軍民融合主題展將舉行 產業步入雙向發展期
據報道，“2018第三屆中國(深圳)軍民融合協同創新主題展”將於26日舉行。展出涵蓋了航空航天、新材料、通信、裝備及後勤和信息及軟件系統5大類。廣發證券認為，軍民融合可加速我軍信息化建設，同時產生更強的經濟效益。“軍轉民”領域重點關注大飛機、船舶動力、商業航天板塊的軍工集團下屬上市公司。“民參軍”領域關注船舶動力、碳纖維材料、機載檢測設備板塊的優質公司。
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航天長峰（個股資料 操作策略 股票診斷）
航天長峰:聚焦三大主業,資產注入可期
航天長峰 600855
研究機構：中泰證券 分析師：楊帆 撰寫日期：2018-04-09
事件:公司發佈2017年度報告,實現營業收入15.04億元,同增32.72%,歸母淨利潤0.10億元,同減82.13%,基本每股收益0.03元/股,加權平均資產淨資產收益率1.16%。
業績處於回升通道,但利潤下滑明顯。公司全面實施聚焦主業戰略,主營業務定位於安保科技、醫療器械、電子信息三大板塊。2017年度,公司實現營業收入15.04億元,同比增長32.72%,歸母淨利潤0.10億元,同比增長82.13%。公司三大業務安保科技、醫療器械和電子信息分別佔比68.96%/15.47%/14.17%。主營業務毛利率18.94%,較去年減少3.41%,期間費用方面,銷售費用5831.82萬元(+16.87%),管理費用1.59億元(+13.3%),財務費用-331.70萬元(-68.78%),經營活動產生的現金流量淨額-8347.77萬元(-193.93%),上述指標同比減少的主要原因一是因為公司實施人才強企戰略,加強人才激勵,人工成本較去年同期大幅增加,二是因為本期部分安保項目因項目結算週期較長,期末暫未回款,導致按賬齡計提的壞賬準備較去年同期大幅增加。
歷經多次資本運作,聚焦安保、醫療、電子信息三大主業。目前公司主要聚焦安保科技、醫療器械和電子信息三大業務,產品涉及平安城市、安保科技建設、應急反恐、國土邊防、公安警務信息化、安全生產監管、醫療器械、醫療信息化、手術室工程、特種計算機、紅外光電產品等多個業務領域,2017年,三大主業收入集中度提升至99%以上。我們認為,2018年公司將繼續聚焦三大主業,三大主業的業績將實現穩定增長。
航天科工集團整體資產證券化率較低,公司作為航天科工二院控股的唯一上市公司,平臺價值凸顯。公司控股股東為航天科工二院,截至2017年報數據,航天科工二院控股比例36.25%。軍民融合發展委員會的第一次會議的召開和國防科工局啟動首批41家軍工科研院所改制,彰顯了上層對於軍工改革的決心,院所改制和軍民融合加速推進。在各大軍工集團中,航天科工集團的整體資產證券化率目前處於較低水平,不足25%,相較於中國電子、中航工業、兵器裝備等軍工集團仍有較大的提升空間。在這種背景下,我們認為公司作為航天科工二院控股的唯一上市公司,平臺價值凸顯,有望受益。
盈利預測及投資建議:我們預測公司2018-2020年實現收入分別為19.92/26.15/34.83億元,同比增長32.43%/31.28%/33.20%;實現歸母淨利潤0.45/0.51/0.57億元,同比增長332.16%/15.42%/10.37%,對應18-20年EPS分別為0.13/0.16/0.17元。維持“買入”評級。
風險提示:市場競爭加劇、國家政策風險、估值偏高風險。
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中航光電（個股資料 操作策略 股票診斷）
