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金達萊：技術+銷售齊發力，助力公司業績穩步增長
環保公司專題分析之半年報系列（2）
摘 要
1
事件
公司發佈2018年半年報，實現營收3.11億元，同比增長42.7%，歸母淨利潤為1.03億元，同比增長32.99%。2018年上半年公司業績穩步增長的原因是公司繼續大力推行新的營銷策略及模式，公司核心技術及治理模式獲得認可，訂單總量持續增加並陸續實施完成。（公司半年報）
2
核心FMBR 技術獲認可,產品盈利性突出
金達萊自成立以來專注於汙水處理與資源化領域，是一家專門從事汙水處理技術開發與應用的高科技環保企業。公司依託FMBR 技術和JDL技術兩大核心專利技術，為政府、各企業、事業單位等客戶提供汙水處理成套設備、整體解決方案、投資及運營等服務。其中公司自主研發的FMBR技術刪繁就簡，在效率及成本方面具有雙重優勢，實現了在單環節內高效去除目標汙染物的突破，公司技術較同行業競爭對手在汙水處理中表現突出，產品毛利率高、競爭力強，為企業持續發展帶來強勁動力，2018H1公司毛利率為65.83%，高於同行業水平。
3
分佈式汙水治理農村汙水&黑臭水體治理
公司推廣基於FMBR 技術的分佈治理模式，可以實現對汙水就近收集、就近處理、就近資源化利用，節約大量汙水主幹管投資成本，其中分佈式治理適用於農村汙水和黑臭水體治理領域。而我國政策持續催化，2018 年中央一號文件《中共中央國務院關於實施鄉村振興戰略的意見》、《農村人居環境整治三年行動方案》兩大文件發佈，目標直指農村汙水、垃圾治理，目前農村汙水治理市場、黑臭水體治理市場正式步入快速發展階段，未來訂單有望相繼釋放。
4
產能持續擴張，公司業務進軍環境檢測領域
根據公司半年報，報告期內，為更好的滿足市場需求，公司位於新餘的生產基地正式投產，成為公司主要生產基地之一及江西省和南部區域的監控服務平臺，未來新增產能將逐步釋放。除此之外，公司設立了全資子公司江西金標檢測技術有限公司，該公司主要從事環境檢測及相關技術開發等業務。公司正式進軍環境檢測領域，未來有望形成新的亮點和業績增長點。
5
中標多個PPP項目
根據公司半年報，公司中標多個PPP項目，其中1）公司作為聯合體成員中標新餘市渝水區農村生活汙水處理 PPP 項目（規模約為 34012.11 萬元），並設立參股子公司江西金達環境技術有限公司作為項目公司，負責新餘市渝水區有關鄉鎮及自然村汙水廠項目的實施；2）公司作為牽頭方中標南昌市新建區汙水處理 PPP 項目，項目估算總投資約為 104878.36 萬元，主要內容包括新建區各鄉鎮、城區及工業園區的汙水處理工程的設計、投融資、建設、運營維護及移交，公司已成立子公司南昌市清泉水務有限公司負責項目實施。多個PPP項目的落定，有助於提升公司未來增長空間，公司未來業績穩定性較強。
6
投資建議
截至最新公司股價10.76元，市值為22.27億元，PE為12X，公司在手訂單較多同時經營性現金流改善，建議關注。
風險提示：政策變化風險、業務增長不及預期、市場競爭風險
只要路是對的
就不畏懼遠方
安信新三板 諸海濱團隊
重點行業
星星點燈照新程
新形勢下新三板的價值發現
新三板市場2018年中期策略
物業
併購潮起資質取消，後地產時代物業服務崛起
借力資本市場，發力規模效應優勢
關注多業態、智能化成大趨勢，成長性是企業投資主線
醫藥
規模（1.9萬億）+政策（鼓勵創新、抗癌產品）+資本市場優惠三維視角看行業
主抓創新（業績良好，產業穩健），次抓仿製（包括慢病管理）
TMT
看好四大子行業：<1>雲計算（業績良好，多視角作證產業鏈前景光明）<2>信息安全（順政策導向與資本熱潮雙東風驅動自主可控快速發展）<3>半導體（行業大基金助力突破行業瓶頸，中興事件催生新形勢）<4>
醫療信息化教育
堅持教育仍是重要的投資方向
景氣度:K12教育＞幼教＞職業教育＞教育信息化
品牌+賽道+盈利+估值，關注細分行業龍頭
環保
新能源
政策持續發酵，環保景氣度提升
關注政策驅動下市場空間巨大且滲透率不高的領域：水治理（黑臭水體、農村汙水治理）、固廢治理（新風口）和再生資源板塊投資機會
傳媒
手遊依靠ARPU提升釋放成長潛力，內容精品化帶動價值提升，二八效應顯著建議關注擁有精品製作能力、獲取優質IP能力的公司。
安信新三板 諸海濱團隊
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【團隊榮譽】
2015年&2016連續新財富最佳新三板研究機構第一名、2017年新財富最佳新三板研究機構第二名。
2016年&2017年金牛獎新三板研究第一名2016年第一財經最佳分析師
2016年&2017年賣方水晶球獎新三板第一名。
【首席 · 諸海濱】
安信證券研究中心 •總經理助理
新三板研究負責人
2003-2007年任職光大研究所，2007年加盟安信證券研究中心。
曾獲新財富最佳策略分析師、水晶球獎、金牛獎和第一財經最佳策略分析師 。
擅長自上而下和自下而上相結合的研究方法，積累策略、行業、公司豐富研究經驗！
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