2018年3月23日凌晨（北京時間），美國總統特朗普正式簽署總統備忘錄，宣稱將對中國價值高達600億美元的商品徵收懲罰性關稅，這意味著特朗普政府對華貿易戰正式打響了。
今天紀老師用CFA知識，更深層次的解析中美貿易戰：
首先先讓我們來複盤“貿易戰”的時間表和背景。
01 貿易戰的深層次目的
美國發動貿易戰的更深層目的概括下來有3項：
降低逆差；
促進美國國內就業：考慮選舉因素；
今天我們主要探討最核心目的：遏制中國技術趕超。
一些機構的調查報告這樣說：“技術和知識產權驅動經濟增長，令美國經濟保持競爭優勢。”報告顯示出對中國產業戰略極為熟悉。它引用了多篇中國戰略規劃，如“中國製造2025“、“國家中長期人才發展規劃綱要(2010-2020年)”、“新一代人工智能發展規劃”等等。
從報告中可以看出，此次貿易戰最核心原因就大致就是遏制中國技術趕超。在美國看來，中國這幾年在科學技術領域發展迅速。比如中國研發支出自2005年至2015年累計上升58%，目前已成為全球僅次於美國的第二大研發支出國；中國對風險投資資金流向的吸引力已經僅次於全球風險投資基金流向的主要目的地美國。
圖：中美研發支出投入佔GDP 比重 （%）
其中，調查報告專門針對《中國製造2025》寫道，“我們要確保美國科技保持領先，不要讓外國政府通過任何渠道取得這些技術”。先前《中國製造2025》繪製了我國製造業的藍圖，涉及五大工程和十大領域，這些與301調查中針對的航空航天、通訊信息技術、機械製造高度重合，是美國最擔心的領域 。
值得注意的是，在目前美方所公佈的信息的關稅清單中，美方要制裁的並不是其雙邊貿易的最大逆差項，甚至有好幾項美方還是有順差的。這些制裁項主要為高新技術領域，正是中國產業升級的風口。如其中電子觸摸屏，中國已佔據一定全球份額並在持續擴張，目前正處於產業升級階段，如被加徵關稅則會面臨更加困難的競爭環境。
此外，調查報告也舉出了具體的例子：如中國的汽車製造和新能源汽車：
報告提到了長安汽車的合資模式；“工信部要求合資新能源汽車廠商在電池、駕駛系統或者控制系統方面具有知識產權”，相當於強制外國新能源汽車將他們的技術轉移給他們無法控股的合資公司才能獲得中國市場準入；
長安汽車的例子正好說明了貿易戰的出發點不是逆差。
實際上，我國對美汽車貿易基本平衡，2015年對美逆差0.4億美元，2016年順差0.4億美元。
最後，如果美國想要促進國際收支平衡，應該歡迎外國對美投資。但是，但是我國對美投資受到處處限制。而且正是美國對華限制高科技出口，造成對華高科技大幅逆差。
綜上所述，美國最擔心的，不是貿易逆差，而是威脅到美國最根本的核心利益——技術和知識產權。
02 CFA理論知識解讀
Cobb-Douglas生產函數
根據CFA經濟學中Cobb-Douglas生成函數，美方目前主要想遏制的就是A，即全要素成產率（TFP），也就是技術的增長對中國經濟增長的貢獻。這和中國改革開放發展早期主要靠勞動力（L）拉動經濟，2008年前後主要靠資本（K）拉動經濟，而目前則需要靠技術（A）拉動經濟增長有非常大的關係。
全球分工：比較優勢
根據貿易理論，全球貿易是基於各國的比較優勢，各國僅從事最終品的貿易。從全球價值鏈看，前端的研發設計、核心零部件的生產與後端的銷售服務都在國外，中國在全球貿易中只承擔附加值最低的加工、組裝部分，但在出口核算時卻計算全部出廠價值，中國貿易順差被嚴重高估。
美國低儲蓄高消費必然導致鉅額貿易逆差
用支出法衡量GDP有等式：GDP=C+I+G+NX，用收入法衡量GDP我們可以得到總產出等於國民總收入，簡化來看，只考慮私人部門和政府部門的話，我們可以得到：GDP=C+S+T。因此支出法衡量的GDP與收入法衡量的GDP相等時，就可得到NX=(S-I)-(G-T)。根據這個恆等式可以得到：如果儲蓄S持續下降（或者消費C上漲過高），同時政府財政一直是赤字狀態的話，勢必會有淨出口NX持續為負。儲蓄率過低，意味著消費率較高，因此就會造成國內投資和生產難以滿足本國居民的消費需求，因此就需要大量進口，這樣國際貿易將會長期維持赤字狀態。
CFA中的其他貿易限制
03 對中美市場的影響
對經濟的影響
中國和美國互為對方重要的貿易伙伴，兩國在出口方面各有所長，貿易結構較為互補，中美雙邊貿易對於雙方發揮各自的比較優勢、促進經濟增長，均有較大的正面作用。經測算，中美雙邊貿易總量（出口+進口）的同比增速與兩國GDP現價增速間均存在一定的正相關性。如果特朗普政府執意要跟中國打貿易戰，中國可能也會作出相應的反制措施，中國對美出口、以及美國對華出口的雙邊貿易可能都會受到負面影響。
淨出口（出口-進口）作為GDP需求側動能的“三駕馬車”之一，在貿易戰的影響下，對我國GDP的拉動可能受到負面衝擊。
對大類資產配置的影響
後續中美貿易衝突加劇威脅到經濟增長，可能會形成股債切換，美債收益率將會下行；
黃金：在中美貿易戰升級、避險情緒提升的背景下，
黃金價格有望呈現上漲走勢；若中美貿易戰升級，兩國間徵收高額關稅將可能抬高美國和國內通脹水平。抗通脹類資產價格有望受益，如原油價格；
從我國的徵稅清單來看，反制措施主要是農產品和汽車，可能會帶來部分農產品漲價，對於大豆行業、進口替代的汽車行業可能會產生正向影響；
美國大豆和民航飛機是中國反擊的首選目標，美國大豆和波音股票價格將受影響；
防禦配置：從逆週期防禦性的角度，醫藥、必選消費等板塊；
國防軍工：如果中美貿易戰持續升級，
國防軍工板塊可能迎來一波炒作。
04 中國可採取的應對措施
貿易戰的中國可行的應對措施
首先，中國確實可以適當地加快開放的步伐；
其次，通過產業升級，技術迭代升級，推進與不同類型國家的貿易，尋找更多外需增長點；
第三，我們應該吸取日本當年的教訓，在爭取外貿權益的同時，也要加快國內改革創新，找到新的經濟增長引擎，警惕在外需面臨下行壓力的同時，經濟缺乏新的支撐，又回到貨幣超發、舉債刺激、基建投資、房地產拉動經濟的老路，這是非常危險的。
最後，雖然貿易戰會對中國帶來不小的威脅，但是中國有著13億的內需市場，這是我們的底氣所在，要對國家保持信心。
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