投资潮讯，在老二(嘉楠耘智)、老三(亿邦国际)先后向港交所提交招股书后，近日有消息称，全球第一大比特币矿机生产商比特大陆正在寻求赴港IPO。据悉，比特大陆计划于今年9月提交申请，年底前正式挂牌，市值最高可达400亿美元。
一个月前，比特大陆创始人吴忌寒在接受外媒采访时表示，现阶段还没有具体计划，但他透露有可能会在香港上市，或是选择以美元计价的股票在海外上市。公司目前面临的挑战是技术能否超越现在所取得的成就。
比特大陆官方对此也表示不予置评，但密集的资本动作让这一消息显得并非空穴来风。
上月，比特大陆宣布完成由红杉中国领投，美国对冲基金Coatue、新加坡投资基金EDBI跟投的3-4亿美元B轮融资，估值约为120亿美元。本月初，雷帝网爆料称比特大陆新一轮10亿美元融资将在月底完成，投前估值140亿美元，投后估值150亿美元。外界猜测，该轮为比特大陆上市前的pre-IPO融资。
成长迅速，行业第一
比特大陆成立于2013年10月，以虚拟货币“矿机芯片”生产起家，拥有矿机硬件蚂蚁矿机Antminer、云挖矿平台HashNest等。通过芯片、矿机、矿厂、矿池和云挖矿服务，比特大陆建立了区块链和数字货币生态系统，是仅次于华为海思的中国第二大IC设计公司。
2017年，比特大陆进军人工智能芯片领域，当年底正式推出第一款AI专用芯片“SOPHON(算丰)”，采用28nm工艺，主要关注安防、互联网和大数据三个领域。今年3月，比特大陆低调发布第二代AI芯片BM1682，制程为28nm，算力达3TFlops，功耗为30W，可脱离X86 CPU单独存在，支持客户二次开发。
现在，成立仅五年时间的比特大陆是全球最大的加密货币挖矿芯片制造商和矿业开采商之一，销售覆盖100多个国家和地区，占据矿机专用芯片市场超70%份额。
除了绝对领先的市场地位，比特大陆也一直不是个“缺钱”的公司，2017年比特大陆销售额达23亿美元(143亿元人民币)，净利润15亿美元，2018年第一季度数据已接近于2017年全年数据。
吴忌寒此前曾透露自己拥有公司25-28%的股份，另一位联合创始人詹克团的股份多于吴忌寒，两人合计拥有比特大陆60%的股份。不过吴忌寒没有对外拼披露自己的个人净资产、加密货币持有量及其他个人投资细节信息。
市场变化，估值承压
从2017年年底开始，区块链成为继人工智能之后的最强风口，热潮从一级市场席卷二级市场，曾经备受市场鄙夷的比特币也逐步洗白，但二级市场却鲜有真正做区块链相关产品的公司。区块链作为新兴行业，其中成熟企业并不多，矿业(挖矿和矿机生产)是其中最为古老的领域之一。
近两年，在比特币行情大涨的带动下，矿机市场需求几乎呈指数级增长，甚至因产能不足，市场一度供不应求，矿机价格随之水涨船高，最高涨幅达200%。此外，币价在年末岁初又遭遇一波大涨，概念大热拉动韭菜进场，币市迎来一波牛市。暴利催生下，比特大陆、嘉楠耘智和亿邦国际迅速崛起，成为矿机制造领域的三大巨头。
嘉楠耘智招股书显示，其2015-2017年的营业收入分别为4770万元、3.16亿元和13.08亿元，2017年营收是2015年的27倍之多;2015年净利润仅为151万元，但到2017年已暴涨至3.61亿元，三年暴涨238倍。亿邦国际的业绩同样突飞猛涨。据其招股书显示，2015—2017年，亿邦国际分别实现营收9214万元、1.2亿元和9.78亿元，净利润也从2015年的2423万元暴涨至2017年的3.78亿元。
但在2018年，三大矿机生产巨头的业绩增长或已遭遇“天花板”。去年涨破1万美元的比特币，今年一度跌破6000美元;以太坊价格也在年初两波小高峰后转入疲软。矿业随之陷入低迷，矿机价格在20天内腰斩，挖矿利润率从年化300%一再下挫至100%和30%。矿场主们表示，“币市再这样熊下去，谁都撑不住”。
近期，矿机上游芯片供应商台积电和三星电子或已接到比特大陆和嘉楠耘智削减订单的消息。有报告显示，在加密货币市场价格承压情况下，比特大陆和嘉楠耘智将把对台积电和三星电子的订单砍掉50%。当前全球矿机芯片90%以上的订单都来自于台积电和三星电子，而矿机芯片厂订单的大幅消减直接反映了下游矿机生产商下一个周期的出货量。按矿机上游芯片供应商订单减半情况推算，三大矿机生产商2018年二、三季度的业绩将很有可能面临腰斩。
