近日，市场传闻称棚改或被全面叫停，也有传闻称国开行收回棚改项目地方审批权。
对此，国开行紧急回应称：
今年以来，开发银行严格执行国家有关棚改政策，配合地方政府依法合规开展棚改融资工作。据国开行提供的数据，截至5月末，开行今年发放棚改贷款4369亿元，有力支持了棚改续建及2018年580万套新开工项目建设。目前各项工作正在有序开展。
诸多信号都在说明，棚改或许不会取消，但棚改贷款一定会收缩，棚改货币化也会收紧，三四线城市的房价真的危险了。
棚户区改造历史进程
所谓“棚改”，是指为改善困难家庭住房条件的城镇危旧住房改造工程，自带民生属性。棚户区建筑密度大，又脏乱差，棚户区居民有安居，追求美好生活的需求，但低收入又难以支持改善生活，这就是人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾，故而有了“棚改”。
棚改主要有实物安置和货币化安置。实物安置下，住户不通过市场置换，而是直接分配住房，不影响商品房价格。货币化安置都会经过市场交易，影响商品房价格，主要有三种方式：（1）货币补偿：按照被征收房屋市场评估价格直接进行货币补偿；（2）政府组织购买：政府搭建平台，房企让利，居民自主选择购买房屋；（3）政府购买安置：政府集中购买安置房用于棚户区改造安置。
2005-2012年，棚户区在辽宁省试点，2008年全球金融危机爆发，外需不振，转而扩大内需，提出加快棚改工程，开始向全国推广，2005-2012年全国棚改约1330万户。
2013年，国务院出台《关于加快棚户区改造的意见》，棚户区改造工程加速，为给棚改保驾护航，央妈创设了抵押补充贷款（PSL），为棚改提供长期资金支持。
这几年，在四万亿灌溉下，中国除了盛产瓷器、茶叶和衬衫，还盛产鬼城，内蒙古鄂尔多斯、内蒙古呼和浩特清水河、河南郑州郑东新区、辽宁营口、惠州大亚湾等，一座座空城拔地而起，在这些水泥砖块森林里，人是稀有动物。
房地产库存高企，又不能像牛奶倒掉那样把房子炸了。但是这难不倒我们，国务院发文，提高棚改货币化安置比例，现在被称为“涨价去库存”。
大致的路径是这样：央行通过抵押补充贷款（PSL）把钱给国开行和农发行，地方政府再把钱给棚改区居民，换来棚改土地。棚改居民没地方住，跑去买商品房，开发商的库存减少，再把卖房的钱拿去拍地，地方政府拿到土地出让的钱还掉国开行和农发行的贷款，形成一个闭环。
四个危险信号：棚改大收缩
第一个信号是，棚改贷款（PSL）已经实质性收缩。
今年前三个月，PSL增量是3038亿元，相比去年同期几乎翻倍。这正是今年年初三四线城市房价持续暴涨的根源所在。
然而，结合国开行提供的5月末数据，不难发现，四五月份的PSL增量仅有1330亿元，即使加上6月份的预估增量，恐怕也只有2000亿元左右。这一数字不仅远低于一季度，而且与去年同期相比，同比增速几乎为0。
显然，PSL贷款一旦收缩，棚改就失去根本的资金来源。
第二个信号，国开行项目审批权已经上收。
根据华尔街见闻报道，国开行棚改项目审批权上收，不是始于最近，而是从年初就开始执行。其执行口径是，新增项目谨慎受理，存量项目仍旧执行，但也要视具体情况来区分。
这句话的意思是，已经进行的棚改项目不会受到影响，但新增项目却要从严从紧。这意味着，大部分三四线城市的棚改项目都将面临严控。
第三个信号是，多地明确表示，将减少货币化安置的比例，取消对于货币化安置的奖励补贴。
山东首次取消货币化安置奖励，不再鼓励货币化补贴；
湖南则提出，商品住房库存不足、房价上涨压力较大的市县，要及时取消棚户区改造货币安置优惠政策。
广东则提出，控制棚改成本，实现收支平衡，因地制宜推进棚改货币化安置。
第四个信号是，全国百城库存已经跌回6年前，去库存已经完成任务。
根据易居房地产研究院发布的数据，百城住宅库存总量为42708万平方米，环比减少1.6%，同比减少8.2%。综合历史数据，当前百城库存规模已经跌回到2012年3月的水平。（更多可参阅《楼市库存跌回六年前，“涨价去库存”还要继续吗？》）
无论是一二线城市，还是三四线城市，楼市库存都不再成为问题。支撑去库存的种种政策，也没有理由再继续维持。
种种信号说明，支撑棚改的PSL贷款正在收缩，货币化安置将会失去源头之水，三四线的楼市真的危险了！
棚改式放水：三四线房价暴涨之源
PSL之所以重要，是因为它是货币之水。为三四线城市的棚改提供了最基本的水源，进一步支撑了棚改货币化。
PSL，又名抵押补充贷款，是央行创新性的货币供应工具，提供的是基础货币，具有放水效应。
与降准的普惠式放水不同，也与麻辣粉（MLF）的滴灌式放水不同，PSL是典型的定向浇灌，目标是棚改,为三四线城市提供了源源不断的流动性。
这背后的操作逻辑并不复杂。
央行以低利率通过PSL向国开行等政策性银行提供贷款，国开行再利用这笔资金向地方政府发放棚改专项贷款，地方获得贷款之后，不仅有资金开启大规模的棚户区改造，而且还能用真金白银进行货币化安置补贴。
以往拆迁户都是拆一补一，拿的是实物补贴，如今货币化安置成为主流，拆迁户手握重金入市。
大拆大建加上大补贴，从而彻底激活三四线城市的楼市，引发新一轮的全民抢房潮。
随着房价暴涨，地价随之抬升，三四线城市卖地收入随之抬升，于是就有了偿还贷款的能力。三四线城市，就此完成了从PSL定向放水到房价暴涨的自我循环。
可以说，只要房价不断上涨，地价不断上涨，卖地收入接连不断，这一循环就不会被打破。
三四线的狂欢快到头了
我们可以得出三个结论：
第一，棚改不会被一刀切叫停。
2020年就是棚改收官之年，如今全国棚改项目已经完成大半，未来的存量已经没有多少剩余，棚改显然没有半途而废的道理。
必须承认，棚改是民生工程。问题不在于棚改，而在于过多的货币化棚改，在于将普通房子搪塞其中的大拆大建。
第二，棚改货币化安置将会逐步退出。
实物安置，拆多少补多少，不会新增资金来源，反而由于土地集约化利用，市场上的住房供给有增无减，房价最终会被供求关系平衡下来。
与此对比，货币化补贴，则是利用拆建之间的时间差，给拆迁户发放大量的真金白银，去追逐市场上本来有限的库存，进而搅热楼市，引发全民性抢房。
所以，棚改货币化安置的负面效应正在一一呈现，弱化货币安置，顺理成章。
第三，棚改完成之日，就是三四线房价爆雷之时。
棚改贷款大收缩，已经给三四线城市警示了风险。等到棚改完成之际，那么风险就会一一释放。届时，基本面一塌糊涂的三四线城市，房价怎么涨的，很有可能怎么跌回去。
这个时间点，不会超过2020年。
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