2017年是爆款網綜元年，《中國有嘻哈》面世後迅速成為超級IP，一個夏天時間就讓“說唱”文化成為潮流。今年以來，愛奇藝、優酷、騰訊視頻在造星領域繼續競爭，並讓粉絲運營成為一種社會關注現象，根植於日韓選秀的男團《偶像練習生》和女團《創造101》先後興起，引爆“全民偶像養成遊戲”的勝利。還有起源於歐美舞蹈的《這就是街舞》和《熱血街舞團》，讓街舞與全民健身相結合服務“美麗中國”這個大概念。
2018年7月14日，愛奇藝在歷經全球唐人街和國內名校賽區海選之後，重裝打造的《中國新說唱》火熱開播，從製作人標籤化的“Skr”、“紫棋說的很對”等金句段子，到清華學子的校園說唱、維吾爾小夥的“兒子娃娃”，再有潘帥瘦版弟弟之稱的臺灣帥哥口播周生生 、NAUTICA、SMFK 、NBA 、Debrand、慢嚴舒檸好爽潤喉糖、Beats、RICHING 嘻飲力茶飲連鎖 、美味星棒棒糖 、Just Pop 爆米花 等品牌贊助商廣告，我們熟悉的爆款節目攜“中國風”正能量主題王者歸來。
下面重點聊聊資本市場，自今年3月上市以來，愛奇藝一直被當做“中國版奈飛”，備受投資人追捧，股價從IPO價格18美元/股，一路攀升，最高時高達46.23美元/股，翻了不止一倍。目前愛奇藝的最新市值為258億美元，而它的“榜樣”奈飛成績更是亮眼，最新市值已經達到1730億美元。
總的來說，愛奇藝的價值目前還是被低估了。愛奇藝會不會是下一個奈飛？
愛奇藝目前市值接近260億美元，市銷率用2017年營收計算為8.42倍，同比奈飛的市銷率為15.7倍，除了愛奇藝盈利能力、影視製作能力較弱等因素造成的估值差異外，愛奇藝存在以下進步空間有待縮小差距、奮力追趕。
一、中國長視頻市場用戶變現能力較差
1、付費率
愛奇藝跟奈飛相比，面對的是一個變現能力更差的市場。整個中國市場由於一直以來版權市場不成熟，用戶長期缺乏版權保護意識等因素，對數字資產尤其是視頻音樂等媒體內容的付費意願一直不是很強，付費滲透率雖然逐步上升。但由於會員數中包含免費及活動贈送部分，總體付費率應該在10%左右，對比奈飛在整體互聯網用戶中的滲透率50%，顯然偏低。可見，目前中國長視頻市場用戶變現能力還比較差，愛奇藝們需要更長的時間等待用戶消費習慣的養成。
2、單用戶收入
和奈飛比較，單用戶收入也相差甚遠，經過匯率折算，愛奇藝的單會員收入僅為奈飛的1/4，對比愛奇藝的單用戶內容成本，目前愛奇藝用戶的變現能力還不足以支撐愛奇藝以現有模式盈利。奈飛之所以可以搶奪電視行業的份額，一大原因就是奈飛的定價遠低於付費電視，而中國的有線電視收費相對較低，一般一年僅收300元左右，合每月25元，和美國50美元每月的定價相差較大，因此愛奇藝未來的提價空間也非常有限。
二、中國影視製作市場非常不成熟
對愛奇藝和奈飛盈利能力影響最大的因素當屬其內容投入的產出效率，這個除了考驗平臺對用戶觀看喜好的判斷能力外，另一方面就是取決於其上游——影視製作行業的工業化程度。一個工業化程度高的行業最大的特徵就是標準化程度高，通過建立標準化的工作流程，提升效率，避免不必要的開支。中國影視製作行業和美國相比最大的問題就是其工業化程度低，效率較低。
下面看看在美國拍電影是怎樣的流程：
美劇的劇本是高度標準化的，基本上，一頁在影片中的播放時長是一分鐘。到拍攝環節，也會有詳盡的計劃，比如大型獨立電影平均每天要完成1-3頁劇本的拍攝，中等預算的獨立電影平均每天要完成4-5頁的劇本拍攝，至於小成本電影，一天則需要完成8頁以上的劇本拍攝，而且計劃往往不得隨意修改。這些降低不確定性的舉措使得整個項目可以被制定出詳盡的財務預算，限定劇集的製作成本。
而在中國，由於編劇的專業度不足，也缺乏經驗豐富具有專業知識的劇組統籌，分工不夠細緻等等原因，往往面臨著劇情、計劃邊拍邊改的困境，拍攝週期一拖再拖，拍攝預算也不斷上漲，這些都大幅地降低了影視製作行業的資本投入效率。
另一個保障美國影視製作行業資本投入效率的機制就是完片擔保，美國眾多的保險公司都會提供這樣一項服務，來保障影片在融資額之內完成，而在中國，巨大的拍攝不確定性讓所有保險公司都自覺地放棄了這一片市場。
所以，面對這樣不成熟的上游行業，需要大額內容資本投入的中國長視頻平臺們，往往也心有餘而力不足，第一個嚐到苦果的恐怕就是優酷了。今年，由於《套路》劇組拍攝費用嚴重超支，優酷在投入超6000萬元後，宣佈撤資。在這樣的背景下，長視頻平臺們都紛紛投向低成本網劇的懷抱，可是隻靠“高性價比”卻質量較低的影片長期真的能構建競爭力嗎？愛奇藝在自制劇方面遇到的困難可遠不止資金問題一項，它的生存環境比奈飛更惡劣。
