利亞德(300296)
全球視聽解決方案供應商
細分業務快速發展
強烈推薦
方正證券 段迎晟
利亞德管理層極具戰略眼光，不斷完善公司業務，奠定高速增長基礎。公司2011年於業內率先成功研發小間距電視，2012年投入市場，得到了客戶的高度認可。2012年度公司共簽訂近2億銷售收入的訂單，報告期內確認收入1.53 億元。2017年,利亞德小間距LED訂單27.5億元, 報告期內確認收入19.7億元,訂單量佔據了全球LED小間距市場40%以上，龍頭地位突出。 公司於2014年成功收購金達照明，揭開了景觀照明領域佈局的序幕，後續陸續併購中天照明、普瑞照明、萬科時代和君澤照明，完成全國覆蓋，2017年便取得31億訂單，貢獻17.3億營收。公司2016年佈局文旅，2017年收購NaturalPoint，成為全方位的視聽解決方案供應商。
各細分業務高速增長。小間距業務預計保持40%以上增速，景觀照明持續高速增長，文化旅遊已呈現爆發之勢，2018年一季度，公司文旅新業態業務營收1.73億元，同比增長119.23%。
激勵機制良好，上下一致推進業務順利開展。IPO之前，公司授予近50名公司員工原始股份;2013年進行期權激勵計劃，授予公司的核心技術(業務)人員以及公司董事會認為需要進行激勵的相關員工83人300萬份股票期權。2014規模為2.38億，激勵對象為465人，2015年規模為1.6億，激勵對象為503人，2016年規模為3億元，激勵對象為350人，2017 年規模為5億元，激勵對象為426人。此外，公司還設立3.3.2創新型事業合夥制和員工獨立核算激勵。
投資評級與估值。我們預計公司2018-2020 年實現營收100億、141.6億和191.3億元，實現淨利潤18.1億、24.6億和31億，對應EPS分別為0.71元、0.97元和1.22元，市盈率相應為17.3倍、12.6倍和10倍。考慮到公司業務前景良好和估值優勢，維持公司“強烈推薦”評級。
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