百億私募星石投資點出了A股四大新線索
“堅定持有價值成長股至少是未來兩年的策略。”星石投資組合投資經理袁廣平對華爾街見聞等媒體表示。
2018年年初，百億級私募星石投資曾強調，A股投資思路應“從價值股轉向價值成長股”，從壟斷性行業的龍頭企業逐步擴散到競爭性行業的龍頭企業。
近日，星石投資組合投資經理袁廣平接受華爾街見聞等媒體採訪時指出，A股正處於市場底部區域，要把握價值成長股的機會。
她進一步指出，上半年市場震盪行情背景下，代表未來經濟方向的價值成長股估值更具吸引力。星石較為看重以PEG指標衡量的一家公司與未來成長性匹配的估值，而非絕對的PE水平。換言之，企業內在價值與成長性能夠穿越牛熊。
星石投資的下半年策略報告強調，截至今年7月初，以PEG0.8-1.2作為合理區間統計，總計有近287家上市公司位於上述區間當中，按行業劃分排前五位的依次是醫藥生物（32家）、計算機（25家）、汽車（18家）、傳媒（18家）和食品飲料（17家）。
袁廣平還強調，投資過程分為兩大階段，即市場份額階段和護城河階段。投資者應該把握中國經濟結構調整方向，中國處於存量經濟主導的長期階段，因此要挖掘市場份額提升的公司。換言之，當前投新經濟概念就是投滲透率、市場份額提升的階段。
在投資策略方面，袁廣平指出星石投資將按照四條主線挖掘價值成長股。
1、制度變革影響下的醫藥生物行業。比如仿製藥一致性評價政策意義深遠，仿製藥在審批、採購、醫保支付環節的政策支持可為藥企帶來豐厚利潤；創新藥也獲得了優先評審制度等政策支持，可縮短新藥研發的上市週期，加大審批並釋放市場供給增量。
2、依託於龐大內需市場，技術革新背景下的互聯網、高端製造和新能源企業產業鏈凸顯投資價值。比如，新能源汽車產業鏈從政策補貼驅動到需求驅動，2020年銷量將達200萬量，2017年銷量77萬輛，未來3年將有僅3倍的空間。未來高續航的新能源汽車、技術領先的動力電池和相關的正負極材料隔膜等以及上游的稀缺資源品將受益。
3、模式創新下的新零售。比如阿里巴巴系和騰訊京東系新零售模式，就是由互聯網巨頭主導，並與超市龍頭聯合打造的線上線下的強大競爭壁壘模式。從增量角度看，以上模式將逐步下沉至二三線城市。因此，規模大、可整合資源多、具備全渠道運營能力的新零售龍頭崛起將是一箇中長期趨勢。
4、品牌壟斷的大眾消費品。消費升級逐漸下沉背景下，小品牌自發出清，市場份額向龍頭聚集，食品飲料、紡織服裝和定製傢俱領域頭部公司品牌壟斷特點明顯。比如：紡織行業長期調整後出現低效門店關閉、銷售反轉、庫存出清、龍頭企業壁壘確立，並在過去幾年完成了品牌、渠道、供應鏈等多方面的調整。
對於星石投研理念中對擇時的看法，袁廣平回應華爾街見聞稱，從大趨勢的把握角度看，擇時是相對有效的。
一般意義上，擇時本質是倉位增減，一旦方向做錯則很難彌補，因此市場通常認為擇時無效。但我們眼中的擇時是以時間週期拉長後的板塊輪動為主線，比如去年大消費主題貫穿全年，我們60%的倉位集中在消費領域，但配置風格依然較為均衡，並把其他部分倉位配置在結構性機會中。如此操作，試錯成本相對較低，一旦市場劇烈調整，彌補起來速度更快。
但這並不意味著不做倉位層面的擇時，一旦系統性風險來臨，依然會減倉，只是在產品中不輕易使用倉位擇時。實際上，2014年以來，我們一直保持高倉位，從行業角度的擇時做了3-4次，只是在倉位層面上看不出來。（華爾街見聞）
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