材的配合。一旦指數上漲乏力，個股操作難度就相應加大，建議短線操作者保持適度謹慎，注意控制倉位。中長線投資者可以輕倉持股過節，國慶後本年度的行情或將正式啟動。
公私募、QFII同時加倉A股 “吃飯行情”有望開啟
8月至今，A股三大指數持續震盪整理，市場情緒低迷。不過，公私募、QFII基金經理們卻同時喊出了加倉的口號。
“下半年以來，大盤每跌一百個點，我的倉位就會提高20%，目前股票倉位已達到七成。”滬上一家基金公司的權益投資負責人如是稱。
“若將股票視作企業的長期債券，隨著價格回落，其內在回報率是上升的，我們在逐步增加A股的投資比例。”惠理集團中國業務主管餘小波稱。
外資增加A股投資比例
數據顯示，隨著A股連續下跌，部分QFII機構不斷逆勢加倉。此外，8月份以來，北上資金的流入總額也已超過400億元人民幣。
根據滬股通和深股通每日十大活躍成交股數據，7月份以來，中國平安、伊利股份、海螺水泥、貴州茅臺、中國石化、美的集團、五糧液、分眾傳媒和萬科A等個股，獲得北上資金的淨買入金額均超過10億元人民幣。
實際上，近年來，雖然A股的外資持股佔比不斷擴張，但絕對比例仍處於較低水平，這為後續的資金湧入預留了廣闊空間。
摩根資產管理公司執行董事江彥表示，除了指數基金以外，很多歐美主動管理型基金還未開始真正佈局A股。外資對A股感興趣主要源於兩方面原因：一是A股市場規模很大；二是從大類資產角度來看，A股與其他資產的聯動性較低，可以有效分散風險。
“若將股票視作企業的長期債券，隨著價格回落，其內在回報率是上升的，我們在逐步增加A股的投資比例。從國際上來看，考慮到中國經濟的體量以及逐步開放的市場，增加頭寸將是大趨勢。市場不可避免會有各種波動，但我們希望站在時間的一邊，分享優秀企業的內在成長。”惠理集團中國業務主管餘小波稱。
公募逐步提高權益倉位
基金二季報披露的數據顯示，今年上半年末，不少基金經理選擇大幅減倉以規避風險。
興業證券的一份研報指出，今年二季度主動管理型股票基金的倉位大幅下降，股票倉位從83.99%下降至80.74%。另據統計，截至二季度末，多達34只主動偏股型基金的股票倉位相較於一季度末，下降幅度超過50%。
然而，近期有基金經理表示，隨著利空因素大幅釋放，A股未來繼續下行的風險有限，當前時點可以逐步加倉。“我管理的基金在上半年末倉位只有25%，不過從下半年開始，我已經在逐步加倉。基本上大盤每跌100點，倉位會提高20%，目前基金的股票資產已達到七成。”滬上一家基金公司的權益投資負責人表示。
再看次新基金的淨值表現，數據顯示，銀華心怡靈活配置自7月5日成立以來，淨值下跌4.22%。該基金在成立當周淨值並沒有明顯波動，但在第2周淨值漲幅便達到1.77%，尤其是A股連續反彈的9月18日和9月19日，基金淨值分別上漲2.26%、1.7%，說明基金已快速建倉。無獨有偶，成立於8月10日、仍處於封閉期的富榮價值精選混合，8月底之前淨值波動並不明顯，但該基金在9月7日、9月14日的跌幅分別為1.12%、1.89%，顯示基金經理9月份以來顯著提高了股票倉位。
部分私募快速加倉
昨日，A股三大指數小幅收跌，暫時未能呈現萬眾期待的“三根陽線改變預期”之勢。但廣州、深圳的部分私募卻較為一致地判斷認為：近期的反彈行情具有持續性，“吃飯行情”臨近。這一部分私募正在快速提升倉位搶反彈，加倉方向以金融、消費、地產等白馬股為主。
