1.業績概況
8月24日，慧聰集團發佈中期報告，成績亮眼：截至2018年6月30日，慧聰集團銷售收入約37.9億元，同比2017年收入（約13.43億元）增加約24.48億元，增幅高達182.3%，半年營收已經超過去年全年約37億的營收；EBITDA由2017年上半年約3.34億元增加3040千萬元至約3.64億元；股東應占溢利 1.91億元人民幣，對比去年同期的1.08億，同比增長77.6%，明顯超出此前8月5日發佈的預告30%到50%的增長。
2.解讀三大業務，業務構成更加凝練
2018年年初慧聰集團CEO劉軍提出2018年營收達到100億元的目標，業內外對這番豪言壯志能否實現，更多是持觀望態度的。自2018年1月開始，特朗普頻頻宣佈對多種進口商品徵收關稅，各行各業都受到一定程度的打擊，市場的走向撲朔迷離，投資者們更是難有信心。在股市如此低迷的背景之下，慧聰集團交出的這份中期報告可謂令人驚喜，市場信心立刻反映到了資本市場，慧聰近期股價走出了一個漂亮的V型反轉。
股價的飆升源於慧聰集團出色的經營業績，經過仔細分析我們發現自從慧聰2017年年底轉型以來，集中了更多精力和資源發展其三大業務，而這也是其營收大幅增長的主要來源：
信息服務：信息服務板塊的營收約人民幣4.5億，同比增長5.8%。這主要得益於中關村在線（zol.com.cn）和慧聰網（hc360.com）提供的互聯網服務、會議及其他服務。
交易服務：交易服務板塊主要包括B2B交易平臺及金融服務，營收約30.9億人民幣，同比去年的5.06億，增長約5.1倍。其中交易平臺自身收入約為29.5億，主要得益於慧聰集團旗下孵化的平臺業務高速增長，以及成功戰略控股的棉花建設交易平臺與上海棉聯並表。
數據服務：數據服務板塊營業收入約為人民幣1.81億元，同比去年的1.09億元漲幅約66%。這主要得益於集團基於大數據對品牌客戶進行營銷賦能，及基於大數據和互聯網為品牌客戶輸出的
互聯網+供應鏈管理+防偽溯源數據服務。此外，慧聰集團的轉型進一步深化，目前慧聰各業務收入佔比如下：
可以看到，2017年中期以後，慧聰集團業務轉型的實施力度是明顯的，其三大板塊的業務構成更加凝練。同時，交易服務收入和佔比大幅增加使得營收基數迅速增大，這導致了儘管交易服務收入同比增長5.8%，收入佔比卻有所下降；反觀數據服務，在如此大基數之下，佔比仍然有所增加，說明慧聰對其數據服務的高度重視和大力投入是有成效的，切實地帶來了巨大產出。
3.業績飛速增長的底層邏輯：構建重度賦能的產業互聯網生態
慧聰集團業績飛速增長並非偶然，這是慧聰通過三大業務的高度融合和關聯共同構建重度賦能的產業互聯網生態所帶來的必然結果。
首先，必須明確的是，產業互聯網不是產業電商，產業互聯網的內涵遠遠比產業電商立體和豐富，它是一個融合了信息、交易和數據，能夠用互聯網和數據來賦能傳統產業的生態鏈。對於慧聰來說，構建重度賦能的產業互聯網生態意味著互聯網和物聯網的服務貫穿企業的信息系統，貫穿企業的物流、金融和業務流程，包括商家資源。把這些企業金融的關鍵性要素通過數據化和網絡化的方式進行整合，為企業提供了生產經營的整體解決方案，這個是從交易到數據到金融的整體解決方案。
更具體來說，慧聰構建了以數據服務業務為基礎、交易服務業務為場景、信息服務業務為支撐的產業互聯網全產業鏈生態。慧聰現在有一個矩陣式的生態圖，有交易，有信息廣告，有數據三個主要業務。這三個業務的邏輯關係上是清晰的，而且三者又是高度地融合和關聯，比如說棉聯、中模、買化塑，所有的物流的服務都可以通過兆信的技術，通過溯源，通過物聯網的技術能夠追蹤到貨的去向。比如說在信息服務裡面，中關村在線有非常完善的產品庫和評測的技術，實際上產品庫對於交易服務也是非常有價值的。顯然慧聰三大業務之間能夠互相支撐、相互帶動，形成一個能夠為企業提供生產經營的全方位解決方案的完整產業互聯網生態系統。
而這就是產業互聯網生態的巨大價值：能夠為企業重度賦能。它不僅僅是一個交易場景，而且是一個生態鏈，能為企業提供更大的發展機會和更廣闊的發展空間，能夠切實解決融資難等行業痛點、提高行業效率、為企業帶來價值。《論語》有云：己欲立而立人,己欲達而達人。這就是慧聰能夠通過構建產業互聯網生態而給其業績帶來質的飛躍的根本原因。
