財經網 白夜
4000個微信公眾號值多少錢？利歐股份開出了23億的天價。
9月11日晚，利歐股份發佈公告稱，擬斥資23.4億收購新媒體公司蘇州夢嘉75％的股權，蘇州夢嘉也慷慨承諾三年淨利潤合計不低於10.7億元。
天價收購引來深交所關注，9月13日，深交所連續第二日向公司下發問詢函，要求公司補充披露蘇州夢嘉2.8億名訂閱用戶的數據來源，以及此次併購完成後商譽的確認。
此外，公司此前部分併購標在收購完成後出現會計核算不規範、無法實現承諾業績等問題也再一次被搬到了臺前。
2.8億用戶數量遭質疑
9月11日晚，利歐股份發佈公告稱，公司與蘇州夢嘉股東寧波妍熙、寧波熙燦、張地雨簽署了《蘇州夢嘉傳媒有限公司股權轉讓框架協議》，公司擬以23.4億元現金收購轉讓方所持標的公司的75%股權。
協議中，蘇州夢嘉承諾，2018-2020會計度實現的年度審核淨利潤將不少於人民幣2.6億元、3.6億元、4.5億元，三年淨利潤合計不低於10.7億元
“誇下海口”的蘇州夢嘉，是一家成立不滿三年，註冊資本為100萬元的內容營銷公司，涉及生活、時尚、母嬰、文學、歌舞等領域。
據利歐股份披露的公告顯示，蘇州夢嘉目前擁有2.8億的用戶，每年為2500名客戶提供基於社交自媒體平臺的精準營銷服務。但蘇州夢嘉官網6月11日發佈的資訊曾提到，公司彼時擁有2.36億的訂閱用戶，每年為近2000家客戶提供服務。
短短三個月時間內，蘇州夢嘉的粉絲增加了近4000萬，客戶數量增加500個，這引起了外界的強烈關注。
而在蘇州夢嘉官網的簡介中，訂閱用戶的數量又發生了變化。官網顯示，公司擁有自營媒體賬號4000多個，訂閱用戶近2.5億。
此外，官網簡介還提到，除去微信公眾號之外，還包括微博、頭條、UC大魚、百度百家、一點資訊、喜馬拉雅、騰訊視頻等互聯網平臺上的賬號。由於不同平臺的註冊條件有所差異，用戶的真實性也有待考證。眾所周知，微博上存在較多的“殭屍粉”，蘇州夢嘉2.8億的用戶數，或許又能擠出不少水分。
關於訂閱用戶數量的真實性，深交所同樣發出了疑問。9月13日，深交所向利歐股份下發問詢函，要求公司補充披露蘇州夢嘉2.8億名訂閱用戶的數據來源。
此外，蘇州夢嘉的持續盈利能力與是否具備核心競爭力也成為關注的重點，深交所要求公司披露夢嘉傳媒所運營的微信公眾號的原創文章佔比，以及非原創文章的知識產權所屬情況，說明其是否存在封號風險以及其他法律風險。
天眼查信息顯示，蘇州夢嘉名下有6個微信公眾號，包括“伴讀書房”“小果媽咪”“每天健康養身”“觸摸福州”等。其中，“伴讀書房”的粉絲量最多，約120萬。
在“伴讀書房”9月份發佈的51篇文章中，僅有5篇為原創作品，其他均為轉載內容。其中，原創作品的閱讀量約1.5萬，而轉發內容的閱讀量大多在3-5萬左右。“睡前美文”“小果媽咪”等賬號已被註銷，“觸摸福州”更名為“寶寶攝影工作室”，發佈內容多為轉載，且閱讀量多數在100以下。
“買買買”增39億商譽，併購標曾虛增收入6584萬
天價購買自媒體的利歐股份，並不是一時興起，公司傳統泵業務出現下滑後，利歐股份急欲轉型，按下了“買買買”的快進鍵。
2014年，利歐股份接連收購了上海漫酷85%股權、上海氬氪100%股權、琥珀傳播100%股權，分別作價3.44億、2.25億、1.95億。
不到8億的價格使利歐股份快速殺入數字營銷領域，上海酷漫的並表也使利歐股份的業績增厚不少。2014年報顯示，利歐股份營收同比增長56.1%，實現歸屬上市公司股東的淨利潤同比增長221.34%。
併購效果立竿見影，嚐到甜頭的利歐股份快馬加鞭，果斷試水互聯網業務的各個領域。2015年，利歐股份分別以20.72億、8.4億的價格，收購了專注於流量整合業務的萬聖偉業和以搜索營銷和移動營銷業務為主的微創時代。
