大河報·大河財立方記者 黃鑫 陳玉堯 見習記者 劉贇記者 朱哲 攝影
如何確定“估值”與尋找“安全邊際”是價值投資領域永恆的主題。
9月1日下午，由證券市場《紅週刊》、央廣網、大河報·大河財立方、中原證券聯合主辦的“2018投資策略發展論壇”在河南鄭州隆重啟幕。
作為活動重磅嘉賓，望華資本(Merger China Group)創始人及總裁戚克栴發表“中國經濟與資本市場展望”的主題演講，既有宏觀預判，亦從專業角度傳授了價值投資技巧。
| “市場價格”大幅低於“真實價值”買入將產生超常回報
價值投資由哥倫比亞大學教授格雷漢姆與多德做出最早的定義，因此哥倫比亞大學可以說是價值投資理念的發源地。畢業於哥倫比亞大學商學院的戚克栴，對價值投資理念有著深切的感知。
戚克栴對正統的價值投資理念進行了闡述。
股票的價格受制於巨大的、反覆無常的波動。市場是一個很奇怪的“人”，受制於各種無法預測的情緒波動。
拋卻價格波動，大部分股票或其他金融資產的確擁有根本的經濟價值，這個價值相對穩定，而且可以被勤奮的投資人在一個合理的準確度內估測出來。
而價值投資的策略是，只有當“市場價格”大幅度低於所計算的“真實價值”時買入股票，從長期看，將產生超常回報。
在格雷漢姆的理論中，把“真實價值”與低價買入的“市場價格”之間的“落差”，叫做“安全邊際”。在理想情況下，這個“安全邊際”是真實價值的一半，至少是1/3。
戚克栴說：“找到股票的真實價格，比如是一塊錢，並找到一個時間點，按照五毛錢或者更低買的話，你一定會賺錢。”
| 居民消費及創新支出潛力巨大，中國經濟未來五年仍保持中速發展
當前，中國經濟在改革中前進，戚克栴亦從宏觀層面出發，通過展示一系列圖表數據，對於中國目前潛在的投資機會進行了判斷。
目前，消費已經成為拉動中國國民經濟發展的主要引擎，然而與世界其他主要經濟體比較，2017年中國居民消費僅佔當年國內生產總值的39.1%，美國為69.1%，歐盟為54.4%，日本為55.9%，與中國同為世界主要新興經濟體的印度也高達58.7%。伴隨著三四線城市及農村消費能力大幅提升，與一二線城市形成優勢互補的良好機遇，中國的居民消費潛力仍然很大。
此外戚克栴認為，創新是中國經濟發展的一個重要驅動力。
2017年中國研究與試驗發展經費支出規模達17500億元，2007年該項支出僅為3710.2億元，10年年化增速達16.78%，顯著高於同期國內生產總值增速。但是，中國的創新支出佔比與美國等發達經濟體相比還有較大提升空間。
戚克栴表示，儘管中國經濟增速較過去有所放緩，但未來五年將依然保持在6%上下的中速發展階段。
| A股市場“三七”分化，何處尋找價值窪地?
此前戚克栴接受大河報·大河財立方記者專訪時曾分析：目前A股市場是兩個三七開，從市值來講，目前70%的市值已經進入有投資價值的階段，多為中大盤、下跌過多的行業龍頭企業，還有30%的市值沒有投資價值。因此他對大盤指數在中長期是看好的。
然而從股票個數來看，70%的股票並不具備投資價值，多數是中小盤股，最終會繼續下跌。
現場演講中，戚克栴表示，滬深300目前市盈率為11.3倍，接近其歷史最低8倍市盈率，此時正是尋找“價值窪地”的良好機會。
對此，戚克栴也具體解讀了如何尋找有足夠安全邊際的“好”公司。
第一，尋找合適的進入時機。好的投資機會，需要1-2年或以上的長時間跟蹤分析。好公司出現暫時性的問題，市場非理性大跌如“股災”等情況下，才可能實現“好”的投資。
第二，合適的退出時機。好的投資需要較長時間的檢驗。短期的資本市場經常是不理性的，股票在短期1-2年之內的漲與跌，往往不能反映股票的真實價值。投資之後持有1-2年或更長時間，才能有更大概率在某個時間點以理想的價格退出。
第三，依然是堅持按照格雷漢姆的價值投資理論，如果市場價格比內在價值低於一個相當多的安全邊際，價值投資者就可以買入該股票。
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