鋼材觀點：建議逢低做多螺紋鋼1805合 約。

邏輯：1、環保壓力減輕，高爐開工回升，鋼材供 應增加。

2、需求偏弱則將延續至年後，上 周庫存累積速度大幅超預期，按此速度 則庫存壓力極大，將繼續壓制鋼材利 潤。

3、螺紋有望測試3600一線，屆時觀察冬儲情況。

風險點：鋼廠復產提前，淡季下游終 端需求走弱超預期，下雪天 氣增多，貿易商囤貨弱於預期。

鐵礦石觀點：逢高拋空礦石1805合約。

邏輯：鐵礦供求有改善，但鋼材利潤縮窄後已 出現增加低品礦使用量，因此期價亦將 跟隨鋼材走低

風險點：看跌主要邏輯在於庫存累積 速度過快，若減緩，或 冬儲採購積極則傾向於繼續盤整。

焦煤焦炭觀點：觀望為主。買焦煤拋焦炭1805合約策略退出觀望。

邏輯：1、炭市場逐步趨弱，港口焦炭價格小幅下跌；

2、近期環保檢查有所放鬆，山西、山東等地焦化企業開工率大幅上升，焦化企業焦炭庫存升至高位，部分焦化 企業為了回籠資金，開始降低焦炭價格，主流地區焦化企業利潤下降；

3、下游終端需求疲軟對黑色形成壓制，市場保持謹慎，現階段煤焦期貨能否上漲取決於螺紋現貨能否企穩反 彈。

風險點：各限產城市鋼廠及焦化企業限產執行情況，冬季需求下滑超預期，蒙古進口煉焦煤數量增加。

動力煤觀點: 5 月合約逢反彈做空

邏輯：1、短期日耗仍在高位，但大型煤企下調煤 價等行為有利於緩解港口貨源偏緊狀 況，港口現貨有望高位回落。

2、進口煤通關的放鬆、春節後供需面松平衡的預期，承壓運行。

風險點：高日耗持續，春節假期煤礦 產量釋放受限。

期貨公司二

焦煤觀點：偏空操作 JM1805合約於1360拋空，下方支撐1200元，上方壓力1400元。

邏輯：1、國內焦炭現貨市場轉弱運行；

2、焦企綜合開工繼續上升，焦炭價格開始轉弱，焦企盈利仍處良好水平，生產積極性高，且各地環保壓力相對 放鬆，焦企環保投入繼續加大，開工呈上升趨勢。

3、貿易商方面已不再接貨，港口報價轉弱成交仍十分冷淡， 另外由於雨雪天氣導致的運輸受限，焦企焦炭庫存 明顯上升，近期發運工作才逐漸 恢復；

4、原料端短期煉焦煤價格高位盤整，焦企採購意願依舊強烈，由於天氣導致的運輸問題，煤礦近期庫存也明顯 上升，但銷售並無壓力。

焦炭觀點：反彈拋空， J1805合約於2050附近賣出，下方支撐 2200 元，上方壓力 1800 元

邏輯：1、煤礦方面， 由於天氣導致的運輸問題，煤礦近期庫存略有上升，但銷售並無壓力，近期部分低 硫主焦資源 仍較為緊張，結構性緊缺依然存在，同時受年底安全生產、環保影響， 煤礦開工率受到一定影響。