4. 對標阿里，慧聰產業互聯網生態價值日益顯現
慧聰的業務邏輯，跟阿里是很像的，只是阿里是更平臺，慧聰更垂直，阿里是消費互聯網，慧聰是產業互聯網，然而本質上兩者的業務邏輯是非常相似的。相較於阿里，目前慧聰的市值不高，約為59億港元，除了業務規模的差距，兩者在成熟度上也有一定距離，慧聰提出構建產業互聯網生態的概念不過一兩年，目前自然是無法和阿里比的，但是構建時間並不算久的產業互聯網生態給慧聰帶來的價值已經令人非常驚喜：慧聰2018上半年營業收入超過了去年全年，增長了182.3%。溢利增長了近80%，營業收入從5月份開始單月的營收破了10億元，5月份為10.25億元，6月份達到10.75億元。
對慧聰產業互聯網生態的價值進行判斷應基於交易服務、信息服務以及數據服務三個方面。交易服務方面，現在定了三個主跑道，棉聯、買化塑和中模，如果交易服務的規模效應得以實現，則三個主跑道的GMV將有大幅上升，類比阿里巴巴的GMV發展歷史，顯然阿里的GMV也是隨規模擴大呈指數型增長的。
交易服務的價值不僅僅會體現在自身板塊的營收上，還會作用於信息服務方面和數據服務方面，基於交易服務規模，中關村和慧聰網在互聯網服務和會議服務上、兆信和慧加在供應鏈管理和防偽溯源服務上能產生更大的價值。而慧聰整個產業互聯網生態的價值並不是三者的簡單加和，而是相乘甚至指數型的，因為三者之間能夠彼此帶動，這將使得慧聰未來業績的增長呈螺旋式上升。
實踐是檢驗真理的唯一標準，慧聰業績的突飛猛進證實了其構建的產業互聯網生態是極具價值的，因此可以預見慧聰將進一步持續強化其重度賦能的產業互聯網生態，使之一步步走向成熟。
落實到其業務上，未來兩年慧聰的主要收入還將來自交易服務。交易服務是慧聰整體發展的發動機，它需要大體量、大規模和場景，這並不是為了擴大規模而擴大，而是因為慧聰有了規模，交易場景出現了，其信息廣告就會有價值，數據就會有價值。顯然，慧聰生態的構建和未來發展建立在其交易服務的基礎上的。為了保證交易服務的持續增長，慧聰向其管理團隊核心人員發了獎勵期權，期權的前置條件有兩個，第一個是要完成今年100億和明年200億的營業收入，第二個是要完成各自板塊的利潤。在股權激勵的驅動下，未來交易服務業績實現突破之後，第二步就是信息廣告的利潤和規模會上升。第三步是在數據服務的價值提升，數據集團應該是第三個發力的地方，也是利潤最高的部分，這可謂是一個步步為營的策略。
8月28日，在以“相信·相信的力量”為主題的“2018慧聰集團產業互聯網峰會”上，慧聰集團CEO劉軍指出：“今年上半年慧聰集團能取得非常好的成績，很大程度上是源於管理層共同制定了一個明確的策略，就是發展做產業互聯網。”並再一次強調慧聰集團將依託互聯網技術、大數據、金融服務賦能傳統產業，打造產業互聯網全產業鏈生態，提高協同效率，助力傳統產業轉型升級，實現跨越式發展。
至此，慧聰將信息價值、交易價值逐步轉化為數據價值的策略也明晰了，不難看出，通過三大業務相互支撐帶動而構建的產業互聯網生態，給慧聰帶來的價值將如同滾雪球般增長。
結尾部分：
估值方面，慧聰將深化其產業互聯網生態，並將重心逐步轉移至數據服務。因此以互聯網公司對標進行，阿里的市值PE（TTM）為53倍，而目前慧聰動態PE估值僅為18.4倍，其估值是偏低的；而以阿里巴巴的數據服務阿里雲進行對標，阿里雲估值達到670億美元，PS達到5倍左右。慧聰的數據服務業務佔比為4.8%，對應市值約為2.88億港元，PS僅0.8倍。若其估值對標阿里雲，則其數據服務估值應為18億港元，整體估值為375億港元，兩種估值方式均表明慧聰的價值是被嚴重低估的，因此我們相信慧聰的估值還有很大的想象空間。
回顧2018年上半年，市場是風雨交加的，慧聰集團卻殺出重圍，以出色的業績給了投資者一份滿意的答卷。目前慧聰集團的交易服務規模效應日益顯現且可持續，高利潤的數據服務增長可期，展望全年業績，預計慧聰全年業績將有質的飛躍，實現其百億營收承諾的懸念不大。事實上，以如此迅猛的發展速度看來，百億營收或許只是慧聰的起點。慧聰產業互聯網生態的故事剛剛開講，已經收穫了不少喝彩，而這個故事才剛剛開始，高潮迭起的部分即將到來。
閱讀更多 格隆匯 的文章