中航光電系列報告之三:軍用連接器領域的國際巨頭
中航光電 002179
研究機構：東興證券 分析師：陸洲,王習 撰寫日期：2018-07-19
事件:
中航光電一直是我們團隊重點推薦並緊密跟蹤的主流品種,公司今年以來相對收益非常明顯,我們預測公司2018年至2020年EPS分別為1.36元、1.82元、2.45元,對應當前股價PE分別為30倍、22倍和16倍,2020年目標市值580億。
中航光電是國內規模最大的軍工防務以及高端製造領域互連技術解決方案的供應商,公司軍品幾乎涵蓋了所有的軍工領域,軍品市佔率高,掌握光、電、流體、射頻等連接技術,本篇報告將從軍用連接器市場的現狀與技術發展分析中航光電的競爭實力與市場地位。
觀點:
一、美國是軍用連接器絕對主導,中航光電全球排名第五
軍用連接器是構成完整的武器裝備系統所必需的基礎組件,與商用連接器相比,它是一類特殊、敏感的連接器,具有顯著的特徵:製造公差嚴格、結構堅固、可靠性極高、成本高及耐惡劣環境。軍事工業使用的連接器傳統上主要包括圓形、矩形、印製電路板、RF 及少量特種連接器。
從下游應用領域來看,軍用連接器佔到整個連接器行業的6%,排在汽車(22.2%)、電信與數據通信(20.4%)、計算機與周邊產品(16.3%)、工業(11.9%)之後。
全球來說,美國在軍用連接器領域的市場規模最大。2014年全球銷售額達32億美元。美國企業佔據了前4名,美國防務工業製造了全球75%的軍事電子系統,美國軍用電連接器總需求也達到了全球50%的份額。同時,中國的市場也在快速擴張,2015年中航光電以47.25億元的年銷售額,佔比4%,穩居全球第5名。
這是因為美軍到2020年已經基本完成軍隊信息化轉型;偵察機、導彈和智能炸彈是導致連接器持續增長的主要因素。支撐美國在科索沃、伊拉克這幾場高科技戰爭的是大批信息化、智能化的新式高性能武器裝備,這類新型軍事裝備和設施必然對為其配套的包括連接器在內的各類元器件性能提出新的或更高的要求。
二、中航光電軍品市場市佔率高,充分受益信息化大發展
隨著軍事信息化程度的不斷提高,我國軍用連接器市場規模快速提升。隨著“十二五”期間國家對航空、航天、信息、交通等高新技術產業扶持力度的加大和國家系列航天計劃的實施,國內市場對高端電連接器的需求將會強勁上升。根據中國產業信息網數據,2025年中國國防信息化開支將增長至2513億元,年複合增長率11.6%,佔2025年國防裝備費用(6284億元)比例達到40%。我們預計航空航天、軍工電子等領域的國家投入未來5~10 年將有望達到20%的複合增長。目前我國正在加快軍隊現代化和信息化建設,新裝備需求快速增長將使得軍用連接器的市場快速擴張。預計到2020年國內軍用連接器的市場規模將達124億元。武器裝備升級,軍用連接器需求增加。公司的軍用連接器品種繁雜,應用廣泛,用量大且易損耗,在武器裝備、武器系統、航空航天等領域均被大量使用。目前一架現代的殲擊機使用電纜長度為5-10公里,一次配套的的電連接器約為800-1000個,而一架大型運輸機電纜總長度為250公里,一次配套的電連接器更是多達4500個。電子裝置的更新需求將推動軍用連接器市場規模迅速擴張。公司在軍用連接器市場的市佔率高。公司在航空領域市佔率最高,達70%-80%;在航天領域與航天電器各分秋色;在船舶領域為40~50%。目前公司在連接器領域的市場佔比在60%以上,比航天電器、華達科技、華豐等公司的銷售額總和還要大。未來公司將充分受益國防信息化建設的快速發展。航天電器在國內軍品市場佔比僅次於中航光電,航天電器的產品也覆蓋了軍工行業各個子領域,並且在彈載和星載都做,但是中航光電不做星載連接器。相比於航天電器,中航光電大部分產品是非通用性連接器,並且新品較多,毛利率較高。獨 家產品中航光電非常多,價格戰的話航天電器受衝擊大。中航光電已經實施了股權激勵,銷售和研發人員的激勵機制也更加靈活。
