【阿貴趨勢研究中長線交易建議】
近日談到，人無遠慮，必有近憂。然而近憂何以化解，何以解憂？我們欲解近憂，還真的必須從遠慮中去思考。
我不希望篇分析成為“找理由”式的分析，而是多空同時分析評估的理性認識。
空，我們今天就從空方說起。
如果對比歷史的慘烈，2005年或者2008年，但凡經歷過的投資者，不需要我來講，都可以不需要數據說話的情況下得出結論。當然，人們更關心的是現在，那麼現在下跌的情況又是如何了呢，我們必須嚴肅認真、量化對比中回答這個問題。
空頭的時間與空間。
時間方面，可比的主要時間段有兩個，一是2001-2005，4個完整年，想想，不錯，不算長嘛。二是2007-2014年，7個完整年。現在呢，2015年6月到2018年8月，3年零2個月。真不算特別長，但是也不短呀，這日子過得也真快。如果，如果參照07-14年7年週期，現在才走到2011年底，指數上當時走到了2100，雖然之後指數下沒有再怎麼下行多大空間了，然而時間，還有整整三年半呀。我們仍然假設，如果這一輪熊市真正的在時間週期上還運行三年半，指數上下跌不大，但是個股仍在分化中五花八門，總體來講一定是負面傷感情緒為主的。
我們把這曾經走過的三年半放大到可見的周K線圖
2000-2500點，設一箇中軸，上下波動不過10%左右的漫長3年。
在時間方面，可以肯定，01-05年的4年制，07-14年的7年制，都一定不會是當下正在進行的這一個市場最後運行出來的週期，它一定不同。我們唯一從中可以得到的啟發是，熊市的總週期是慢長的。任何人以任何方法宣稱可以預測這一熊市週期結束的時間，都是扯淡。
在空間方面，才更加重要，也是接下來我們會更加量化使用數據來展開的內容。
現在市場太大了，並且多個市場相互之間差異化太大，所以，我們在空間方面也可以看到巨大的差異，不得不分開說，至少要結合上證指數和創業板指數來講。
上證指數，如果對比01-05年，2245跌到998，跌幅55%；
對比07-08年，6124跌到1664，跌幅73%。
當前上證指數，5178跌到2700，跌了48%，似乎都沒有達到，如果只是這樣看，今天接下去的論述豈不是多餘。我們要拔開雲霧，探尋真實的真相。
有時候指數的表像掩蓋了事實的真相，01-05對於絕大多數個股的下跌慘烈程度是超過07-08年的，很多後來人是無法理解的，07-08指數可是跌了73%呀。
沒有關係，數據勝於雄辯，我們這就上數據請你直接對比的。
圖、01年-05年區間個股下跌情況
圖、07-08區間個股下跌情況
1、合併計算跌幅大於70%以上個股所佔的比例，01-05年佔比高達46%，高於07-08年的42%。
2、其中跌幅80%以上的01-05年高達17%，高於07-08年的10%。
很多人都會困惑這是為什麼呢？
01-05年2245跌到998，跌幅55%，對比07-08，6124跌到1664，跌幅73%。
為什麼指數跌幅大得多的07-08年，在個股的下跌慘烈程度上低於01-05年？
我非常認真的探究造成這一事實的原因，請注意01-05年統計數據中上漲的比例3.77%，跌幅30%以內的8.71%，對比07-08年上漲的僅1.63%，跌幅30%以內的僅3.58%。
以上這幾個小小的數據意義非凡，是原因所在。01-05因為時間跨度4年遠遠長於07-08的一年週期，4年是真正的跌透的，同時，又有一批股在熊市的超長週期中完成了下跌週期後已經重新上漲了，典型的就是04年的五朵金花行情，即便在殺向998的最後一程中也補跌了，但是，仍然是保有漲幅或區間跌幅較小的，這一部分個股與07-08完全不同，這一部分個股對指數的貢獻是向上的，07-08一年殺跌期間，根本沒有什麼股票形成群體跌透了重新走上漲行情，而是3000點上方非藍籌殺為主，3000點後是藍籌加入後一起殺，從而殺得天昏地暗，所以指數上更加慘烈。而個股上，則並沒有01-05慘，01-05因為一小部分個股走完下跌週期後的上漲，並且還有相當一部分是權重股，從而大大的抵消了指數的下跌。
