仁和藥業(SZ000650)群裡有朋友推薦，主要是OTC，銷售厲害！我一直看不上這個公司，前幾日好好想想，邏輯上想通了。
一、邏輯
1、醫藥需求就不用說了，兩個方向，一個是創新類藥械（例如我看好的樂普醫療），第二類普藥，依託品牌加銷售能力搶佔低端市場。第二類是我最近才考慮清楚的，對於我D，他的基本盤是大量的農村人口和城市低收入者，解決他們的焦慮或者說提升獲得感是非常重要的，例如退休金年年有一定比例上調，新農合及三保合一等，至於雪球諸君多數應該不在基本盤之列，屬於吃飽了meishizhaoshi的，基本盤擔心的是chibubaozhaoshi。
2、仁和藥業恰恰屬於這個基本盤的視野，有一定品牌的OTC，可能就如拼夕夕，畢竟有品牌啊，不是三無產品。一方面，OTC 行業目前整體上處於集中度提升過程，品牌壁壘和銷售渠道的壁壘都在提升，在前期的營改增、兩票制、廣告法等政策下小企業加速退出。另一方面，醫藥消費升級，醫藥消費者的品牌意識提升，也利於擁有品牌的龍頭企業。
3、公司的營銷模式，切合了目前的形勢。
OTC 主要為在藥店消費的自費藥，不受醫保控費、降價、藥佔比等政策的影響。公司是民營控股的醫藥OTC企業，多數的子公司均有管理層持股。近年來公司的銷售團隊逐步壯大，銷售人員過去六年的複合增長率為15%。公司主要採用控銷的銷售模式。公司強大的銷售能力體現為高達兩萬人的終端推廣隊伍能夠覆蓋二十幾萬家終端藥店，龐大的推廣隊伍依靠公司豐富的產品集群，為藥店終端提供豐富產品組合和營銷策略，提供各種增值服務，從而提高終端粘性。
二、業績：
1、既往業績2013-2017年公司收入從7.05億元到13.74億元，CAGR為18%左右，和OTC整體市場7%-8%的整體增速形成鮮明對比，說明了其營銷推廣體系的實力。
2、業績從17Q3開始明顯好轉，18Q1業績具有代表性。市場認為18Q1是受17Q1低基數影響的原因，但實際上從17Q3開始，業績改善明顯，增速逐漸增加。17Q3/17Q4/18Q1同比收入增速分別為8%/17%/26%，扣非歸母淨利潤同比增速3%/51%/35%，逐季改善明顯。市場認為18Q1業績是基數低，好吧，就算是基數低，我們這麼多偽夾頭，會這麼在意，畢竟愛你就是兩三年！
三、趨勢
目前的趨勢也不錯。
四、風險
償債能力方面，自2013年以來，公司資產負債率保持在16%-17%左右，處於非常低水平，並且我們可以看到公司最新的有息負債為零。
生產製造和消費全在國內不受貿易戰影響。公司無負債，股東無質押，不受去槓桿影響。公司業務屬性更類似消費品，不受醫改控費降價的影響。行業集中度提升，作為龍頭企業將持續受益。 （作者：衣香人影2010）
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