三、中航光電產品應用到最新裝備中
公司堅持軍民融合、協調發展的整體思路,積極佈局多元化的下游應用領域。軍品業務從早期的航空領域拓展到航天、航空、電子、船舶、兵器等軍工全領域,同時民品業務佔比不斷提升。公司目前主要產品包括光、電互連元器件及組件、線纜組件、系統互連設備、流體器件及設備等,各類產品出口30多個國家和地區。按下游 行業拆分來看,中航光電的連接器主要服務於軍品、通訊、新能源三個行業,在國內都處於行業明顯優勢地位,其中以軍品佔比最大,達到了60%。
受益於新型武器列裝,有望迎來增量市場。公司除了美標、蘇標通用型連接器外,還有一大部分為非通用型連接器,這些連接器綜合光纖、電、高頻、流體、數字等連接技術,通用連接器只佔產值較小的份額。2017年12月7日,公司研製的J599E8系列耐環境擴束連接器、10Gbps高速高密度I/O連接器順利通過部級鑑定。兩項產品將廣泛應用於新一代綜合航電系統、火控系統、網絡交換系統等軍事設備。
公司連接器已經應用到國產大飛機C919,殲-20、運-20等空軍新型裝備,055大型驅逐艦和國產航母上,並從簡單的連接器逐步升級為系統級產品。作為軍用連接器行業的絕對龍頭,中航光電將受益於軍用連接器市場的良好市場前景、其自身在專一領域技術上的優勢和戰略佈局,未來發展前景廣闊。
此篇報告為中航光電系列報告之三,後續的報告中我們將從未來新行業應用場景的角度深度剖析公司未來的發展路徑。
風險提示:
行業競爭加劇;軍品訂單不及預期。
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海特高新（個股資料 操作策略 股票診斷）
海特高新:海特集團亮相全球第二大航展;簽約瑞士宜捷航空位
海特高新 002023
研究機構：中泰證券 分析師：王華君 撰寫日期：2018-07-23
事件:海特集團亮相全球第二大航展;與瑞士宜捷航空集團簽約
據海特集團官方網站,海特集團精彩亮相2018英國範堡羅航展(全球第二大航展)。此次是海特集團第二次參加範堡羅航展。海特集團董事長(海特高新董事長)攜公司旗下各業務板塊負責人參加本次航展。航展期間,海特集團董事長與空客直升機公司進行合作交流。海特集團還和巴航工業、龐巴迪團隊、CAE公司、以色列IAI公司、AKKA、中國商飛等進行合作會談。
7月17日,英國範堡羅國際航展,海特集團旗下(也是上市公司海特高新旗下)全資子公司天津海特飛機工程有限公司與瑞士宜捷集團簽署補充合作協議,宣佈合作將從2018年7月1日起延長兩年。
宜捷海特坐落於中國天津濱海國際機場內,是一家為客戶提供全方位最先進服務的公務機大修公司,在天津、北京及大中華區提供公務機維修、技術支持和AOG服務。宜捷海特已獲得中國民用航空局(CAAC)、歐洲航空安全局(EASA)、美國聯邦航空管理局(FAA)、開曼、香港及澳門航空管理局權威的認證,也是達索獵鷹、巴西航空工業公司、龐巴迪、GE和羅羅多個OEM不同類型引擎飛機的授權維修中心。宜捷海特還為多種型號的灣流提供航線支持及定檢維修服務,為波音和空客公務機提供航線支持。2018年5月,該公司成為中國首家且唯一一家被授予EASA145部分權威認證的公務機維修公司。
芯片業務:化合物半導體芯片有望部分量產,有望成為未來幾年最大增長點
