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晚上看球，冷門頻出；白天炒股，千股跌停。當A股遇到世界盃，你的錢包還好嗎？2018年6月19日，我們特邀坤恆投資總經理侯仁鳳女士，為我們帶來最新資本市場研判與經濟形勢解析。
坤恆投資總經理
侯仁鳳
嘉賓簡介
• 10餘年從業經驗及多年FOF產品投資管理經驗，研究視野開闊，決策果斷；
• 歷任北京展恆理財投資管理有限公司基金研究中心總經理、北京恆天財富投資管理有限公司基金銷售子公司助理總裁、母公司研究中心總經理、投資總監；
• 設計和管理了多隻FOF產品，累計管理規模超過200億，其中一隻產品6個月內實現了50萬分紅。
昨天（6月19日），A股遭遇滑鐵盧，滬指時隔22個月再次跌破3000點大關，大跌3.78%，報收2907.82點；深市跌勢更為慘烈，深證成指大跌5.31%，創業板指大跌5.76%。具體到個股，兩市3000多隻股票，僅有近100只飄紅，更有近千股跌停，超過1500只個股跌幅超過9%。
1、資本市場研判
市場整體呈現“白馬股基本面不差，成長股估值並不高”局面，性價比較好。
從主要市場指數看
，上證綜指目前PE 13倍、中小板指目前PE 26.2倍、創業板指52.2倍，參考2005-2017年數據，此PE水平下對應萬得全A未來1年取得正收益的概率為80%以上。
從破淨股數量看
，2018年4月以來A股破淨數（區間最低價/每股淨資產
從美林-投資時鐘理論來看，
以前我們總說，衰退階段債還是可以做的。但是，我們現在處於衰退階段的尾部階段，信託、信用債等風險也逐漸顯現；而股票類價值凸顯。
從發達國家的成功經驗來看
美國的GDP增速趨勢在1982年前後發生了顯著變化，而金融產品的火爆也正出現在1982年後。
日本GDP增速在1973年後回落了一個臺階，而金融產品的火爆在1973年後才開始出現大幅上揚。
韓國GDP增速在2001年後回落了一個臺階，而金融產品的火爆在亞洲金融危機後才出現大幅上揚。
2、坤恆看市
昨日A股大跌，坤恆投資認為，這是多重利空集中釋放。資本市場內部去槓桿的陣痛依舊在進行，市場流動性偏緊；中美貿易摩擦的反覆令資本市場充滿不確定性，資金焦慮情緒顯現；CDR抽血嚴重，對A股造成了一定壓力。在這三座大山的壓迫下，股市面臨重挫。
對此，坤恆認為，能不能在二級市場獲得收益，進入的時間節點佔80%以上；在點位低的時候進入，賺錢是大概率事件。目前，經過大跌，市場風險已經大幅釋放，目前市場處於震盪築底階段，優質股票投資價值顯現。總結說來：
一、短期市場仍在尋底。股權質押、信用違約等流動性風險仍未充分釋放，小票領跌並通過流動性傳導到大票，同時董監高對小盤股的增持力度邊際減弱，短期我們認為大盤指數仍相對佔優。
二、雖然市場暴跌，但我們認為沒必要過於悲觀。一方面，主板估值尤其是我們前期主推的週期板塊已經處於歷史低位；另一方面當前從監管層的態度來看，隨著貿易戰升級，擔心繫統性風險，從表態來看也有邊際放鬆的跡象（央行維持流動性穩定表述、小米CDR延後、央行2000億的MLF等）。
三、A股市場整體呈現“白馬股基本面不差，成長股估值不貴”，配置價值突出。根據Wind的統計，從歷史上看，全部A股的市淨率水平低於2倍PB的時期分別是2005年中旬、2013年年底的1.7倍左右和2014年中旬的1.5倍左右，都對應著重要的底部區域。隨著滬指回落至3000點附近，目前全部A股的PB值也已經來到1.8倍左右。
四、從競爭品來看，固收剛兌被打破，債券違約頻現，房地產行業人口紅利不再，佈局股票類基金為順勢、順時之選。
五、對於私募基金，此時FOF類產品優勢凸顯。FOF可進行多資產類別、多管理人、多策略配置，在單個市場或單個標的發生風險時，能夠有效控制回撤。FOF投資通過雙重管理，解決客戶“挑選難”“購買難”“跟蹤難”“擇時難”等四大難題，讓客戶真正從容穩健投資。
（聲明：本文僅代表坤恆觀點，不構成投資建議。股市有風險，入市需謹慎。）
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