某長期業績排名靠前的私募認為，近期，對行情起主要壓制作用的外部因素的心理影響在減弱。今年以來，上證指數最大跌幅約20%，白馬股、題材股全線回調。隨著外部因素不斷演化，A股市場的反應有望逐漸鈍化。
還有部分私募表示，全國房價已現拐頭跡象，流動性不太可能會收緊，而這將為股市反彈創造有利條件。天風證券近期發佈的房地產行業銷售週報顯示，樓市銷售有轉冷跡象，但要確認拐點，仍須觀察9月、10月的銷售數據。
此外，各類機構的悲觀預期已達階段性峰值，機構倉位極低，主動性拋壓不重。外圍資金一旦開始入場，很容易激活一波反彈行情。私募排排網的統計數據顯示，私募9月初的平均倉位為52.61%，有34.23%的私募產品倉位還不到一半，私募的平均倉位處於近3年的最低水平。
部分私募本週已開始提升倉位，期望抓住這波“吃飯行情”。所謂“吃飯行情”，是指無論A股如何疲弱，大多數年份中均有一波反彈行情，而這波反彈行情多發生在流動性、消息面對股市比較“友好”的四季度。
有分析人士認為，當前滬指已經走出了較為罕見的季線“三連陰”，悲觀情緒瀰漫，估值接近歷史底部，行情有可能會在入場資金推動下發生逆轉，“吃飯行情”有望開啟。
至於加倉方向，記者調查得知，私募加倉以金融、消費和地產等白馬股為主，確定性投資依然是私募的主攻方向。
A股具有價值重估潛力
公私募、QFII基金同時在當前時點選擇加倉，原因何在？
在中銀基金權益投資部總經理李建看來，A股市場目前的估值無論從風險溢價還是從股債資產的性價比角度來看，都明顯佔優。現在的市盈率和市淨率與歷史上幾次歷史大底時的水平相當，有些指標甚至更低，風險溢價已經持續穿越兩倍標準差的上限。同時，部分高股息股票的估值也低於歷史估值波動區間的下限。
“作為價值投資者，我們主要聚焦於企業的內在價值。近期隨著境內外各種環境變化，市場情緒較為低落。但從企業運營的角度來看，優秀的企業正是在困難環境之中才會脫穎而出的。因此，目前恰恰是尋找優秀企業的好機會。”餘小波表示。
富達國際基金經理寧靜表示，近期A股市場疲弱，為投資者提供了較好的入市機會。雖然短期波動仍可能持續，但在非必需消費品、金融和工業股中，已看到不少趁低吸納的機會。
“我們對A股市場中長期走勢保持樂觀。A股市場估值在全球主要市場中還是偏低的，主要是因為投資者對一些經濟結構問題有所擔憂。但我們相信，近年來中國政府推行的一系列結構性改革能夠逐步改善經濟結構，從而帶動股市估值提升。另外，A股市場在全球投資者的股票 投資組合裡，還是一個明顯被低配的市場，有著較大的重估潛力。”貝萊德中國股票團隊負責人朱悅說。
楊德龍：市場估值跌到歷史底部 四季度投資機會凸顯
近期A股市場在底部區域再次考驗2638點的支撐，市場縮量達到極致，超跌反彈動力逐漸累積。本週滬指的成交量一度跌到了800多億元，這也是近幾年來的最低成交量。市場縮量說明投資者交投意願清淡，市場的信心嚴重不足。
從估值上來看，現在A股上的估值已經跌到了歷史最低的位置，上證指數的估值跌到了13倍以下，而滬深300指數的估值跌到了10倍以下。近400只個股出現了“破淨”，這個數量也是歷史上比較多的。當前市場的底部特徵已經比較明顯，但是由於缺乏利好因素的刺激，整體來看市場還是在震盪築底的過程，但進一步下跌的空間已經不大。
在市場都在等待2638點會不會跌破的時候，其實2638點是否跌破並沒有太大的意義。很多資金甚至希望能夠跌破之後再入場，不破不立。大盤真的跌破2638點，反而可能是一些抄底資金入場的一個理由。事實上近期市場調整的時候，產業資本在加大流入到A股市場。
