8月挖掘機銷量保持強勁 行業有望延續高景氣
據上證資訊報道，中國工程機械工業協會挖掘機械分會行業統計數據顯示，1-8月納入統計的25家主機制造企業，共計銷售各類挖掘機械產品14.28萬臺，同比漲幅56.2%。其中8月共計銷售各類挖掘機械產品11588臺，同比漲幅33.0%。太平洋證券認為， 在基建項目落地帶動下，工程機械行業仍將保持高景氣。預計9月份銷置增幅仍將達到20%-30%,對年底旺季銷量保持樂觀。關注三一重工、恆立液壓 、柳工、徐工機械等。
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三一重工（個股資料 操作策略 股票診斷）
三一重工投資價值分析報告:走過低谷,迎來複蘇
三一重工 600031
研究機構：光大證券 分析師：王銳,賀根 撰寫日期：2018-09-06
三一重工股份有限公司是國內最大的工程機械製造商,連續多年位列全球20強。其中混凝土機械、樁工機械、履帶起重機械為國內第一品牌,混凝土泵車全面取代進口,且連續多年產銷量居全球第一。
受益工程機械高景氣度,持續復甦可期。全球工程機械銷售量經歷連續5年下跌後,在2016年首次出現正增長,市場規模超過4000億人民幣,按6%的增速估算,2018年全球市場規模有望達到4500億人民幣。國內工程機械經歷十年完整週期後迎來新一輪復甦,各類產品銷量增速陸續轉正。在平均開工時數回升、開工率維持高水平的現狀下,真實需求復甦跡象穩定,工程機械行業未來大概率維持高增速。
下游市場“新增+更新”,挖機市場供不應求。挖掘機壽命一般在8-10年左右,混凝土機械的使用期限一般也不超過10年,這意味著2007-2011年工程機械高速發展期所生產的設備有待除舊換新。隨著環保政策的實施,不滿足標準的設備將面臨更新換代,以挖掘機為例,2014年挖掘機8年保有量為118.5萬臺、10年保有量有129.1萬臺。此外“一帶一路”出口持續接力,挖機市場供不應求,訂單穩定。
歷史包袱出清助力成長,轉型升級佈局全產業鏈。公司積極調整資產結構,加強成本費用控制,主動出清歷史包袱,經營能力持續優化。2017年經營活動淨現金流85.65億元,同比增長163.57%,超過歷史最高水平。公司依靠技術研發、收購併購等策略完成消防、住宅、智能化、軍工等多領域全方位佈局式發展,抓緊“一帶一路”機遇,實現海內外市場同發展。
盈利預測、估值與評級:受益於工程機械整體復甦和挖掘機市場持續高景氣度,通過歷史包袱出清、調整資產結構、佈局“一帶一路”,公司業績有望維持高增長。結合上述分析及產業鏈研究,維持公司2018-2020年的盈利預測,淨利潤為56.40/66.98/82.57億元,對應EPS為0.72/0.86/1.06元。鑑於三一重工作為國內工程機械製造領軍企業,擁有核心技術和穩定、優質的客戶資源,未來業績仍有增長空間,我們維持公司目標價10.59元,維持“增持”評級。
風險提示:軍工業務不及預期;行業競爭惡化;面向“一帶一路”國家業務不及預期;匯率變動風險。
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恆立液壓（個股資料 操作策略 股票診斷）
恆立液壓:成長與週期共振,中報業績超預期
恆立液壓 601100
研究機構：太平洋 分析師：錢建江,劉國清 撰寫日期：2018-08-24
事件:公司發佈半年報,2018H1公司實現收入21.64億,同比增長59.23%,歸母淨利潤4.63億,同比增長186.65%,扣除非經常性損益4.21億元,同比增長185.39%。
二季度單季度盈利3.07億,業績增長超預期:分季度來看,二季度單季度實現收入11.94億,環比一季度增長23.04%,主要是挖機油缸極主控泵閥銷售增長,實現淨利潤3.07億,環比一季度增長95.62%,主要是二季度匯兌收益較大,而一季度出現匯兌損失,此外規模效應下銷售和管理費用率下降。綜合毛利率和淨利潤率來看,二季度單季度達到35.10%和25.78%,較一季度提升1.12pct和9.62pct。
受益挖機行業高景氣,油缸業務持續增長:2018H1公司銷售挖機專用油缸22.62萬隻,同比增長45.46%,實現銷售收入9.86億元,同比增長61.20%,主要受益於挖機行業高景氣,今年上半年挖機行業銷量達到12.01萬臺,同比增長60.02%,預計下半年同比仍將保持高增長。另外,公司銷售非標油缸6.57萬隻,同比增長19.33%,實現銷售收入5.86億元,同比增長29.29%,非標油缸增速較低主要是挖機油缸擠佔非標油缸產能,下半年將有所好轉。
泵閥業務高速增長,未來成長空間逐漸打開:2018H1液壓科技實現收入3.25億元,同比增長220.30%,實現淨利潤3550萬元,同比增長225.28%,泵閥業務高速成長。目前公司15T以下泵閥已批量配套國內主流主機廠,小挖泵閥龍頭地位凸顯;三條整體式主控閥FMS柔性製造系統調整到位,中大挖泵閥產能大幅提升,為後續增長奠定基礎;液壓科技在非挖掘機領域拓展迅速,高空作業車、水泥泵車、旋挖鑽機、定向鑽機等用泵閥均得以量產。預計公司泵閥業務在未來2-3年將進入高速成長期。
盈利預測與投資建議:我們上調公司2018-2020年淨利潤分別為07億、11.90億和15.05億,對應PE分別為21倍、16倍和12倍,維持“買入”評級。
風險提示:宏觀政策面趨緊導致行業下滑;泵閥業務拓展不及預期
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柳 工（個股資料 操作策略 股票診斷）
柳工:行業景氣度持續,盈利能力穩步提升
柳工 000528
研究機構：東北證券 分析師：劉軍 撰寫日期：2018-09-06
事件:今日公司公佈半年報,2018 年上半年實現營業收入97.54 億元, 同比增長65.55%,歸母淨利潤5.86 億,同比增長126.33%,點評如下:
1、受益於行業持續高景氣度,公司業績持續快速增長。上半年工程機械保持高景氣度,挖掘機、汽車起重機、裝載機分別銷售12.0 萬臺、1.7 萬臺、5.9 萬臺,同比增速分別為60%、77%、30%,公司各產品表現靚麗,其中挖掘機、汽車起重機分別銷售8040 臺,621 臺,同比增長速度分別為84%、49%。
2、公司盈利能力持續穩步提升。A、毛利率有小幅下滑:半年度綜合毛利率為22.78%,較去年同期下降0.66 個百分點,主要跟原材料成本上漲有關;B、費用水平小幅下降。上半年公司三費率為14.25%, 較去年同期下降1.4 個百分點;C、資產減值損失小幅下降。歷史遺留問題處理接近尾聲,上半年資產減值損失較去年同期繼續下降0.9 個百分點;D、淨利率小幅提升。上半年淨利率為6.01%,較同期提升1.5 個百分點。
3、公司應收賬款、存貨指標正常,經營性現金流受開展租賃業務影響有較大程度下降。公司上半年應收賬款為36 億,較年初提升8 個億; 存貨為43 億,較年初提升4.5 個億;同時公司經營性現金淨流出約3.7 億元,主要是受公司使用自有資金開展租賃業務影響導致,扣除此因素公司經營性現金淨流入有10 億元,遠高於淨利潤。
4、行業景氣度具有可持續性,公司可長期投資。公司作為裝載機龍頭, 經過幾十年潛心發展,目前已經發展成完整產品結構、產業鏈配套以及全球戰略佈局的企業,在關注新技術研發的同時進一步完善內部團隊管理,從而推動公司整體發展,具備長期投資價值。
業績預測:預計公司2018-2020 歸母淨利潤至8.57 億、10.44 億、12.54 億, PE 為14 倍、12 倍、10 倍,維持“買入”評級。
風險提示:宏觀經濟景氣度大幅下降,基建房地產投資不及預期。
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徐工機械（個股資料 操作策略 股票診斷）
徐工機械:週期景氣持續,公司淨利率繼續回升
徐工機械 000425
研究機構：東北證券 分析師：劉軍,張晗 撰寫日期：2018-09-06
事件:今日公司公佈2018 年半年報,上半年實現營業收入239.44 億元,同比增長65.81%,歸母淨利潤分別為11.04 億元,同比分別增長100.62%。
對此點評如下:
1、受益行業景氣度持續,公司各板塊業務快速增長。2018 年上半年公司汽車起重機實現銷售7818 臺,同比增長70%,履帶吊銷售427 臺,同比增長79%,市佔率提升3.26 個百分點,其他產品業務如鏟運機械、樁工機械、壓實機械等分別增長41%、59%、22%。二季度營收環比增長22%,同比增長56%。
2、公司盈利能力小幅提升。A、毛利率小幅下降:上半年綜合毛利率為17.3%,較去年同期下降1.79 個百分點;B、三費水平在下降,半年度三費率為11.1%,較同期下降2.4 個百分點:其中因有息負債規模下降及匯兌損失減少影響,財務費用率同比下降1.17 個百分點。綜合來看,上半年公司歸母淨利率水平為4.6%,較去年同期提升0.8 個百分點。
3、現金流、應收賬款、存貨等指標正常。公司上半年應收賬款和存貨分別為173.2 億,93.9 億,較年初分別增加約10.8 億、4.9 億,同時公司經營性現金淨流入19.46 億元,同比增長16.86%。
4、集團挖掘機業務繼續保持快速增長態勢,市佔率進一步提升。上半年集團挖掘機銷售13936 臺,同比增長87.7%,市佔率11.6%,較去年同期提升1.7 個百分點,排名第三。
投資建議與評級: 我們預計公司2018-2020 年淨利潤至為18.1 億、22.1 億、26.9 億, PE 為18 倍、15 倍、12 倍,給予“買入”評級。
風險提示:宏觀經濟景氣度大幅下降,基建房地產投資不及預期
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安徽合力（個股資料 操作策略 股票診斷）
安徽合力:上半年業績超預期,訂單旺盛產能受考驗
安徽合力 600761
研究機構：國聯證券 分析師：夏紓雨 撰寫日期：2018-08-20
事件:
公司於8月17日晚間發佈半年度報告。報告期內,公司實現營業收入50.38億元,同比增長23.20%;實現歸屬於上市公司股東淨利潤3.41億元,同比增長52.44%;實現基本每股收益0.46元,同比增長53.33%。
投資要點:
單季度:營收與淨利潤大幅增長,同環比均表現出色
2018年第二季度,公司實現營業收入27.66億元,同比增長26.08%,環比增長21.75%;實現歸母淨利潤2.05億元,同比增長70.78%,環比增長50.97%。截止至6月,製造業PMI連續23個月位於榮枯線上方,企業對於叉車購置需求的持續旺盛帶動公司二季度業績延續年初以來的高增長。
財務指標:毛利率逐季修復,預付材料款高增長彰顯訂單飽滿
毛利率方面,報告期內公司銷售毛利率19.32%,其中,第二季度19.96%,環比提升1.42個百分點。近期鋼材價格逐步企穩,預計公司全年銷售毛利率有望得到進一步的修復。報告期內期間費用率9.94%,同比下降1.24個百分點,運營效率有所提升。預付賬款1.43億元,較年初增長86.52%,主要為新增訂單飽滿使預付材料款大幅增長。公司經營活動產生的現金流量淨額1.41億元,同比下降54.89%,預計為大客戶銷售佔比提升所致。
業績超預期:主要為投資收益高增長以及少數股東損益增速放緩
報告期內公司業績超市場預期,除工業車輛位於高景氣帶動銷量高增長外,還包括:(1)投資收益4,382.62萬元,同比增長2,868.46萬元,主要為理財收益的增加以及收到國元農保分紅。(2)少數股東損益4,398.5萬元,同比下降1.44%,其為制約公司2017年歸母淨利潤增速的主要原因。
維持“推薦”評級
預計公司2018年~2020年EPS分別為0.82元、0.95元以及1.10元,對應當前股價市盈率分別為11.82倍、10.17倍以及8.81倍,維持“推薦”評級。
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浙江鼎力（個股資料 操作策略 股票診斷）
浙江鼎力2018年半年報點評:中報業績符合預期,持續增長可期
浙江鼎力 603338
研究機構：國信證券 分析師：賀澤安,季國峰 撰寫日期：2018-08-23
中報業績同比增長37.29%,符合預期
公司發佈2018年中報,實現營業收入7.85億元,同比增加42.12%;歸母淨利潤2.05億元,同比增加37.29%,扣非淨利潤1.89億元,同比增長30.31%,業績增速符合預期。公司毛利率/淨利率為38.63%/26.14%,同比下降5.25/0.92個pct;期間費用率為10%,同比下降1.51%。其中管理/銷售/財務費用率分別為5.97%/5.18%/-1.15%,同比變動-0.02/0.61/-2.1個pct。
海內外市場拓展順利,第二季度表現亮眼
1)海內外渠道拓展效果顯著:公司產品國外成功進入美國、德國、日本三大高端主流市場,國內與中國龍頭租賃商上海宏信簽訂戰略合作協議並加大供給,18H1本土/海外市場實現收入2.97/4.79億元,同比增長39.88%/48.33%;2)產品銷量增速更快:公司2018H1公司高空作業平臺銷售共計12,505臺,同比增長54.34%。分產品看,剪叉式/臂式產品分別銷售10274/258臺,同比增長67.47%/160.61%,實現收入6.11/0.88億元,同比上升41.88%/137.67%,營收佔比分別為78.79%/11.36%;3)Q2表現亮眼,收入增速重回快車道:分季度看,公司18Q1/Q2實現收入3.11/4.74億元,同比增長23.04%/58.25%,實現歸母淨利潤0.70/1.35億元,同比增長4.38%/64.13%,Q3有望繼續提速。
小剪叉產能釋放順利,臂式產品明年達產值得期待
公司“年產15000臺智能微型高空作業平臺技改項目”已順利投產,釋放微型剪叉式產品產能,有助於進一步降低生產成本,提升盈利能力;公司“年產3200臺臂式大型智能高空作業平臺建設項目”已進入廠房建設階段,預計19年達產,生產效率提高+產品結構優化+規模化效應將帶動毛利率穩步提升,明年更值得期待。
盈利預測與投資建議:
預計公司2018-2020年淨利潤分別為4.34/5.63/6.86億元,對應EPS為1.75/2.27/2.77元,當前股價對應PE分別為29/23/19倍。維持“買入”評級。
風險提示:
行業競爭加劇;原材料價格波動;海外市場風險;募投項目未達預期。
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