1)控股子公司海威華芯已建成國內第一條具備自主知識產權的6英吋第二代化合物半導體集成電路芯片生產線,是國內高端芯片研發製造的先行者。
2)芯片項目面向雷達、5G等,戰略意義重大:公司產品主要面向5G移動通信、雷達、新能源、物聯網等市場,打造專業Foundry服務能力。
3)芯片業務穩步進行,2018年有望實現部分量產:2017年公司在該板塊的工作重點為研發,其中砷化鎵製程研發方面IPD和PPA25產線試生產階段良率達到預期水平,具備初步量產能力;HBT、光電已與國內多家客戶達成合作並通過部分客戶認證;氮化鎵成功突破6英寸GaN晶圓鍵合技術;芯片產品開發方面,通用芯片、定製芯片、數字電路等開發設計超過120餘款,包括濾波器、功分器、開關矩陣、耦合器等產品。公司2018年經營計劃:全力推進芯片項目進展,提高技術工藝和產品良率,做好市場開拓和實現部分產品量產任務。
4)芯片業務2018年有望貢獻業績:公司目標以第一條砷化鎵線為基礎,完善技術工藝,提升產線良率,以已經建立合作關係的一批行業龍頭企業客戶為依託,推進市場開拓工作,實現初步量產Foundry能力,達到規模效應,形成盈利能力。
公司預計2018年1-6月實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為3000萬元-3693萬元,同比增長30%-60%。公司1季度實現營業收入10317萬元,同比增長1%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為3586萬元,同比增長230%。
投資建議:化合物半導體、軍民融合戰略配置標的。預計公司2018-2020年EPS為0.14/0.30/0.81元,PE為100/48/17倍。維持“買入”評級。
風險提示:芯片量產進度低於預期、軍品交付時間不確定性。
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高德紅外（個股資料 操作策略 股票診斷）
高德紅外事件點評:採購恢復賬款收回,業績大幅增長
高德紅外 002414
研究機構：國海證券 分析師：譚倩 撰寫日期：2018-07-11
不利影響消除行業發展向上,多因素促進業績大幅增長。隨著軍改影響的逐漸消除以及裝備採購高峰期的到來,軍品採購和賬款回收狀況大幅改善。軍品採購方面,公司既有產品全面恢復、新型號逐步開始批量供貨。應收賬款回收方面,根據2017年年報,公司壞賬準備高達19,829.51萬元,賬款的加速回收改善公司資金狀況的同時提升公司業績。
晶圓級封裝加速紅外生態建設,消費化發展打開廣闊成長空間。公司成功攻克紅外核心器件的晶圓級封裝技術,大幅減小產品體積的同時縮減成本,為紅外產品在消費領域的應用奠定基礎。基於紅外產品的核心技術,公司以開放式的戰略思維,積極與其他企業合作,降低紅外產品的應用門檻,拓展紅外產品的應用場景,為紅外產品的發展打開更加廣闊的成長空間。
盈利預測和投資評級:維持增持評級。軍品採購的恢復和賬款回收的加快促進了公司業績的大幅增長,公司致力於紅外生態圈的建設,未來成長空間廣闊。預計2018-2020年歸母淨利潤分別為1.71億元、2.23億元及2.99億元,對應EPS分別為0.27元、0.36元及0.48元,對應當前股價PE分別為51倍、39倍以及29倍。維持增持評級。
風險提示:1)軍品採購不及預期;2)賬款回收不及預期;3)應用拓展不及預期;4)企業盈利不及預期;5)系統性風險。
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四創電子（個股資料 操作策略 股票診斷）