三、 “三足鼎立”的競爭格局
奈飛在美國尚且面臨的是長視頻流媒體平臺之間的競爭，最複雜的情況就是和傳統電視行業展開競爭，而愛奇藝在中國，更多的是承載著BAT在泛文娛領域的野心。和美國不同的是，中國的影視行業發展還非常初期，在影視製作領域還沒有形成像迪士尼、環球、福克斯這樣具有絕對優勢的影視巨頭，而整個文娛領域又市場空間巨大，勢頭迅猛的互聯網巨頭都不約而同地盯上了這塊市場。
1、騰訊的文娛佈局
這其中以騰訊的佈局最為全面，涵蓋音樂、票務、長視頻平臺、影視製作、文學、遊戲、直播以及短視頻等全領域，並且在音樂、文學、遊戲等領域都具有絕對優勢，佔領很可觀的市場份額。在投資方面，根據桔子it信息，騰訊系投資了51家娛樂公司，數量上在BAT裡排名第一。
2、阿里的文娛佈局
阿里和騰訊的全領域佈局相比，更注重IP和渠道建設，目前其票務佈局——淘票票，市佔率超40%，和貓眼正在展開激烈的追逐戰。阿里影業也在最近動作頻頻，儘管還沒有推出獲得市場讚賞的作品，我們已經可以看到阿里在該領域的決心。在投資方面，阿里也不甘示弱，共計投資48家，實現製作、宣發、影院全覆蓋。
那麼百度又在文娛方面有哪些佈局呢？在音樂方面，原本佔據絕對份額的百度音樂和千千靜聽因為沒有抓住版權時代的機會，漸漸在流媒體音樂領域幾乎消失。曾經市佔率最高的百度糯米，也在風頭最勁的時候，被百度戰略性放棄，現在市佔率僅不到10%，估值從50億縮水到13億。文學方面，百度文學也於去年賣身完美世界。文娛領域的投資更是少之又少，僅有的18家公司基本都由愛奇藝主導投資，都偏向影視內容製作。在2018年，百度糯米影業也被傳併入愛奇藝。百度在文娛領域，可謂是全部希望都在愛奇藝身上。
4、愛奇藝的競爭環境
愛奇藝在這種情況下面臨的又是什麼呢？內容方面，優酷、騰訊視頻都有生態體系內的IP資源聯動支持；流量方面，尤其是本身擁有鉅額流量的騰訊，可以讓騰訊視頻的流量獲取方面更加輕鬆。而沒有這些資源支持的愛奇藝不但要在長視頻領域搶佔份額，還需要在票務、分發、文學等領域發力，一己之力“完成”整個產業佈局。
奈飛由於入局快人一步，在目前的美國市場份額遙遙領先，在內容方面也有一定的先發優勢。而中國的發展狀況處於“三足鼎立”的狀況，去年愛奇藝的月活和用戶觀看時長都是第一位，騰訊視頻卻在訂閱會員數量上更佔優勢，優酷視頻也不斷在自制內容上加大投入。更焦灼的競爭加上“拖後腿”的百度，愛奇藝未來的路會更加充滿挑戰。
四、你連橫，我合縱
1、奈飛的發展策略
正是由於以上差異，奈飛和愛奇藝現在的發展策略也有所不同。奈飛目前的策略還是繼續增加內容投入，尤其是加大海外內容的投入，用內容來吸引用戶，繼續挖掘海外流量；奈飛同時也在繼續嘗試調整套餐價格結構，目前已在部分區域開始測試16.99美元/月的最高檔套餐，看似是提價，其實該套餐可接入設備數從13.99美元/月的2臺，提升到4臺，這個提價更像是一個“拉客”的舉動，看來佔領市場還是奈飛的第一目標。
2、愛奇藝的發展戰略
與奈飛擴大用戶範圍，繼續提升線上平臺用戶流量，在線上流媒體平臺領域深耕不同，愛奇藝已經把觸手伸向了線下。2018年7月，愛奇藝推出了iQUT未來影院，利用VR技術，提升用戶電影觀影體驗，開始與院線開始直接較量。在線下票務領域也開始發力，2018年5月，愛奇藝宣稱和百度達成協議，百度將跟電影票相關的資源轉移到愛奇藝。至此，愛奇藝生態搭建的整個輪廓已經浮出水面，愛奇藝要做的不是長視頻平臺，而是承載著百度的整個文娛生態板塊。
因此，奈飛和愛奇藝儘管擁有著看似一致的商業模式，處於相同的行業，但由於所處市場競爭環境和上下游環境都有較大區別，必然會走上不同的道路。愛奇藝所處的是BAT焦灼著的大文娛戰場，大概率成為不了下一個獨霸市場的奈飛，而愛奇藝的野心也不僅僅在視頻這一個領域，它在代表百度構建一個文娛生態，比如引領市場的爆款網綜不斷推出，四季度還將有一款神秘小眾節目亮相，後續值得我們期待。因此，用更加綜合的文娛公司來對標愛奇藝恐怕才是一個更好地選擇。
綜上所述，愛奇藝本身就是“爆款”品牌，無需複製任何企業，最後用一句話總結它：“我就是我，不一樣的煙火。”
*以上內容僅供參考，不構成任何投資建議。*
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