這一原因的探索給了我們重要的一個結論：熊市下跌的週期足夠長，會讓被市場拋棄的個股跌得越加的透，時間的因素髮揮了重要的作用。
我們根據這一結論，想再找一些數據來驗證，比如，我想到08年1664指數夠低吧，整整4年後2012年12月的1949可要高20%，但是因為仍是熊市週期中，所以，是不是應該有相當一批股跌得更透了呢？
沿著記憶的索引，我從以前做過的功課中就可以找到相應的數據。即1664-1949區間個股的漲跌情況：
如圖所示，指數比原來高300點的2012年，合計有41%的個股繼續下跌，並且繼續下跌幅度60%以上的竟然達到7%，繼續下跌40-59%的達14%，這麼慘！請合起你驚訝得合不攏的嘴。
這就是慢長時間的破壞力。這個時候你再去理解前面的為什麼01-05年指數跌幅遠小於07-08年指數跌幅，個股下跌卻要慘烈得多，就好理解了。
所以，熊市要想真正的跌透，時間這個因素更加重要。
在這一邏輯的推理下，你就可以理解為什麼那麼多，那麼多的個股早就已經比2638點的時候跌得孃親都不認得了，並且，只要熊市週期還在的情況下，就難免會繼續這種悲劇。指數隨著熊市週期的慢長，會有越來越多的個股在完成了自己的熊市週期後進入上漲結構，雖然比例不大，但是因為方向相反，作用明顯，從而抵消一部分指數的下跌，於是指數的跌幅有限的情況下，仍然會掩蓋個股可能的悲劇。
在關於當前市場下跌究竟達到了何種程度上，我們有必要繼續以數據量化呈現：
我們前面談到01-05與07-08的對比，數據顯示，個股下跌的災難度是降了一級了，我們把當前的數據加上去一起，把三組數據一起對比一下，如下圖：
1）深藍色是01-05，天藍色是07-08，綠色是15年至今。
2）在最慘的跌幅80%以上段，當前已比肩07-08，佔10%，01-05的17%的極度深寒，紀錄難再破吧。
3）在跌幅同樣血腥的70-79%區間，當前的數據是25%，比前兩輪低一些，但是，已經不是數量等級的差，是一個等量級中的數值上有所差距。
4）最後，我想請你注意左邊的上漲的和跌幅小於30%的幾個組，當前的情況與01-05的情況類似，都是因為一部分個股，雖然累計比例不大約13%左右，走完了自己的熊市循環進入了自己的新的上升為主要方向的週期，或者說它們拒絕與大勢同流，它們走出了自己獨立命運道路。這一類股，我們在後面，還會從另一個重要角度來使用它，就是它們是熊市中最堅強的股票，這些強勢的股票在熊市期間的表現與股市的關係。
接下來，我們要再次請出之前給大家分享過的，市場最慘的股票的情況，這是一個重要的觀察市場究竟跌成什麼樣的窗口。
我們選擇市場中200只以上區間跌幅最大的股票，數量要大，這樣才具有代表性，做成一個指數，研究這一指數的運行情況。
我們決定對比07-12年這一時間週期足夠長的情況下，被市場搞得死翹翹的200股，和15年以來被市場搞得命絕的400股。我們之前談過，因為市場規模的擴大，所以，我們選取股票的數量也增加。
圖：07-12最慘200股
1）這一群體的指數最大跌幅79%。
2）08年和12年底基本相同，這有一些意外，因為前面還談到熊市會因為時間關係，讓一部分股熊上加熊，為什麼這兩個底基本相同呢。前面我們也有數據顯示在後面的12年，有很多的股票價格繼續大幅度下跌了，這豈不矛盾了麼？做事還是比較認真的俺，於是去認真的分析其原因，我還認真的瀏覽了一遍這200股，情況主要是這樣的：08年那一波它們就夠慘的了，你算一算吧，指數跌79%，個股基本都是跌了80%以上，包括一批跌了90%以上的，已經是慘無可慘，之後09年大的反彈，10年橫盤，11-12年的再次回落，殺也殺不出新的血了。這在一定程度上說明了一點，最慘的股形成的指數跌80%左右，是非常慘，非常慘的情況了。
