摘要
【李大霄：2691點成為兒童底極限的十大理由】在當前低迷的行情背後，支撐市場企穩向上的利好因素正在逐漸積累，市場的發展方向也越來越清晰。
近半年來，A股市場陷入了很困難的局面，個股全面大跌，市場成交清淡，投資者情緒極其低落而又迷茫。
對於價值投資者來講，這個時候保持清醒的頭腦尤其重要。按照價值投資的邏輯，越是低迷的環境，我們越應該積極靠近市場，因為難得的機會可能正在臨近；越是狂熱的環境，我們越應該和市場保持距離，因為巨大的風險可能隨時降臨。
事實上，如果我們對宏觀形勢多一些研究，或許會變得更為從容和坦然。因為我們可以清楚地會發現，在當前低迷的行情背後，支撐市場企穩向上的利好因素正在逐漸積累，市場的發展方向也越來越清晰。
一、貨幣政策出現積極信號
在央行的最新報告中，對貨幣政策的表述發生了一定的調整，在原來的“穩健中性”之外，增加了“保持流動性合理充裕”的提法。雖然這種調整隻是用詞上的細微變化，其本質上也卻代表了貨幣政策執行方向上的一些微妙變化。
我們可以看到，今年以來，央行已經三次定向降準，代表無風險利率十年期國債收益率從4%回落到3.52%，市場資金成本有所下降，這些現象，其實都是“流動性合理充裕”最直接體現。
可以預期的是，在“流動性合理充裕”的市場環境下，股市的資金面狀況也會得到一定的緩解，從而對後續行情走向起到一定的支撐和刺激作用。
二、PMI仍在擴張區域
根據最新公佈的數據，中國6月份的採購經理人指數PMI是51.5，高於上半年均值0.2個百分點，連續23個月高於榮枯值。這說明我國企業對經濟前景仍然看好，經營狀況仍維持平穩較快的擴張態勢。
考慮到6月份包含了端午假期的因素，7月份的PMI數據可能更為樂觀。
三、規模以上工業企業利潤持續向好
1到5月份，我國規模以上工業企業利潤增幅為16.5%，特別是5月份的數據尤其亮眼，增速達到了21.1%。
當然，這個數據在上市公司的利潤增速中也會得到充分的體現。2017年全年，上市公司的利潤增速整體達到了18.37%，我們預計，在2018年，入選msci的226家公司的利潤增速會超過15%，而這些公司的平均pe只有10倍左右，毫無疑問，這些公司的投資價值是具備足夠吸引力的。
還有個很關鍵的問題值得重視，那就是上市公司的利潤越來越多地向頭部企業集中。從PMI數據的結構性分化中也能看出這個端倪：大型企業的PMI是52.19，中型企業的PMI是49.9，小型企業的PMI是49.8，說明大型企業的景氣度比中小企業要好很多，這個情況跟不同規模的上市公司利潤狀況和股價表現也是高度一致的。
四、外資持續流入
雖然6月以來的A股行情極度低迷，但是外資流入的步伐並沒有停止。
6月份是A股入摩後的第一個月，當月外資流入的數量是285億，如果統計上半年的數據，總計流入的外資規模達到了1602億。也就是說，外資並沒有因為A股的低迷而流出，反而在價格出現低位的時候大幅吸籌。
這個現象需要引起我們的注意，希望大家不要把底部籌碼輕易地交給外資。
五、“二八行情”的兩級分化越來越明顯
通過最近三年的數據觀察，一方面，小於50億市值的公司在三年前佔A股上市公司總數的19%，現在已經超過41%，這說明小市值股票跌幅較大，導致小市值公司的數量迅猛增加。另一方面，市值排名在前10%的公司，三年以來市值增長超過了40%，這說明大市值股票出現了大幅上漲。
顯然，隨著市場環境的巨大變化，A股行情兩極分化的情況越來越嚴重，馬太效應在A股的表現越來越明顯。
六、一元股的情況在迅速的擴圍
我們可以從三個時點來計算。第一個時點是2016年年初，當時上證跌至2638點的時候，A股一元股的數量是七個；第二個時點是2018年2月份，當時上證跌至3000點關口時，一元股的數量是八個；第三個時點是最近一段時間，隨著各大指數的大幅下跌，一元股的數量已經增加到27個了。
總地來講，弱勢股數量增長的速度確實是驚人的，也就是說強者恆強、弱者越弱的局面正在進一步加強，股票市場的定價越來越合理也會助於市場穩定。
七、藍籌股估值具備充分吸引力
以2691點計算，上證50和滬深300的pe估值分別是9.71倍和11.53倍，已經處於歷史底部區域。與此相比，美股各大股指的pe都超過20倍，即使相比港股恆生指數，a股藍籌也具備一定的優勢。在a股日益國際化的環境中，藍籌股較低的估值應該會吸引越來越多的資金進入。隨著優質低估的藍籌股底部漸漸夯實，2691成為重要底部的基礎越來越紮實了。
八、大股東增持和回購穩定市場預期
6月份以來，已經有633家公司發佈大股東增持或回購進展公告，比5月份增加1倍。按照歷史經驗來看，大股東增持或回購往往是股價低估的重要信號，對於穩定股價和市場預期都有積極作用。
九、人民幣趨穩給市場提供支撐
雖然人民幣匯率近幾個月出現了一定程度的貶值，但是絕不會出現失控的狀態。最近，包括易綱在內的高層官員對於穩定人民幣匯率表達了重要的態度，相信對於人民幣匯率和a股的後續走勢都會產生重要的支撐。
十、宏觀經濟基本面給市場提供信心
不管是從GDP、固定資產投資、規模以上工業企業利潤、消費品零售總額、就業率等各項宏觀數據來看，中國經濟都是企穩向好的，在全球主要經濟體中也屬於表現比較突出的。從中長期走勢來看，股市會反映經濟增長，只要經濟基礎不發生大的風險，股市發生失控的風險是很小的。
如何應對市場？
首先是一定要堅持餘錢投資。資金管理是控制投資風險的最重要工具，“不用急錢、不加槓桿”的基本原則，什麼時候都不能逾越。
其次，還是要堅持理性投資、價值投資、做好人、買好股、得好報，我覺得這個理念也還是要堅守。
我們看到，好股票最近也在跌，經過過去兩年的大幅上揚後，它們也在回落。這種回落，一方面是市場獲利回吐導致的正常反映，另一方面當然也是反映了市場的一系列利空因素。但是，經歷了充分調整之後好股票的吸引力又重新出現，在諸多因素的共同配合下，好股票的重心結束調整重新上行機會正在出現。
從未來的形勢分析，不管是經營情況、規模效應、銀行貸款、政策扶持，都是有利於行業頭部的龍頭公司的，小公司面臨的處境會越來越艱難。這種情況反映在股價上，就是兩極分化的情況會越來越嚴重。
所以，大家在後續的投資過程中，還是要到一個優秀的行業裡去挑選頭部公司，也就是在行業裡發展前景排在前三的公司。這種選股方式，是值得大家參考和重視的。
當然，好公司配上好價格才是理想的投資機會。好的價格從哪裡來呢？無疑是當他們在低迷環境中被市場拋棄、價格低估的時候。
我始終覺得，中國向全球第一大經濟體進軍的目標是不變的，中間一定會有一批偉大的公司會脫穎而出，只要是餘錢，只要是好股票，只要是長期投資的理念，持有最優質的好股票者一定能伴隨著中國經濟發展而獲得豐厚回報。雖然2691點不是所有股票的底部，但優質股票的底部到了，兒童底也就烙定了。
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