仁和药业(SZ000650)群里有朋友推荐，主要是OTC，销售厉害！我一直看不上这个公司，前几日好好想想，逻辑上想通了。
一、逻辑
1、医药需求就不用说了，两个方向，一个是创新类药械（例如我看好的乐普医疗），第二类普药，依托品牌加销售能力抢占低端市场。第二类是我最近才考虑清楚的，对于我D，他的基本盘是大量的农村人口和城市低收入者，解决他们的焦虑或者说提升获得感是非常重要的，例如退休金年年有一定比例上调，新农合及三保合一等，至于雪球诸君多数应该不在基本盘之列，属于吃饱了meishizhaoshi的，基本盘担心的是chibubaozhaoshi。
2、仁和药业恰恰属于这个基本盘的视野，有一定品牌的OTC，可能就如拼夕夕，毕竟有品牌啊，不是三无产品。一方面，OTC 行业目前整体上处于集中度提升过程，品牌壁垒和销售渠道的壁垒都在提升，在前期的营改增、两票制、广告法等政策下小企业加速退出。另一方面，医药消费升级，医药消费者的品牌意识提升，也利于拥有品牌的龙头企业。
3、公司的营销模式，切合了目前的形势。
OTC 主要为在药店消费的自费药，不受医保控费、降价、药占比等政策的影响。公司是民营控股的医药OTC企业，多数的子公司均有管理层持股。近年来公司的销售团队逐步壮大，销售人员过去六年的复合增长率为15%。公司主要采用控销的销售模式。公司强大的销售能力体现为高达两万人的终端推广队伍能够覆盖二十几万家终端药店，庞大的推广队伍依靠公司丰富的产品集群，为药店终端提供丰富产品组合和营销策略，提供各种增值服务，从而提高终端粘性。
二、业绩：
1、既往业绩2013-2017年公司收入从7.05亿元到13.74亿元，CAGR为18%左右，和OTC整体市场7%-8%的整体增速形成鲜明对比，说明了其营销推广体系的实力。
2、业绩从17Q3开始明显好转，18Q1业绩具有代表性。市场认为18Q1是受17Q1低基数影响的原因，但实际上从17Q3开始，业绩改善明显，增速逐渐增加。17Q3/17Q4/18Q1同比收入增速分别为8%/17%/26%，扣非归母净利润同比增速3%/51%/35%，逐季改善明显。市场认为18Q1业绩是基数低，好吧，就算是基数低，我们这么多伪夹头，会这么在意，毕竟爱你就是两三年！
三、趋势
目前的趋势也不错。
四、风险
偿债能力方面，自2013年以来，公司资产负债率保持在16%-17%左右，处于非常低水平，并且我们可以看到公司最新的有息负债为零。
生产制造和消费全在国内不受贸易战影响。公司无负债，股东无质押，不受去杠杆影响。公司业务属性更类似消费品，不受医改控费降价的影响。行业集中度提升，作为龙头企业将持续受益。 （作者：衣香人影2010）
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