作为矿机行业龙头，比特大陆市场占有率是第二名的3-5倍。但矿机厂商若要上市，将面临着同样的问题：公司营收单一、利润受币价影响大、传统芯片厂商入局竞争。
比特大陆、嘉楠耘智和亿邦国际的矿机收入占总营收的比重分别为95%、99.1%和94.6%。在矿机业务增长陷入困顿的情况下，三大矿机生产商又缺乏第二条引擎拉动业绩高速增长，这意味着三大矿机生产商若在今年上市，业绩很可能快速变脸。
实际上，随着今年上半年比特币价格持续暴跌，矿机市场需求已出现急转直下的颓势。“以前是现货急缺，现在都不敢备太多现货，二季度的销量比上个季度下滑了将近70%。”华强北赛格广场多位矿机卖家透露，比特币暴跌使得矿机需求急剧下滑，再加上矿机生产商接二连三的频繁降价，严重影响了矿工购置新机的积极性。
今年二季度，比特大陆发布的“史上最高效”以太坊矿机——蚂蚁E3发售遇冷。其原先设定全球买家每个账户限购一台，到后面调整为每个账户可购买5台，付款账期由24小时内延长至三天，但仍收效甚微，预售情况远未达到比特大陆的预期。在币市暴跌中“失血”过多的矿机销售商和矿工都处于观望状态，不敢在行情低迷的时候贸然下手，发售便秒售罄的盛况已成为过去式。
不难预见的是，在当下市场需求萎靡的情况下，按照硬件制造企业的估值方式，券商机构给予三大矿机生产商的估值不会太高。
监管趋严，转战海外
除了市场正处拐点，监管环境也面临着更大的不确定性。
此前嘉楠耘智和亿邦国际曾多次尝试登陆大陆资本市场，但都折戟而返。亿邦国际早在2015年就已挂牌新三板，最终因新三板交易量和估值惨淡，于今年3月份退市。嘉楠耘智在2016年6月曾有机会被鲁亿通以30.6亿元的估值并购借壳上市，但被深交所多次发函询问，3个月后无疾而终。同年8月其又提交挂牌新三板申请，但因公司业务的特殊性遭到股转公司与券商前后三轮反馈问询，最终主动放弃挂牌。
据报道，这主要原因是“挖矿行业在国内不属于政府扶持的产业，资本市场接纳程度不高。”一位区块链行业资深研究人士表示，企业主营业务涉及到和加密货币相关产业，监管对其上市顾虑较多，嘉楠耘智和亿邦国际大概因而转向海外上市。
比特币从诞生之日起，就处于监管的灰色地带，多次受到监管整肃，包括2017年6月的反洗钱和9月禁ICO和场内交易。此前矿业虽然并不受监管支持，但监管也从未直接干预，情况在今年出现变化，监管开始剑指矿业。
今年1月2日，互金整治办下发文件，要求各地引导辖内企业有序退出“挖矿”业务。此外，监管部门还有逐步取消电价、税收、土地等优惠政策的计划，间接导致国内电价成本骤升，国内不少小矿场被迫因此关闭，大矿场转战海外。
全球大部分矿场开在中国，意味着矿机买主多为中国人，中国监管必然影响矿机市场的利润。2017年，在嘉楠耘智的年收益中，来自中国以外的客户贡献的年收益仅占总收益的8.5%。其招股书提到：“倘中国政府完全禁止挖矿、持有及使用比特币，我们将无法在中国销售我们的产品，我们也可能会无法在海外产生足够的销售额来弥补该等业务损失。”
上市，刻不容缓
近一个多月以来，比特大陆、第二矿机厂商嘉楠耘智和名列市场第三的亿邦国际三大矿机厂商不约而同开始了上市征程，嘉楠耘智和亿邦国际已向港交所递交了招股书。这些似乎在向市场透露着一个讯号：矿机厂商必须得上市了。
实际上，对三大矿机生产商来说，上市已刻不容缓。
一方面，当前矿机行业已有上百家新公司进入，行业竞争渐趋白热化。有业界人士指出，整个矿机行业的毛利率将很快降到30%以下，唯有快速登陆资本市场才能获取更大的市场份额。另一方面，随着挖矿难度不断加大，矿工、矿场对于矿机算力的要求也进一步提升，这意味着需要投入更多的资金用于芯片研发。
据悉，目前矿机芯片竞争已迈入10nm、7nm的工艺水平，而芯片研发投入动辄上百亿，对于三大矿机生产商而言，矿机芯片研发的投入将面临庞大的资金缺口。
在币市行情尚不明朗的情况下，留给三大矿机生产商赴港IPO的最后时间已所剩不多，谁能抢先登陆资本市场，谁就有希望熬过行业的资本寒冬，同时掌握下一轮矿机大战中决胜的筹码。
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