2016年，利歐股份以7.54億收購了智趣廣告，該公司主營業務為提供遊戲行業數字營銷服務。此外，利歐股份還參股世紀鯤鵬、盛夏星空、上海西翠、廣州悅途等公司。
大舉併購使利歐股份不知不覺中積攢了高額的商譽，截至上半年，公司賬面上躺著37.4億元的商譽，佔淨資產的45.3％。由於此前併購標業績不達標，有1.49億商譽面臨減值風險。
其中，2016年併購的智趣廣告已連續兩年業績承諾不達標，被計提商譽減值準備1億元。2016年與2017年，智趣廣告的實際淨利潤分別為3778.55萬元、2936.93萬元，相應的完成率為71.1%、38.9％。上半年，智趣廣告的淨利潤僅為492萬，距離其9802萬的業績承諾相差甚遠。
值得一提的是，業績對賭壓力下，2016年，智趣廣告曾虛增營業收入6584.29萬元和營業利潤957.57萬元。
違規的事情還不止一樁，利歐股份的控股子公司漫酷廣告，未按照客戶實際消費確認收入，而是按照客戶預充值金額確認收入，導致上市公司2016年提前確認營業收入和營業利潤分別為298.22萬元和45.36萬元。
如今，利歐股份仍未停止跑馬圈地，擬斥資23.4億元購買自媒體。公司此前併購出現的問題，此次也成為深交所關注的焦點。9月13日，深交所要求利歐股份披露，收購完成後商譽的確認、計量、後處理的會計政策。深交所也關注到公司此前出現過的會計核算不規範、無法實現承諾業績的情況，問詢億歐股份對此次收購有無針對性措施。
數字營銷毛利率遠低同行，併購將花光公司現金
車輪式的併購使公司幾乎覆蓋了數字營銷的大部分領域，互聯網業務也成為公司業務至關重要的一環。據最新的中報顯示，互聯網業務營收佔公司營收的77.09％。
對於此次收購自媒體，利歐股份曾表示，此舉將擴充自身數字營銷業務的版圖，是公司近幾年業務戰略的重要內容之一。不容忽視的是，公司自身的互聯網業務，已經有下滑的趨勢。
2018年中報顯示，公司互聯網業務的毛利率為8.7％，同比下降5.9個百分點。此外，公司互聯網業務的毛利率與同行相比有較大的差距。同樣從事數字營銷業務的麥達數字，同期互聯網業務的毛利率為21.56％，普邦股份同期的互聯網數據服務毛利率則為26.08％。
細分到具體產品，上半年，貢獻營收73.23％的媒介代理服務，毛利率為7.86％，同比下降4.7個百分點。公司的數字營銷服務毛利率則下滑更明顯，由上年同期的53.13％下降到34.57％。
屋漏偏逢連夜雨，公司互聯網業務下滑的同時，此前為完成併購，大量籌資帶來的財務費用也在悄悄吞噬公司的利潤。上半年，公司的營業總收入為65.63億元，同比增長43.35％，營業總成本也相應增長54.77％至58.47億元，營業成本的增速高出收入11.42個百分點。
其中，營業成本中增加較多的是財務費用。上半年，公司的財務費用由上年同期的2901.14萬增至9337.22萬，同比增加221.85％，財務費用佔當期淨利潤的54.9％。中報解釋主要系公司業務規模擴大，銀行借款增加導致利息支出增加，以致可轉債利息攤銷所致。
具體來看，截至上半年末，公司的短期借款為25.14億，佔總資產比例為15.06％，同比增加97.2％，中報解釋稱，主要系本期公司業務規模擴大導致。除此之外，公司的資產負債率也由上年同期的36.64％攀升至50.14％
銀行借款的增加與可轉債利息攤銷，導致利息支出居高不下。上半年，公司的利息支出為9063.2萬元，佔財務費用的比重達97.06％。
利息的影響也順延到下一個季度，利歐股份預計今年前三季度公司的歸母淨利潤同比增幅為-50％至-30％，業績變動的因素包括利息支出增加。
從利歐股份的賬面來看，由於此前發行可轉債募資的21.98億元到賬，截至上半年，公司的現金及現金等價物餘額為24.87億。公司完成對蘇州夢嘉的收購後，現金將所剩無幾，彼時兩手空空的億歐股份，又將如何面臨25億的短期借款和高額的利息。
閱讀更多 財經網精選 的文章
