不管你炒不炒股，说起白酒，很多人首先想到的还是贵州茅台。但是今天SFA超级理财师金策师研究院要谈及的白酒，虽然名气不及贵州茅台，但今年以来，股价表现在白酒股里一骑绝尘。
牛栏山二锅头价格只有茅台的277分之一，但深受百姓喜爱，需求旺盛，形成了一个规模达千亿元的大市场。
以牛栏山二锅头为主打产品的顺鑫农业，是一只听上去向农业股的白酒股，其2017年白酒业务的收入占到总营收的55%，毛利占比更高达89%，贡献利润远远超过肉制品和房地产业务板块，今年涨幅领跑茅台、五粮液等高端白酒股。
01 股价涨幅领跑白酒行业
从今年年初至7月31日收盘，贵州茅台累计上涨5.82%，达到726.44元。而顺鑫农业此期间累计涨幅达到惊人的148.98%，为茅台的25.6倍。
7月31日周二，顺鑫农业延续周一走强态势，收盘价触及历史新高达47.1元！
顺鑫农业股价大涨背后有盈利加速成长的支持。据公司财报，2018 年第一季度净利润增长率达到 92.15%，公司 6 月底发布的半年度业绩预告，上半年的净利润增幅区间预计在 70%~100%，继续保持了高速增长。
02 毛利率下降的隐患
但据彭博社的报道，顺鑫农业的白酒是用高粱蒸馏而成的，许多产品的酒精含量都超过 50%。此外，竞争日益激烈的白酒行业，顺鑫农业43.15%的毛利率低于行业平均水平53.68%，更远低于茅台91.31%，泸州老窖74.67%，五粮液73.19%的毛利率。
从白酒的成本构成来看，原材料和包装材料是白酒的主要成本，2017 年原材料成本占比 45%，包装材料成本占比 41%，人工和折旧成本分别占比 7% 和 2%。
17 年白酒单位成本增长 16%，其中，单位原材料成本增长 8.8%，单位包装材料成本增长 21%，17 年玻璃价格同比增长 17%。
可以看出，包装盒原材料成本的大幅上涨是 17 年牛栏山毛利率大幅下降的主因。
并且，牛栏山在千亿低端酒市场销量占比仅5%，前段时间公司旗下牛栏山酒厂生产的牛栏山陈酿白酒被消费者质疑为固液法白酒冒充，造成监管机构立案调查。
彭博汇总数据还显示，顺鑫农业基于 2018 年预期盈利的市盈率已到约 40 倍的高位，大幅超出其过去两年的平均水平22倍。相比之下，中国最大15家白酒厂商的2018年预期市盈率中值为 28 倍。
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