圖：15年至今最慘400股
1）你沒有看錯，這400股的指數跌幅82.9%，是的，比前面的79%還要慘烈。
2）這個時候，我們有必要對這400股的結構稍加一些瞭解：
（1）行業：地產、機械、影視、出版、批發、中成藥、化學制藥、汽配、食品、服飾、農業、農藥、建材、化工原料、有色、鋼、石油、火電、煤炭、互聯網、軟件、元器件、通信設備、環保、電氣設備、文教、廣告、家居、航空、醫療保健、家電、造紙等。
有的是前一輪超牛市中明星，如此跌幅尚可理解，如互聯網、影視、軟件、元器件等，但是有的是非常非常傳統的，甚至說，更多的是廣泛分佈中各行各業之中。這充分說明這400股的構成具有廣泛代表性，不是個案。
（2）市值，200億以上的僅9只，100億以上的累計也只有33只。當然了，跌了80%還有這樣的市值，已是奇蹟了。總市值20億以內的已經達58只，累計30億以內（即含20億以內）的更是高達166只，累計50億內的280只。
為什麼我特別把總市值這一項列出來，我是希望你明瞭一件事，總市值30億以內的達166只，A股不是媒體與各路V眼中的大垃圾場！你知道現在的上市隱形標準大概是淨利潤8000萬嗎？今天這個話題不展開。只說一個基本的結論，A股當然有不少垃圾公司，但是，A股不是大垃圾場，請認認真真的審視一下你自己有直接或間接關係的親戚、朋友、同學、同事等關係圈中，在上市公司工作的有多少，是不是很小的比例，能在上市公司歸入大小非的股東，更是鳳毛麟角。
（3）最後我還要說一下這400股的最新股價分佈情況：2元以內7只，3元以內（含2元以內的，下同）50只，4元以內的125只，5元以內的達185只，接近一半了。10元內高達336只了。
為什麼要列這一數據呢？因為這也是一個角度，2012年12月股價低於5元的594只，現在有795只。這個數據不深入再展開，你自己可以從這個角度去再好好琢磨對比一下吧。
我們要立即轉向市場最強最悍，在慘淡的熊市中被眾星捧月的股票。
我們也主要對比07-12年的數據與15年到現在的數據。
1、我們先看07-12最強最彪的200股的情況，如下圖
1）到10年創了新高的這一批股票，在新高後超級橫盤，11年到14年，達4年。期間有一次最大的跌幅29%。
2）這一批堅強的股票在之後的超級牛市也表現平淡。這就是典型的熊市風光過，即便再大的牛市，也真的難以再怎麼閃光了。這是很重要的一件事。你要記住。你是否還記得在去年底我反覆多次強調的，50的榮光，大白馬的輝煌，那屬於別人，不要用你的痛苦去置換別人的幸福。
2、接下來是15年到現在最強最彪的300股，如下圖
1）對比07-12年突破創新高的幅度要低一些，這一波是133%，07-12是175%。
2）07年後因為08年超級暴跌，這一強勢股當時的指數跌幅達60%，從暴跌後極低的位置重新出發，所以後面累計的漲幅巨大達452%，而15年雖然股災也夠狠，但是畢竟我們分析的這個強悍股指數只跌了34.3%。在較高的位置繼續前面上漲的路，上漲203%。漲幅雖有別，但是性質一樣，都突破了前面牛市的重大高點，期間走得非常的獨立強悍。
3）更有價值的數據是見到高點後，終於下跌，到目前為止下跌27.3%，對比前一組數據四年期間最大跌幅29%，也就是意味著這些超級強勢股的指數跌幅恐怕不大了。