2、焦化廠開工率明顯上升導致煉焦煤需求增加， 焦化廠採購意願強烈，補庫節奏也將維持一段時間。

動力煤觀點：回調買入， ZC805合約630附近買入，下方支撐 590 元，上方壓力 630 元

邏輯：1、需求方面，近期氣溫劇降，疊加雨雪冰 凍天氣，電廠日耗處於高位，補庫積極性較高，電煤需求旺盛，港口 現貨資源供給 依舊偏緊。

2、供應方面：臨近春節，產地煤礦以安全生產主，產量較低，但產地銷量 供應正常，礦方多數預計春節前煤價 會小幅上漲為主；

3、運輸方面，部分主產地煤炭 站臺上站車輛已恢復通行，夜間氣溫下降道路結冰時有通行受限。鐵路年底批車 計 劃較難，運力緊張，導致煤炭發運不足。

4、進口方面：近期外礦報價堅挺，進口的煤 價暫穩，到港資源偏少。

鐵礦石觀點：區間操作 ，I1805 合約 520-560 區間高拋低買，I1805 合約下方支撐 520 元，上方壓力 560 元。

邏輯；1、國內市場建築鋼材價格繼續大幅下挫。分區域來看，華南、西南等高價區域價格大 幅補跌。

2、下游採購需求表現冷清，且日益臨近春節，需求難有改善跡象；

3、上 周市場庫存、鋼廠庫存繼續大幅上升，市場銷售壓力明顯；

4、市場整體情緒不佳， 部分客戶仍預期悲觀。不過隨著價格大幅下跌，恐慌情緒將緩慢釋放。

螺紋鋼觀點：區間交易， RB1805合約以3700－3900區間高拋低買，RB1805 合約下方支撐 3700 元，上方壓力 3900 元。

邏輯：1、部分鋼廠之前用內礦精粉+金布巴進行燒結，現在開始轉為精粉+篩後粉進行燒 結，若後期利潤不能維持，配 比或繼續增加低品礦的使用量；

2、短期受華東華北鋼廠補庫 需求，現貨價格或存在一定支撐；

3、目前港口庫存處於歷史新高，且有鋼廠開始增加低品礦使用量，若鋼廠盈利不能持續，對於目前的高品礦支 撐邏輯或將要重新考慮

期貨公司三

動力煤觀點：區間操作，弱勢震盪。

邏輯：1、在取暖和煤轉電支撐下，電廠日耗高於歷史同期，且庫存仍不高，下游需求有強支撐；

2、進口煤通關限制已經放開，後期將逐步緩解供需矛盾；鐵路運力開始釋放，雖然目前運力仍偏緊，但環比已 經有所好轉。

3、政策開始發力，在政策指導下，國內主流煤企紛紛下調下水煤價格，我們認為現在的政策指導對市場影響極 大，是價格承壓的重要因素。

關注點：需求大幅增長。

焦煤觀點：區間操作，弱勢震盪。

邏輯：1、焦煤供應與運輸偏緊；

2、地焦化廠產能利用率回升，但由於近期焦炭現貨價格承壓、焦煤庫存較高因此以消化原料庫存為主；

3、廠焦化廠也以消化原料庫存為主，因此焦煤沒有提振，跟隨焦炭價格走弱。

風險點：焦價鋼價調整到位。

焦炭觀點：區間操作，弱勢震盪。

邏輯：1、目前全國範圍鋼廠焦炭平均庫存較高（個別企業除外），以消化庫存為主，因此開始調降焦炭採購價；

2、貿易商庫存也較高，貿易商拋貨同時下調港口現貨價格；

3、焦化廠利潤較高，使得焦化廠開工大幅回升，自身庫存累計較高。

鋼材觀點：預計震盪調整為主，關注前低位置支撐。

邏輯：1、華北地區限產鋼廠因供暖任務有所復產，預計高爐開工率繼續小幅增加；

2、庫存呈現加速上行走勢，無論是社會庫存還是鋼廠庫存，均有明顯增幅，且增速加；

3、如果現貨鋼價不能止跌，則鋼廠進一步壓原料價格，騰出利潤空間後，又有空間去降低鋼材價格，形成了負 反饋。

風險點：冬儲需求大量入場。

鐵礦石觀點：震盪走弱。

邏輯：1、全國港口庫存環比大幅增加，各港口壓港情況繼續加重。

2、巴西發貨量大幅降低，本週來看，澳洲港口檢修增多，預計發貨量繼續回落；

3、周邊品種下跌，難以給予礦價上漲的支撐。而鋼價的大幅下跌，更是令礦價近期有補跌壓力。

期貨公司四

焦煤焦炭觀點：震盪，焦等待現貨止跌及盤面做多機會

邏輯：1、國內焦炭市場弱勢運行，港口報價大幅下探，部分主流鋼廠降價下游，高爐無明顯增產。在雨雪天氣影響之 下，鋼廠補庫進度減緩，但有部分鋼廠補庫仍在持續。

2、焦爐開工方面，華北、華東地區產能釋放，但後期仍有一定環保壓力，不排除產能利用率有回落可能。目前 焦企庫存上升較快，銷售壓力稍有增加。

3、煉焦煤方面，國內主要煤礦煉焦煤庫存連續四周下降，煉焦煤銷售情況良好，同時近期部分低硫主焦資源仍 相當緊張；

4、煤礦春節期間有停產預期，且近期天氣因素導致的運輸問題增多，短期供應端有轉弱預期。

鋼材觀點：區間操作，壓力位3950，支撐位3750

邏輯：1、環保限產壓力不改，有邊際增加趨勢，重組及地方新一年重大項目公佈，短期有提振；

2、貿易保護，爐料價格偏弱，同時需求邊際回落壓力較大。

關注點：鋼材庫存及爐料庫存變化，冬儲變化情況。

鐵礦石觀點：礦價承壓運行，控倉試空

邏輯：1、鋼廠補庫放緩，港口庫存繼續增加； 國產礦開工率回升。產量增加；

2、需求延續弱勢，鋼價繼續回調； 冬儲意願較低，鋼材庫存大幅增加；

3、北方地區迎來重霧霾天氣，河北地區開始啟動應急響應，雖對鋼廠生產影響不大，但禁止車輛進出鋼企對鐵 礦需求將造成一定影響。

熱軋卷板觀點：區間操作，預計熱卷價格依然保持在 3800 到 4050 之間高位震盪的走勢為主。

邏輯；1、各地環保限產的落實，螺紋鋼利潤高於熱卷，擠壓了流向熱卷的鐵水量；

2、目前前期部分檢修鋼廠復產，熱卷產量略有回升，鋼貿商和下游需求者都比較謹慎，市場成交量周環比繼續 下降，熱卷國內鋼廠庫存、社會庫存雙雙增加；

3、現貨市場方面，多地現貨市場小幅回落，廠產能利用率小幅回升，熱卷產量增加。