互联网收入停滞，整体毛利率下滑，小米的利润空间被进一步压缩，小米接下来给投资者描绘的故事可能得换一个了。
昨天，小米发布了上市以来的第一份财报，即2018年第二季度财报。
在“华丽”的财报之下，小米仍然潜藏着诸多危机，其中最重要的一个是——小米的互联网故事已经无法继续讲下去了。
主要的问题有两个，一是互联网增值服务增速放缓，二是互联网增值服务在整体收入中的占比出现下滑。
2018年第二季度，小米互联网服务分部收入同比增长63.6%，而小米当季整体收入增长率是68.3％。
2018年第二季度，互联网服务分部收入在小米营收中的占比为8.8%，而2018年第一季度的占比为 9.4%，2017年全年占比为占比为8.6%，2016 年全年占比为 9.56%。
数据可以看出，除了比去年全年略有增长外，对比其他时间段，小米互联网服务的占比都在下滑或者停滞不前。对于一个以“互联网业务”为核心的公司来说，小米的核心业务出现了严重的问题，不仅没有展现出成长型公司的高成长性，反而出现了下滑和停滞。
这足以说明，小米的互联网故事已经结束了。
下面我们看看小米的互联网故事问题出在哪里。
首要的问题是小米手机国内市场的销量停滞不前。小米自己在财报里提到，截至2018年第二季度末，小米互联网服务收入主要来自中国大陆。而据IDC数据，第二季度小米中国市场销量仅增长了2％，可看出小米出货量的增长主要来自海外市场.
这就导致了两个后果，一是国内市场销量停滞导致整体互联网收入失去动力，二是国外市场的销量增长并没有给互联网收入带来动力。国外市场的原因很简单，Google控制了应用商店，海外的法规更严格，小米的互联网业务根本没有机会展开。
在国内手机销量停滞不前的情况下，小米还有一个可以提升互联网收入的方式——提高单个用户的收入规模，但这一点也不是太有效：财报显示，本季度的每名用户平均收入同比增长15.4％至人民币19.1元。这个增速远远低于整体的收入增长速度。
小米的互联网收入主要来自广告、金融及其他增值业务（主要是游戏），第二季度小米互联网服务分部收入为人民币40亿元。
其中，占比最大的广告收入同比增长69.6%，略高于小米当季68.3％的整体收入增长率。作为核心业务的核心板块，广告收入的增长速度显然不够快，究其原因恐怕还是小米手机售价偏低，用户的消费能力不足所致。尤其是7月份的P2P广告事件之后，下半年广告收入的前景存疑，能不能保持当下的速度都成问题。
第二季度小米的游戏收入达人民币7.04 亿元，同比增长25.5%，这一部分增速远低于整体增速。考虑到腾讯等强大的游戏平台的存在，小米这一业务的前景并不好。
至于金融服务部分，小米财报中没有单独披露数据，但如今互联网金融的监管日益加强，消费者如惊弓之鸟，起步较晚的小米恐怕也很难有太好的表现。
综上所述，小米的互联网故事已经走不通了——小米固然可以和其他手机公司一样拥有规模不小的互联网收入，但互联网收入难以成为一个手机公司的核心收入来源。
除了互联网公司的故事讲不下去之后，小米这个季度还有一些值得注意的关键指标。
首先，国内市场的手机销量到底是多少？
小米财报里对此语焉不详，仅仅强调平均售价增长。第三方数据都显示，小米国内市场手机销量停滞，或者微增，实际情况恐怕并不乐观。
其次，整体毛利率下滑，由2017年第二季度的14.3％降至2018年第二季度的12.5％。
财报显示，智能手机分部毛利率由2017年第二季度的8.7％降至2018年第二季度的6.7％。IoT与生活消费产品分部毛利率由2017年第二季度的11.7％降至2018年第二季度的9.4％。只有互联网服务分部毛利率由2017年第二季度的62.4％升至2018年第二季度的62.8％。
值得注意的是，这还是小米手机平均售价同比增长了10.2%的情况下。2018年第二季度，小米手机的平均售价为每部人民币952.3元，而2017年年第二季度为每部人民币863.8元。
毛利率下滑的一个主要原因是销售成本的大幅增加。财报显示，小米的销售成本由2017年第二季度的230亿元人民币增加71.9％至2018年第二季度的396亿元人民币。这个增幅已经超过了68.3％的收入增幅。
互联网收入停滞，整体毛利率下滑，小米的利润空间被进一步压缩，小米接下来给投资者描绘的故事可能得换一个了。
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