這個超強股指數，目前看是運行在下降通道著，趨勢分析上講，沒有突破通道前壓力是非常大的。我們也不能因為一組歷史數據的對照就認為前一輪最大的跌幅29%就一定是當前這一指數將來最大的跌幅。
我們把這07-12年最強200股指數4年高位橫盤放大來再看一下：
也許對於超級強勢股的橫盤能力，就有了更進一步的認識。
在這超級橫盤期間，兩個相對的低點，左邊藍色箭頭就是跌了29%那一次，是大盤2011年跌了幾乎一年，12月上證跌到2100點附近的時候，右邊藍色箭頭指向的那一個低點就是又歷時一年後殺跌2000點見到1949點那一次。不要忘記，這個時間2012年12月3日就是之後數年幾乎絕大多數板塊與個股的底。因為之後2013年創業板就開始了獨立上漲的征程，中小板隨後有所跟隨，14年底，證券爆發點燃全面的牛市。
注意，我們要換一個新的重要角度了。
如果說前面的分析主要基於歷史與現實的比較，主要從漲跌的一些百分比來分析，屬於相對值分析，那麼，我們需要一個屬於“絕對值分析”，什麼呢？估值。主要是PE和PB。其實這兩個指標在多數時候具有同步性，所以，我們選擇其中一個就基本反映實際情況了。因為本文已屬長文，就不同時展示PE和PB，選擇PE為主。
我們全面的看看上證，深證、創業板、中小板和B股。
1、上證估值
1) 上證12-14年底部區間PE是8.9-12.61，現在是12.29。單從這個估值看，雖然進入了底部區間，但是在底部區間偏高的位置。
2) 這是為什麼呢?分析認為是17年“慢牛”行情中受益個股相當一部分都來自上證A股，其估值提升，加上其權重巨大，從而推高了整個市場的估值。下面對比受上述因素影響小的深證，可以佐證。
2、深證估值
1）深證12-14年底部區間21.84-31.79，現在PE24.22，屬於底部區間內的低位。
2）強調皆重複，受到慢牛影響較小的深證指數也更加真實地反映了整個市場真實情況，更具參考價值。
3）回顧歷史，15年達到了PE76。
3、創業板估值
1）創業板的底部區間時間較短，主要集中在2012年，PE28-37，現在37。剛剛碰到底部區間的上邊。這也是目前市場認為創業板仍然估值有待回落的依據。
2）從創業板指數看，最低的時候僅僅585，現在1450，高一倍多呢，所以，估值方面還可能處於偏高一些的位置，應該也是事實。
3）回顧15年癲狂的PE155，人心呀，什麼是盡頭！
4、中小板估值
1）中小板的12-14年，考慮到13年後隨著創業板行情已經有所抬升，所以，我們僅選擇更加屬於底部區間的2012年，PE25.08-30.63，現在27.58，早已處於底部區間。
2）回顧歷史，07年巔峰的PE71,被15年瘋狂的PE97超越，難免唏噓。
5、B股估值
1）在B股的估值中，我們對比12-14年底部期間的估值PE9.09-12.2，這裡都還去掉了13年初因為階段性行情形成的估值小高峰15.99，現在是PE7.86，是的，被殺跌到低於12-14年的估值。而這一殺跌主要就是5月後的下跌形成的。
2）B股本是向外資開放的主陣地，一向享有中國股市價值投資之地的美名。
3）B股本是一個很小眾的板塊，但是，我們之所以選擇把它列入今天的報告，恰因為它的小眾、獨立性，所以它受到額外因素的影響小，特別是我們大家知道的16-17年GJD引領下的慢牛行情，對B股的影響就非常小，因為也不可能有GJD資金的任何入介入的嘛，所以，我們分析可以判斷B股是更加市場化的地方。
4）回顧歷史，最最高的估值在07年出現，其實也不過PE35，而15年最高點也僅PE20，對比上述幾個指數中曾有過的瘋狂150等，是不是可以感受到B股是價值投資之地，唯PE、PB獨尊，絕非浪得虛名。
最後，還有一些可供獨立思考的角度與觀點供商榷：
