自3月26日上市以來，中國原油期貨(以下簡稱“原油期貨”)交易量迅速攀升。截至7月5日，原油期貨在67個交易日內共成交約1092萬手，日均成交量已超過了迪拜商品交易所阿曼原油期貨品種，成為亞洲最大和全球第三原油期貨合約，僅次於美國紐約WTI原油期貨(以下簡稱“WTI”)與英國布倫特期貨(以下簡稱“布倫特”)。
發展速度超預期
“上市3個月，上期原油期貨交易量躋身全球前三，發展速度略超預期，但也在情理之中。”中銀國際期貨研究部主管顧勁濤對《上海金融報》記者表示，“在原油期貨上市前，有關部門作了非常充分的論證和準備，以確保穩健上市、平穩運行。我國是原油第一大進口國和第二大消費國，現貨基礎好、貿易流有保證，在良好的制度設計保障下，短時間交易量躋身全球前三屬情理之中。”
“同時，原油期貨上市後順利起航，也與國際市場大漲行情的‘東風’關係密切。本輪國際油價的上漲，對吸引資金入場交易大有裨益。”顧勁濤指出，“此外，在原油期貨上市前後，交易所和期貨公司對市場進行了充分培育，這也是原油期貨超預期發展的重要原因之一。”
華泰期貨能源策略總監兼首席原油研究員潘翔對《上海金融報》記者表示，“人民幣匯率的大幅波動，也帶來原油期貨跨境套利的交易機會。”
不過，潘翔也指出，雖然目前上期原油期貨發展速度很快，但市場上成交持倉比偏高。“成交量很大，持倉量偏小，說明原油期貨市場參與者仍以投機為主。”
“中國油”短期難獲定價權
隨著原油期貨交投規模超預期發展，“中國油”對國際油價的影響幾何？距離成為定價基準、形成“中國原油價格”還有多遠？引發市場關注。
“‘中國原油價格’何時形成很難確定，因為要形成該價格，還需要原油市場、交易制度等多方面進一步發展和優化。”潘翔表示，“價格發現功能建立在整個價格曲線上，並非主力合約流動性高，便能達到價格發現目的。目前，原油期貨已到主力合約將換月的時間點，但遠月合約流動性並不高，市場成交量仍集中在SC1809，因此，進一步降低非主力合約的交易成本非常有必要。”潘翔指出。
近日，上期所子公司已發佈降低SC1810、SC1811的合約交易手續費的通知，開始提振遠月合約的流動性。
“同時，數據方面的建設也必不可少，包括原油庫存數據、供需數據及數據的透明度等配套內容，要真實反映中國的供需，否則國內原油期貨市場只會是國際油價的‘影子市場’，意義不大。”不過，潘翔也指出，“原油期貨對國際油價的影響，在亞洲交易時段已得到部分體現。原油期貨的流動性毫無疑問是最好的，已經影響到WTI和布倫特的價格波動。同時，原油期貨上市後，WTI和布倫特的亞洲時段交易量也出現一定提升。”
顧勁濤則表示，從目前的價差結構看，上期原油期貨價格與布倫特的關聯性高於WTI，與布倫特保持2－5美元的價差。“原油期貨價格跟隨布倫特，遠沒有到影響國際油價水平，目前的原油基本面因素主要是OPEC、美國頁岩油、中東地緣政治等。”顧勁濤指出，要形成真正的“中國原油價格”，一方面要擴大市場規模，吸引更多的產業客戶參與、做大市場，充分反映國內的原油基本面、發現國內的原油價格；另一方面，要吸引更多的境外投資者參與，只有全球的投資者都參與，原油期貨才能具備國際影響力。“從目前的國際經濟、政治環境及人民幣情況看，實現‘中國原油價格’也許需要5－10年。”
配套建設急需跟進
事實上，我國原油期貨交易量排名世界前三並非首次。1992年，我國曾成立石油交易所，推出石油期貨交易，成交量也曾一度位居全球前三。原油期貨未來如何更好地發展，值得深思。
在潘翔看來，原油期貨的進一步發展，需要很多方面的配套。“原油期貨交易雖在保稅區，但從報關到流通仍受到一些限制，原油現貨市場需進一步發展和開放。同時，包括成品油、汽柴油在內的原油下游產品目前仍沒有上市，限制了原油上下游產業的套利，未來汽柴油等產品的上市，對原油期貨的發展助力明顯。此外，目前基於場外的交易，如倉單串換、期現貨結合業務發展程度不高，後期場外交易配套建設的提高，將進一步提升上期原油期貨的發展上升空間；在交割庫與交割油種的設置上，未來也有較大的優化空間。”
“在我國期貨發展史上，有些品種曾經規模巨大，但最終因為過度投機或制度層面的原因出現問題。要避免類似情況再次發生，需要良好的監管、完善的交易規則及科學的交割制度等，保證原油期貨的健康發展。”顧勁濤指出。
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