今年以來上市公司回購股票的數量明顯增加。今年以來截至9月16日，已經有510家A股上市公司實施回購，累計回購687筆，回購總規模達到248億元，比去年大幅增加，也創下了五年來股票回購額的最高紀錄。公司股份回購體現了產業資本在當前市場大幅下跌之後，對於公司未來的信心以及股價被低估的看法，可以向市場傳遞一個重要信號，提振投資者的信心，促進股價迴歸合理的價值。
今年上市公司回購增多，與部分公司有股權激勵、合併、減資等需求密切相關。當然也有一部分上市公司涉嫌“忽悠式回購”，純粹是為了哄抬股價趁機套利。對於回購的公司，建議投資者可以積極關注其回購的動機以及回購的金額，對於大比例回購的上市公司可以更加關注。產業資本對於上市公司的瞭解是明顯高於普通投資者的。對於回購數量比較大的公司，建議投資者可以積極關注其中的投資機會。
當前市場大幅下跌之後，A股市場的估值已經達到了歷史低點，並且遠低於歐美以及其他亞太股市的估值。在歷史上幾次大底中，包括在2005年的998點、2008年的1664點、2013年的1849點時，A股的整體市淨率跌到2倍以下，隨後市場就出現了大幅反彈，甚至大牛市的走勢。
目前整個市場的市淨率已經跌到了1.7倍，再度降到2倍以下，市場整體上已經跌出了機會。到四季度，隨著外部不確定性因素逐步地消除，國內政策面也會逐步地轉向，包括財政政策更加積極、貨幣政策會適度的寬鬆、央行可能會再次下調存款準備金率、通過展開MLF等方式來向市場加大資金投放，預計四季度A股有望出現一波反彈行情。
從傳統上來看，四季度隨著一些機構投資者增持重倉股，往往低估值藍籌股會有一波比較好的反彈機會，建議投資者可以積極地關注一些已經跌到位的優質個股，來佈局四季度的反彈行情。
從行業和板塊來看，可以關注的有：
1． 被錯殺的消費白馬股。消費板塊是未來中國經濟增長最確定的板塊，消費現在已經代替投資成為推動GDP增長最重要的因素。無論是受益於消費升級的高端消費品，還是受益於消費總量增長的大眾消費品，都將有比較好的盈利增長。過去兩個月時間，由於市場大幅下跌，導致投資者的風險偏好下降，對消費股的減持力度也比較大。等市場出現反彈的時候，資金仍然會選擇像白酒、醫藥、食品飲料等消費板塊來博弈反彈。
2． 新能源汽車板塊。新能源汽車是我國新興行業裡面增速最確定，未來發展前景最好的行業之一。今年相對於去年新能源汽車的銷量增長在100%以上，受益最大的就是上游的鈷鋰資源股。在經過去庫存之後，鈷鋰的價格也開始出現回升，這將帶來比較好的反彈機會。
3． 低估值藍籌股，特別是銀行、保險等低估值的大盤股。現在很多銀行股估值已經跌到了歷史最低的位置。對於追求低風險的投資者，目前銀行股的分紅收益率已經有了很大的吸引力，甚至超過4%，也就是超過銀行理財的收益率。建議投資者關注金融板塊超跌反彈的機會。
4．真正的成長股。創業板經過大幅下跌之後，一些創藍籌股票市盈率跌到了20多倍，相較於成長潛力，股票已經具備了一定的投資吸引力。在成長股裡面選擇一些真正有成長性、將來業績能夠兌現的成長股來配置，也是四季度的一個重要的投資策略。
整體來看，市場已經充分地反映了當前的利空的因素，投資者的信心也到了極度低迷的時刻，新基金髮行也跌到了冰點。這也說明市場已經到了底部區域。在當下，堅持價值投資、長期投資的思路，選擇一些優質上市公司股票來進行持股，是應對市場震盪最重要的投資策略。(證券日報)
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