一、藥明康德-- 中國CRO行業排名第一的巨頭
3月28日上午發審委第51次工作會議上，無錫藥明康德新藥開發股份有限公司順利過會。該消息在下午同時得到了兩名IPO圈內人士的確認。這一時間節點，距離藥明康德2018年2月6日招股書預披露更新，僅僅過了50天左右時間”。
這是繼第一隻獨角獸富士康之後，通過IPO綠色通道順利過會的第二隻獨角獸企業。藥明康德也是中概股IPO回A首單，360等都是借殼上市。
藥明康德將在上交所上市，擬募集資金約57.41億元。預計藥明康德A股上市後，市值將達到千億，與A股醫藥股市值第一的恆瑞醫藥相媲美。
新藥研發能力，是每一個製藥巨頭的核心競爭力，但是，它卻又是一項風險高、技術難、投入多、研發週期長的活動。
為了縮短研發週期、控制成本、同時降低研發風險，在製藥產業鏈上，開始出現了專業化的社會分工。
隨著製藥企業的競爭加劇，越來越多的製藥企業，將新藥研發環節單獨剝離出來，最終形成了一個產業——CRO。
CRO，又稱合同研究組織，是指通過合同形式，為製藥企業的藥物研發，提供專業化外包服務的組織或機構。
服務範圍十分廣泛，基本覆蓋了整個新藥研究的產業鏈。包括了：臨床前CRO（如：化合物研究、臨床前研究、安全性評估、製藥技術）和臨床CRO（I至 IV 期臨床試驗、藥品註冊申請）等工作。
二、從為巨頭提供CRO服務到全產業鏈覆蓋
CRO這門生意，誕生自20世紀70年代的美國，北卡羅來納大學的Gillings 博士成立了CRO企業昆泰（Quintiles），開啟了CRO行業產業化的開端。如今，昆泰是世界第一的CRO公司。
昆泰的出現，帶動了CRO的商業化浪潮，國際CRO巨頭開始湧現，例如：PRA（1976年成立）、Parexel精鼎（1982年）、Covance（1997年）、Icon（1990年）、PPD（1985年）等等。
而中國的CRO產業，則要落後很多，直到2000年，藥明康德成立，標誌著我國CRO行業的開始。可是，由於當時中國的製藥企業，新藥研發能力落後，專利意識不強，CRO行業的土壤尚未成熟。所以，藥明康德一開始就定位海外市場，為默克、禮來、輝瑞、阿斯利康等巨頭提供CRO服務。
到了2007年，藥明康德迎來了第一個關鍵轉折點：納斯達克上市。上市後，他不斷放大CRO覆蓋的版圖，從臨床前CRO，向下遊臨床CRO、CMO延伸，還開始佈局基因檢測賽道。
而實現這一版圖的方式，主要有四種：
（1）直接併購；比如：2007年收購AppTec、2015年收購NextCODE Health，分別佈局體外診斷和基因診斷行業。
（2）與製藥巨頭合資研發；比如：2012年，與阿斯利康MedImmune合資在中國市場合作開發、生產一種生物創新藥。
（3）與CRO巨頭合資設立子公司；比如，與全球排名第八的PRA成立了子公司WuXiPRA，在中國提供臨床服務。
（4）成立風投基金，如毓承資本，依託產業資源、投資創新藥研發企業
通過這四種手段，上市8年，藥明康德基本實現了從臨床前研究到臨床研究，再到生產的CRO全產業鏈覆蓋。
2015年，它從美股退市。但仍然沒有放鬆資本運作的手段。退市後，它將業務分拆中國上市：
合全藥業：新三板，負責CMO部分業務；
藥明生物：港股上市，主要從事生物製劑研發，目前港股市值939億。
如今，他自己又強勢登陸上交所，成為國內唯一一個進入到全球前列的CRO巨頭，排名第11。不過，在全球範圍內市場佔有率僅為2.02%。三、商業模式以及上下游產業鏈
藥明康德主要為製藥公司提供製藥研發服務（CRO）和製藥服務（CMO）。CRO類似於代工研發，CMO類似於代工製藥。它的業務範圍涵蓋合成化學、生物學、藥物化學、分析化學、藥物代謝動力學及毒理學、生物分析服務和檢測服務、新藥中間體、原料藥及製劑。能夠幫助藥企完整的開發一款新藥。
它的上游為精細化工、醫用原材料等。
下游為醫藥企業，大客戶名單極為強悍，包括強生、輝瑞、默沙東、羅氏、禮來等國際製藥巨頭。
CRO企業提供的業務，包括藥物發現、臨床前研究、研究性新藥申請（IND）、臨床試驗、新藥申請（NDA）5個階段，CMO企業提供的業務，包括臨床試驗、新藥申請（NDA）、商業化生產、銷售4個階段。藥明康德，則屬於有能力完成擁有整個醫藥研發到銷售的企業。
這兩種業務中，負責新藥研發的CRO業務是藥明康德的核心業務，CMO業務有子公司合全藥業負責，CRO業務可分為FFS、FTE兩種模式。
FFS模式（Fee-For-Service）——即客戶定製服務，根據客戶對最終試驗結果的要求擬定具體的試驗方案，或者按照客戶的要求或初擬的實驗方案進行實驗，並將試驗結果（一般為化合物或試驗報告）在約定的研發週期內遞交給客戶。
FTE模式（Full-Time Equivalent）——即全時當量服務，按客戶要求，在一定服務期間內，配置不同級別的研發人員提供服務。
四、未來看點
招股說明書顯示，截至2017年前9個月，藥明康德營收為56.78億元，營業利潤為12.14億元，利潤總額為13.84億元，其中實現淨利潤11.15億元。公司主營收入來源是CRO和CMO/CDMO業務，其中CRO業務佔比70％以上。CRO的技術壁壘高、產業附加值高，是醫藥外包行業的核心環節，更值得關注。
2017年，CRO行業的規模約為430億美元，近十年的複合增速高達11%，遠超同期全球研發費用增速，預計未來幾年，仍將保持8%-10%左右的增速。
注意，國內CRO行業仍舊可以保持20%以上增速，到2020年行業規模有望達到近千億。
在CRO行業中，按照研發階段的不同，主要分為臨床前研究和臨床研究。全球來看，臨床研究佔比較高，為67%，臨床前研究佔比僅13%。
但是，國內情況完全不同，因國內新藥研發力度不足，因此，臨床前研究佔比大幅增長，約佔CRO整體市場的43%。
五、藥明康德上市A股市場相關概念股
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