四創電子首次覆蓋報告:強者恆強,國內雷達龍頭軍民業務齊發力
四創電子 600990
研究機構：信達證券 分析師：範海波,李勇鵬 撰寫日期：2018-04-23
國內雷達行業龍頭企業,軍民品雷達全覆蓋,持續受益新一代天氣雷達建設、空管設備國產化及警戒雷達需求提升。公司軍民融合雷達業務方面,隨著我國高質量氣象服務需求多樣化,我國將全面推進氣象現代化,公司在氣象雷達方面增速將保持較為平穩增長;隨著十三五期間我國民航空管裝備國產化的推進,新建、改擴建機場同步建設空管工程,雷達、導航等其他空管設備也將陸續推動國產設備的使用,國內軍用航空也將大力推進空管系統建設;在低空警戒雷達方面,公司由單一裝備向多品種裝備升級,從裝備生產到裝備全壽命週期保障,積極承接裝備升級任務,大力拓展裝備大修新市場。
公司公共安全產品業務受益“雪亮工程”,迎爆發式增長。公共安全產品方面,我國平安城市正從傳統安防向平安城市的大安防體系、數字城市、智慧城市方向發展。2017年我國安防(政府需求類視頻監控)與雪亮工程千萬級項目市場規模約為423.65億,項目數705個,千萬項目平均投資約為6008.31萬。與2016年相比,我國安防與雪亮工程千萬項目市場規模增長了約240億,增長率為136.86%。公司公共安全產品將從硬件提供商向運營服務商發展,公司公共安全產品將受益於城市化及現代城市治理水平提高帶來的安防需求,從“區域拓展”以及“業務轉型”兩方面暢想行業增長紅利。
集團積極推動改革,上市公司證券化平臺地位明顯。2017年11月10日公司發佈公告,中國電科同意以中國電科八所、十六所、三十八所、四十三所為基礎新設註冊組建中電博微電子有限公司,將三十八所下屬控股上市公司四創電子的全部國有股份劃轉至中電博微,將四創電子作為中電博微未來資本運作平臺。四創電子作為中電博微未來經營發展資本運作的版塊上市平臺。
盈利預測與投資評級:我們預測公司2018-2020年將實現EPS分別為1.82元、2.22元、2.54元,對應動態市盈率(股價59.69元)分別為33、27和23倍,首次覆蓋給予“買入”評級。
風險因素:軍品裝備採購不及預期;空管設備國產化進度不及預期;公共安全產品規模擴張及轉型不及預期。
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新海宜（個股資料 操作策略 股票診斷）
新海宜事件點評:控股陝西通家實現全面戰略轉型新能源車
新海宜 002089
研究機構：渤海證券 分析師：徐勇 撰寫日期：2018-07-24
事件:
公司於7月19日晚公告,公司和協鑫集團簽署戰略合作協議,雙方同意在新能源汽車,尤其是物流車的運營推廣方面,在充電場站、儲能電站的開發與應用等方面,建立長期戰略合作伙伴關係。雙方擬兩年內聯合推廣4萬輛新能源物流車,聯合在江蘇投資年產5萬臺產能的物流專用車改裝廠。同時公司公告了重大資產重組的最新進展:公司已與湖南泰達等簽署購買資產協議,擬4.83億元收購湖南泰達持有的陝西通家汽車股份有限公司37.07%的股權,收購後將持有陝西通家75.14%的股權。其中所購款項中2.35億元作為湖南泰達向公司支付的2016年和2017年業績補償,從而完成公司當年收購陝西通家的業績承諾。
點評:
傳統通信業務逐漸萎縮 公司積極謀求轉型
公司傳統業務為通信設備及相關產品的生產和銷售。近三年來,通信設備產品業務佔營收的63%,佔毛利的50%左右,是公司的營收和利潤的主要來源。特別今年6月份公司又分別與四家客戶簽訂了9.69億元通信電子設備合同,佔2017年度營業總收入的60.41%。該合同的執行將為公司2018年度業績奠定了一定的基礎。但是隨著公司所處的通信設備細分行業逐漸飽和,公司的經營近兩年來遇到了發展的瓶頸,即通信設備產品的總量不能提高,同時產品毛利率下降,該類產品的盈利空間越來越小,因此公司在維持該領域現有體量的基礎上,開始在新領域尋求突破。