1、關於上證指數還可能有多大的下跌空間，說複雜也複雜，千頭萬緒，無數的因素，其實有一個簡單的角度，別的方面分歧可能非常巨大，但是基於2010-2014年形成的超長期底部2000的基礎上，有一定的抬高，這幾乎是必然的。
也就是上證的極限下跌空間是2700-2000=700點。這事如此簡單而清晰，但是，卻少有人直白地說出來。可能是市場的傷害讓人們真的有點兒無法面對，一個只屬於假設的2000點，想一想都痛得無法呼吸，憂慮得無法排解。
我們前面談過，上證以2700為基礎，極限跌到2000點，下跌幅度為25%，事實上這是幾無可能的事。指數可能在2000-2700之間的任何一個位置定格成為未來的最低點。
如果是指數化投資上證指數（目前沒有絕對可以對應的交易品種），極限的下跌幅度是25%。就算承受這25%的下跌，以現在2700為基數，難道真的不可以設想一下以後的5000點、瘋狂加一點兒想象力10000點，對應漲幅185%，370%，這裡假設的是指數，個股顯然要放大一些倍數。
2、我們把突破15高點後還有一定漲幅的160多隻股票做了一個獨立的指數，類似於最強400股，只是更堅強一些。我們提出的問題是，為什麼在強勢股們最後也倒下的時候，最弱的400股反而長時間橫盤？特別是最近兩個月。分解說明如下：
強勢股最近的表現與最弱400股最近的表現如下圖：
強勢股的光榮，16到18年一月，強悍了兩年：
最慘400股失意的半年：
強勢股這半年，終於也有無力感：
最慘400股前面幾個月當然是夠慘了，但是最近兩個月反而橫盤了，這同樣的時期，豬堅強中陸續加入補跌的卻不少，並形成指數的下行趨勢。對比之下，是不是最慘的這一指數反而更強一些在這段時間。
說明什麼？
說明前面實在是跌得太狠了，或者說透也有跌透的時候。該指數長時間橫盤，說明綜合來看已經跌透的概率較大。
總結
其實很多人只是在現實的持續了半年左右的這一輪下跌中受到了傷害，從而也就容易追隨各路的聲音，聲討中國股市。
關於中國股市的特質，我是有過多年的深入研究與思考，中國股市的安全性恰恰是極高的。並且，很多安全性恰恰是很多人反覆聲討的，比如退市制度。中國難道沒有退市制度嗎？當然有的。只是中國的股市運行中，把這一對投資者傷害最大、最徹底、最狠毒的退市發生率降到了非常非常低的程度，才減少了多少家庭財富的灰飛煙滅。安全性也包括漲跌停製度，上市審核制度中對經濟指標嚴苛要求等，雖然失去了互聯網新經濟的一些公司，但是，卻防止了更大數量的可能讓投資者血本無歸的公司上市。
在A股能上市的依然會長期是在中國經濟某一細分領域能排得上名次，前面幾名的公司。而這也同樣是利於中國股市投資安全性的。
市場太大，太複雜，影響的因素萬千種，如果我們從某一些個股，某一些行業的角度去探究，希望以此基本把握整個市場是幾乎不可能的，所以，我們對於整個市場的分析上，將幾乎所有的個股作為對象，根據分析的需要來進行時間週期的選擇，研究對象分類的選擇，通過對比研究尋找可能的支撐點。雖然股市不可能完全的重複過去，但是仍然在很多方面主要依靠真實發生過的歷史事實來探尋未來可能的方向與尺度。
曾經我引用、使用大量的數據，最後的結論主要傾向於空方，認為空方還將有極大的發揮空間。而今天，我們引用、使用的大量數據、圖表，結論傾向於空頭在很多方面已經充分發揮了自己的能量，甚至創造了一些新的紀錄，當然對於不可測的市場，特別是熊市即便進入底部區域的運行的複雜化、多變性、長週期，我們對市場顯然必須給予最高的尊重，它完全不以我們的想法為轉移，我們始終只能追尋著它的腳步。唯有如此，市場也終將帶領我們走出熊市的困境，走向必有的光明未來。
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