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金达莱：技术+销售齐发力，助力公司业绩稳步增长
环保公司专题分析之半年报系列（2）
摘 要
1
事件
公司发布2018年半年报，实现营收3.11亿元，同比增长42.7%，归母净利润为1.03亿元，同比增长32.99%。2018年上半年公司业绩稳步增长的原因是公司继续大力推行新的营销策略及模式，公司核心技术及治理模式获得认可，订单总量持续增加并陆续实施完成。（公司半年报）
2
核心FMBR 技术获认可,产品盈利性突出
金达莱自成立以来专注于污水处理与资源化领域，是一家专门从事污水处理技术开发与应用的高科技环保企业。公司依托FMBR 技术和JDL技术两大核心专利技术，为政府、各企业、事业单位等客户提供污水处理成套设备、整体解决方案、投资及运营等服务。其中公司自主研发的FMBR技术删繁就简，在效率及成本方面具有双重优势，实现了在单环节内高效去除目标污染物的突破，公司技术较同行业竞争对手在污水处理中表现突出，产品毛利率高、竞争力强，为企业持续发展带来强劲动力，2018H1公司毛利率为65.83%，高于同行业水平。
3
分布式污水治理农村污水&黑臭水体治理
公司推广基于FMBR 技术的分布治理模式，可以实现对污水就近收集、就近处理、就近资源化利用，节约大量污水主干管投资成本，其中分布式治理适用于农村污水和黑臭水体治理领域。而我国政策持续催化，2018 年中央一号文件《中共中央国务院关于实施乡村振兴战略的意见》、《农村人居环境整治三年行动方案》两大文件发布，目标直指农村污水、垃圾治理，目前农村污水治理市场、黑臭水体治理市场正式步入快速发展阶段，未来订单有望相继释放。
4
产能持续扩张，公司业务进军环境检测领域
根据公司半年报，报告期内，为更好的满足市场需求，公司位于新余的生产基地正式投产，成为公司主要生产基地之一及江西省和南部区域的监控服务平台，未来新增产能将逐步释放。除此之外，公司设立了全资子公司江西金标检测技术有限公司，该公司主要从事环境检测及相关技术开发等业务。公司正式进军环境检测领域，未来有望形成新的亮点和业绩增长点。
5
中标多个PPP项目
根据公司半年报，公司中标多个PPP项目，其中1）公司作为联合体成员中标新余市渝水区农村生活污水处理 PPP 项目（规模约为 34012.11 万元），并设立参股子公司江西金达环境技术有限公司作为项目公司，负责新余市渝水区有关乡镇及自然村污水厂项目的实施；2）公司作为牵头方中标南昌市新建区污水处理 PPP 项目，项目估算总投资约为 104878.36 万元，主要内容包括新建区各乡镇、城区及工业园区的污水处理工程的设计、投融资、建设、运营维护及移交，公司已成立子公司南昌市清泉水务有限公司负责项目实施。多个PPP项目的落定，有助于提升公司未来增长空间，公司未来业绩稳定性较强。
6
投资建议
截至最新公司股价10.76元，市值为22.27亿元，PE为12X，公司在手订单较多同时经营性现金流改善，建议关注。
风险提示：政策变化风险、业务增长不及预期、市场竞争风险
只要路是对的
就不畏惧远方
安信新三板 诸海滨团队
重点行业
星星点灯照新程
新形势下新三板的价值发现
新三板市场2018年中期策略
物业
并购潮起资质取消，后地产时代物业服务崛起
借力资本市场，发力规模效应优势
关注多业态、智能化成大趋势，成长性是企业投资主线
医药
规模（1.9万亿）+政策（鼓励创新、抗癌产品）+资本市场优惠三维视角看行业
主抓创新（业绩良好，产业稳健），次抓仿制（包括慢病管理）
TMT
看好四大子行业：<1>云计算（业绩良好，多视角作证产业链前景光明）<2>信息安全（顺政策导向与资本热潮双东风驱动自主可控快速发展）<3>半导体（行业大基金助力突破行业瓶颈，中兴事件催生新形势）<4>
医疗信息化教育
坚持教育仍是重要的投资方向
景气度:K12教育＞幼教＞职业教育＞教育信息化
品牌+赛道+盈利+估值，关注细分行业龙头
环保
新能源
政策持续发酵，环保景气度提升
关注政策驱动下市场空间巨大且渗透率不高的领域：水治理（黑臭水体、农村污水治理）、固废治理（新风口）和再生资源板块投资机会
传媒
手游依靠ARPU提升释放成长潜力，内容精品化带动价值提升，二八效应显著建议关注拥有精品制作能力、获取优质IP能力的公司。
安信新三板 诸海滨团队
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【团队荣誉】
2015年&2016连续新财富最佳新三板研究机构第一名、2017年新财富最佳新三板研究机构第二名。
2016年&2017年金牛奖新三板研究第一名2016年第一财经最佳分析师
2016年&2017年卖方水晶球奖新三板第一名。
【首席 · 诸海滨】
安信证券研究中心 •总经理助理
新三板研究负责人
2003-2007年任职光大研究所，2007年加盟安信证券研究中心。
曾获新财富最佳策略分析师、水晶球奖、金牛奖和第一财经最佳策略分析师 。
擅长自上而下和自下而上相结合的研究方法，积累策略、行业、公司丰富研究经验！
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