佈局新能源車領域,打造細分行業龍頭
在進行多方探索後,公司選定了新能源車作為公司業務的突破口,自2016年起逐步在新能源汽車相關產業鏈進行投資佈局。以收購新能源電動物流車的專業生產企業陝西通家38.07%的股權為起點,公司啟動了“新能源”戰略。作為該戰略重要的一環——陝西通家目前已具備年產10萬輛整車的生產能力,並將新建年產20萬輛乘用車生產基地。今年將實現全國渠道網點150家 ,服務網點500家,產銷超過3萬,到2020年,達到渠道網點500家 ,服務網點1000家,產銷達到10萬輛。通家公司的競爭優勢主要體現在三個方面:1、陝西通家目前擁有“1字頭”貨車、“5字頭”專用車、“6字頭”交叉型乘用車等車型的生產資質,資質較為全面,在市場上較為少見。2、陝西通傢俱有近10年的發展歷史,目前已經形成了完備的研發、生產、銷售的鏈條,具有豐富的人才儲備。3、陝西通家在細分行業競爭優勢明顯, 2017年銷量超過1.5萬輛,在新能源微型物流車市場中排名第一,產品品質已獲得廣大消費者的認可。陝西通家經過多年的積累和沉澱,目前有1個博士工作站、1個院士服務工作站,汽車研究院有300多名員工。此外,陝西通家 積極開拓與高校的戰略合作,保障陝西通家的人才儲備。
由於今年上半年的新能源國家補貼標準沒有確定,新能源專用汽車行業整體的生產和銷售都很保守,在此背景下,通家的生產與銷售也持謹慎態勢。隨著6月12日補貼標準正式實施,通家公司的生產和銷售已經逐步放開,月度產量自7月起將快速爬坡,三四季度產能可以迅速釋放,力爭完成全年3萬輛的生產目標。同時通家公司主要採用“訂單式生產”,即生產是隨著訂單變化,鑑於目前公司在手訂單充足,該模式可以在保證滿產的基礎上,有效的減少成品庫存,將生產成本降到最低。
整合產業鏈上下游,實現新能源車產業可持續發展
公司本次重大資產重組事項取得重要進展,將通家的持股比例增加到75.14%,同時和協鑫集團簽署戰略合作協議,正是公司新能源戰略的進一步推進。一方面公司準確抓住新能源汽車大發展的機遇實現公司戰略轉型與升級,通過陝西通家公司實現新能源車產業的突破,另一方面,公司並不止步於單一的汽車生產與銷售,同時規劃了新穎的“換電+儲能+光伏”的充電港商業模式,採取車輛租電、換電的形式,降低用戶購車成本,提高新能源汽車性價比。當前新能源車企業的核心競爭正在由單點競爭向全鏈條資源融合、整合競爭轉變,單打獨鬥已經很難在激烈競爭的新能源車市場下生存下去,公司只有在不斷強化自身能力建設同時,創新性整合上下游產業鏈,加強與其他新能源相關方的合作,促進資源整合,才能在未來新能源車爆發中佔據有利地位,從而進一步增強上市公司盈利能力與核心競爭力。
盈利預測
考慮公司傳統通信設備等業務保持穩定,通家電力物流車三四季度放量,以及未來20萬量的乘用車生產基地建成投產,公司未來三年的營收與利潤將得到穩健的增長。在今年完成3萬輛電動物流車銷售的設定下,預計2018~2020年公司營收達到29.85億、44.77億和58.20億元,歸屬母公司淨利潤分別為2.43億、4.29億和5.99億,對應的EPS 為0.18元、0.31元和0.44元。
風險提示: 電動物流車銷售不及預期、電子通信產品毛利繼續下降。
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