宣布收購橋社保險後,標普確認中再集團及子公司A評級,展望穩定

宣佈收購橋社保險後,標普確認中再集團及子公司A評級,展望穩定

9月18日,標普全球評級宣佈,確認中國再保險(集團)股份有限公司(中再集團)的長期保險公司財務實力和主體信用評級為“A”。標普也確認該集團核心子公司中國財產再保險有限責任公司(中再產險)和中國人壽再保險股份有限公司(中再壽險)的評級。以上所有長期評級的展望為穩定。

評級的確認反映了標普認為,中再集團獲得中國政府特別支持的可能性高。作為中國本土最大的再保險集團,中再集團發揮著至關重要的作用,併為一些政府政策提供保險保障,例如巨災和農業保險等。

中國中央政府通過財政部(11.45%)及國有投資機構中央匯金投資有限責任公司(71.56%)持有中再集團的大部分股份。標普認為,中再集團的國際化佈局契合政府鼓勵中資企業“走出去”的戰略方向。

2018年9月13日,中再集團宣佈將以8.65億美元對價(未包括8,500萬美元簽約前股息)從漢奧威保險集團股份有限公司(漢奧威保險集團)手中收購三家目標公司,分別為:橋社英國控股公司(The Hanover Insurance International Holdings Ltd.,包括辛迪加1084及辛迪加1176)、橋社愛爾蘭保險公司(Chaucer Insurance Company Designated Activity Company)和澳大利亞管理代理公司(Hanover Australia Holdco Pty Ltd.),三家實體統稱為橋社保險(Chaucer)。中再集團預計在2018年年末或2019年第一季度完成該交易,目前該交易仍有待股東及監管部門批准。

標普預計,收購完成後,中再集團的資本水平將進一步弱化。因此,標普將其未考慮政府支持因素的集團信用狀況從“a”調降至“a-”。

儘管橋社保險的淨資產僅佔中再集團截至2018年6月30日時資產淨值不到5%的比例,但產生的3.45億美元商譽(約合23.7億元人民幣,按1美元=6.87人民幣匯率計算)將使中再集團的資本緩衝區間收窄(橋社保險的有形資產淨值為5.2億美元)。中再集團擬以現金及/或融資方式為此次收購撥付款項。此外,中再集團的高風險投資資產敞口(包括另類資產及股權投資)亦有所加大。2018年7月,中再集團斥資50億元人民幣入股中國長城資產管理股份有限公司,佔股6.5%。儘管如此,基於其在中國再保險市場的主導地位及逐步擴大的國際化佈局,標普認為中再集團仍將維持其很強的業務風險狀況。

標普認為,此次收購(包括橋社保險的辛迪加1084及辛迪加1176)將有助於增強中再集團在勞合社(Lloyd’s)的現有市場地位(包括目前已設立的辛迪加2088)。截至2017年12月31日,按原保費衡量,辛迪加1084在勞合社排名第11位。儘管橋社保險2017年的綜合成本率為105.3%,錄得承保虧損(受美國颶風影響),但緣於其在2012-2016年間的平均綜合成本率約為90%,標普認為其承保表現總體良好。綜合成本率低於100%意味著承保盈利。中再集團擬以融資方式為此次收購撥付部分款項,標普預計該集團的財務槓桿率將保持在可控水平。

由於橋社愛爾蘭保險公司為新收購公司,標普認為其不大可能在合併後的中再集團中佔據核心子公司地位。正如大多數併購案例一樣,標普預測併購雙方在業務整合方面將面臨挑戰。但是標普亦相信,對橋社保險員工的留用激勵計劃有望逐步緩和上述挑戰。

對中再集團及其核心子公司中再產險和中再壽險評級的穩定展望,反映了中國主權評級的穩定展望,也反映標普認為中再集團獲得政府特別支持的可能性高。標普預計未來兩年內,中再集團將繼續保持在中國再保險市場的領先地位並逐步擴大國際佈局,財務風險狀況將維持在適中的水平。

如果中再集團的資本與收益水平顯著削弱,標普可能下調該集團及其核心子公司的評級。若該集團採取激進的海外擴張和投資策略,前述情況將可能發生,但標普認為未來兩年內該情形發生的可能性很低。如果該集團加大對流動性偏低的資產配置導致其流動性削弱,標普亦有可能下調評級。

如果標普將中再集團視為非經營性控股公司,標普將下調該集團評級,可能較其集團信用狀況評估下調兩級。

如果未來兩年中再集團能夠顯著改善資本與收益水平,標普可能上調該集團及其核心子公司的評級,但目前標普認為評級上調的可能性很低。


分享到:


相關文章: