8月挖掘机销量保持强劲 行业有望延续高景气
据上证资讯报道，中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据显示，1-8月纳入统计的25家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品14.28万台，同比涨幅56.2%。其中8月共计销售各类挖掘机械产品11588台，同比涨幅33.0%。太平洋证券认为， 在基建项目落地带动下，工程机械行业仍将保持高景气。预计9月份销置增幅仍将达到20%-30%,对年底旺季销量保持乐观。关注三一重工、恒立液压 、柳工、徐工机械等。
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三一重工（个股资料 操作策略 股票诊断）
三一重工投资价值分析报告:走过低谷,迎来复苏
三一重工 600031
研究机构：光大证券 分析师：王锐,贺根 撰写日期：2018-09-06
三一重工股份有限公司是国内最大的工程机械制造商,连续多年位列全球20强。其中混凝土机械、桩工机械、履带起重机械为国内第一品牌,混凝土泵车全面取代进口,且连续多年产销量居全球第一。
受益工程机械高景气度,持续复苏可期。全球工程机械销售量经历连续5年下跌后,在2016年首次出现正增长,市场规模超过4000亿人民币,按6%的增速估算,2018年全球市场规模有望达到4500亿人民币。国内工程机械经历十年完整周期后迎来新一轮复苏,各类产品销量增速陆续转正。在平均开工时数回升、开工率维持高水平的现状下,真实需求复苏迹象稳定,工程机械行业未来大概率维持高增速。
下游市场“新增+更新”,挖机市场供不应求。挖掘机寿命一般在8-10年左右,混凝土机械的使用期限一般也不超过10年,这意味着2007-2011年工程机械高速发展期所生产的设备有待除旧换新。随着环保政策的实施,不满足标准的设备将面临更新换代,以挖掘机为例,2014年挖掘机8年保有量为118.5万台、10年保有量有129.1万台。此外“一带一路”出口持续接力,挖机市场供不应求,订单稳定。
历史包袱出清助力成长,转型升级布局全产业链。公司积极调整资产结构,加强成本费用控制,主动出清历史包袱,经营能力持续优化。2017年经营活动净现金流85.65亿元,同比增长163.57%,超过历史最高水平。公司依靠技术研发、收购并购等策略完成消防、住宅、智能化、军工等多领域全方位布局式发展,抓紧“一带一路”机遇,实现海内外市场同发展。
盈利预测、估值与评级:受益于工程机械整体复苏和挖掘机市场持续高景气度,通过历史包袱出清、调整资产结构、布局“一带一路”,公司业绩有望维持高增长。结合上述分析及产业链研究,维持公司2018-2020年的盈利预测,净利润为56.40/66.98/82.57亿元,对应EPS为0.72/0.86/1.06元。鉴于三一重工作为国内工程机械制造领军企业,拥有核心技术和稳定、优质的客户资源,未来业绩仍有增长空间,我们维持公司目标价10.59元,维持“增持”评级。
风险提示:军工业务不及预期;行业竞争恶化;面向“一带一路”国家业务不及预期;汇率变动风险。
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恒立液压（个股资料 操作策略 股票诊断）
恒立液压:成长与周期共振,中报业绩超预期
恒立液压 601100
研究机构：太平洋 分析师：钱建江,刘国清 撰写日期：2018-08-24
事件:公司发布半年报,2018H1公司实现收入21.64亿,同比增长59.23%,归母净利润4.63亿,同比增长186.65%,扣除非经常性损益4.21亿元,同比增长185.39%。
二季度单季度盈利3.07亿,业绩增长超预期:分季度来看,二季度单季度实现收入11.94亿,环比一季度增长23.04%,主要是挖机油缸极主控泵阀销售增长,实现净利润3.07亿,环比一季度增长95.62%,主要是二季度汇兑收益较大,而一季度出现汇兑损失,此外规模效应下销售和管理费用率下降。综合毛利率和净利润率来看,二季度单季度达到35.10%和25.78%,较一季度提升1.12pct和9.62pct。
受益挖机行业高景气,油缸业务持续增长:2018H1公司销售挖机专用油缸22.62万只,同比增长45.46%,实现销售收入9.86亿元,同比增长61.20%,主要受益于挖机行业高景气,今年上半年挖机行业销量达到12.01万台,同比增长60.02%,预计下半年同比仍将保持高增长。另外,公司销售非标油缸6.57万只,同比增长19.33%,实现销售收入5.86亿元,同比增长29.29%,非标油缸增速较低主要是挖机油缸挤占非标油缸产能,下半年将有所好转。
泵阀业务高速增长,未来成长空间逐渐打开:2018H1液压科技实现收入3.25亿元,同比增长220.30%,实现净利润3550万元,同比增长225.28%,泵阀业务高速成长。目前公司15T以下泵阀已批量配套国内主流主机厂,小挖泵阀龙头地位凸显;三条整体式主控阀FMS柔性制造系统调整到位,中大挖泵阀产能大幅提升,为后续增长奠定基础;液压科技在非挖掘机领域拓展迅速,高空作业车、水泥泵车、旋挖钻机、定向钻机等用泵阀均得以量产。预计公司泵阀业务在未来2-3年将进入高速成长期。
盈利预测与投资建议:我们上调公司2018-2020年净利润分别为07亿、11.90亿和15.05亿,对应PE分别为21倍、16倍和12倍,维持“买入”评级。
风险提示:宏观政策面趋紧导致行业下滑;泵阀业务拓展不及预期
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柳 工（个股资料 操作策略 股票诊断）
柳工:行业景气度持续,盈利能力稳步提升
柳工 000528
研究机构：东北证券 分析师：刘军 撰写日期：2018-09-06
事件:今日公司公布半年报,2018 年上半年实现营业收入97.54 亿元, 同比增长65.55%,归母净利润5.86 亿,同比增长126.33%,点评如下:
1、受益于行业持续高景气度,公司业绩持续快速增长。上半年工程机械保持高景气度,挖掘机、汽车起重机、装载机分别销售12.0 万台、1.7 万台、5.9 万台,同比增速分别为60%、77%、30%,公司各产品表现靓丽,其中挖掘机、汽车起重机分别销售8040 台,621 台,同比增长速度分别为84%、49%。
2、公司盈利能力持续稳步提升。A、毛利率有小幅下滑:半年度综合毛利率为22.78%,较去年同期下降0.66 个百分点,主要跟原材料成本上涨有关;B、费用水平小幅下降。上半年公司三费率为14.25%, 较去年同期下降1.4 个百分点;C、资产减值损失小幅下降。历史遗留问题处理接近尾声,上半年资产减值损失较去年同期继续下降0.9 个百分点;D、净利率小幅提升。上半年净利率为6.01%,较同期提升1.5 个百分点。
3、公司应收账款、存货指标正常,经营性现金流受开展租赁业务影响有较大程度下降。公司上半年应收账款为36 亿,较年初提升8 个亿; 存货为43 亿,较年初提升4.5 个亿;同时公司经营性现金净流出约3.7 亿元,主要是受公司使用自有资金开展租赁业务影响导致,扣除此因素公司经营性现金净流入有10 亿元,远高于净利润。
4、行业景气度具有可持续性,公司可长期投资。公司作为装载机龙头, 经过几十年潜心发展,目前已经发展成完整产品结构、产业链配套以及全球战略布局的企业,在关注新技术研发的同时进一步完善内部团队管理,从而推动公司整体发展,具备长期投资价值。
业绩预测:预计公司2018-2020 归母净利润至8.57 亿、10.44 亿、12.54 亿, PE 为14 倍、12 倍、10 倍,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济景气度大幅下降,基建房地产投资不及预期。
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徐工机械（个股资料 操作策略 股票诊断）
徐工机械:周期景气持续,公司净利率继续回升
徐工机械 000425
研究机构：东北证券 分析师：刘军,张晗 撰写日期：2018-09-06
事件:今日公司公布2018 年半年报,上半年实现营业收入239.44 亿元,同比增长65.81%,归母净利润分别为11.04 亿元,同比分别增长100.62%。
对此点评如下:
1、受益行业景气度持续,公司各板块业务快速增长。2018 年上半年公司汽车起重机实现销售7818 台,同比增长70%,履带吊销售427 台,同比增长79%,市占率提升3.26 个百分点,其他产品业务如铲运机械、桩工机械、压实机械等分别增长41%、59%、22%。二季度营收环比增长22%,同比增长56%。
2、公司盈利能力小幅提升。A、毛利率小幅下降:上半年综合毛利率为17.3%,较去年同期下降1.79 个百分点;B、三费水平在下降,半年度三费率为11.1%,较同期下降2.4 个百分点:其中因有息负债规模下降及汇兑损失减少影响,财务费用率同比下降1.17 个百分点。综合来看,上半年公司归母净利率水平为4.6%,较去年同期提升0.8 个百分点。
3、现金流、应收账款、存货等指标正常。公司上半年应收账款和存货分别为173.2 亿,93.9 亿,较年初分别增加约10.8 亿、4.9 亿,同时公司经营性现金净流入19.46 亿元,同比增长16.86%。
4、集团挖掘机业务继续保持快速增长态势,市占率进一步提升。上半年集团挖掘机销售13936 台,同比增长87.7%,市占率11.6%,较去年同期提升1.7 个百分点,排名第三。
投资建议与评级: 我们预计公司2018-2020 年净利润至为18.1 亿、22.1 亿、26.9 亿, PE 为18 倍、15 倍、12 倍,给予“买入”评级。
风险提示:宏观经济景气度大幅下降,基建房地产投资不及预期
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安徽合力（个股资料 操作策略 股票诊断）
安徽合力:上半年业绩超预期,订单旺盛产能受考验
安徽合力 600761
研究机构：国联证券 分析师：夏纾雨 撰写日期：2018-08-20
事件:
公司于8月17日晚间发布半年度报告。报告期内,公司实现营业收入50.38亿元,同比增长23.20%;实现归属于上市公司股东净利润3.41亿元,同比增长52.44%;实现基本每股收益0.46元,同比增长53.33%。
投资要点:
单季度:营收与净利润大幅增长,同环比均表现出色
2018年第二季度,公司实现营业收入27.66亿元,同比增长26.08%,环比增长21.75%;实现归母净利润2.05亿元,同比增长70.78%,环比增长50.97%。截止至6月,制造业PMI连续23个月位于荣枯线上方,企业对于叉车购置需求的持续旺盛带动公司二季度业绩延续年初以来的高增长。
财务指标:毛利率逐季修复,预付材料款高增长彰显订单饱满
毛利率方面,报告期内公司销售毛利率19.32%,其中,第二季度19.96%,环比提升1.42个百分点。近期钢材价格逐步企稳,预计公司全年销售毛利率有望得到进一步的修复。报告期内期间费用率9.94%,同比下降1.24个百分点,运营效率有所提升。预付账款1.43亿元,较年初增长86.52%,主要为新增订单饱满使预付材料款大幅增长。公司经营活动产生的现金流量净额1.41亿元,同比下降54.89%,预计为大客户销售占比提升所致。
业绩超预期:主要为投资收益高增长以及少数股东损益增速放缓
报告期内公司业绩超市场预期,除工业车辆位于高景气带动销量高增长外,还包括:(1)投资收益4,382.62万元,同比增长2,868.46万元,主要为理财收益的增加以及收到国元农保分红。(2)少数股东损益4,398.5万元,同比下降1.44%,其为制约公司2017年归母净利润增速的主要原因。
维持“推荐”评级
预计公司2018年~2020年EPS分别为0.82元、0.95元以及1.10元,对应当前股价市盈率分别为11.82倍、10.17倍以及8.81倍,维持“推荐”评级。
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浙江鼎力（个股资料 操作策略 股票诊断）
浙江鼎力2018年半年报点评:中报业绩符合预期,持续增长可期
浙江鼎力 603338
研究机构：国信证券 分析师：贺泽安,季国峰 撰写日期：2018-08-23
中报业绩同比增长37.29%,符合预期
公司发布2018年中报,实现营业收入7.85亿元,同比增加42.12%;归母净利润2.05亿元,同比增加37.29%,扣非净利润1.89亿元,同比增长30.31%,业绩增速符合预期。公司毛利率/净利率为38.63%/26.14%,同比下降5.25/0.92个pct;期间费用率为10%,同比下降1.51%。其中管理/销售/财务费用率分别为5.97%/5.18%/-1.15%,同比变动-0.02/0.61/-2.1个pct。
海内外市场拓展顺利,第二季度表现亮眼
1)海内外渠道拓展效果显著:公司产品国外成功进入美国、德国、日本三大高端主流市场,国内与中国龙头租赁商上海宏信签订战略合作协议并加大供给,18H1本土/海外市场实现收入2.97/4.79亿元,同比增长39.88%/48.33%;2)产品销量增速更快:公司2018H1公司高空作业平台销售共计12,505台,同比增长54.34%。分产品看,剪叉式/臂式产品分别销售10274/258台,同比增长67.47%/160.61%,实现收入6.11/0.88亿元,同比上升41.88%/137.67%,营收占比分别为78.79%/11.36%;3)Q2表现亮眼,收入增速重回快车道:分季度看,公司18Q1/Q2实现收入3.11/4.74亿元,同比增长23.04%/58.25%,实现归母净利润0.70/1.35亿元,同比增长4.38%/64.13%,Q3有望继续提速。
小剪叉产能释放顺利,臂式产品明年达产值得期待
公司“年产15000台智能微型高空作业平台技改项目”已顺利投产,释放微型剪叉式产品产能,有助于进一步降低生产成本,提升盈利能力;公司“年产3200台臂式大型智能高空作业平台建设项目”已进入厂房建设阶段,预计19年达产,生产效率提高+产品结构优化+规模化效应将带动毛利率稳步提升,明年更值得期待。
盈利预测与投资建议:
预计公司2018-2020年净利润分别为4.34/5.63/6.86亿元,对应EPS为1.75/2.27/2.77元,当前股价对应PE分别为29/23/19倍。维持“买入”评级。
风险提示:
行业竞争加剧;原材料价格波动;海外市场风险;募投项目未达预期。
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