护城河是指一个公司的竞争优势，高毛利是公司具有超宽护城河的象征。但鲜为人知的是，低毛利甚至不赚钱也有护城河，甚至比高毛利还牛。

一、野心勃勃的雷布斯

巧的是，最近这哥俩都准备在香港上市了，前后相差不到一个月。要想知道到底谁的野心更大，谁是新的三巨头之一，复盘君有个小妙招。

在公司上市之前，一般都会经历几次大规模融资，根据先后顺序分为A轮、B轮、C轮、风火轮神马的，终点就是IPO套现退出。

按照套路，到第三轮，也就是C轮的时候就开始准备上市了。上市成功是所有投资人的盛宴，平均回报在15倍左右。

对于一般的公司，15倍完全可以了。但对于万里挑一的大牛货企业，早早上市是要痛哭流涕到天明的，完全不值得高兴。

比如马云同志的阿里爸爸，2000年软银的孙正义投了2000万美元，那是阿里的婴儿期。如果隔天就上市，15倍就是3亿美元。

但由于对互联网经济的坚定看好，马云和投资人给了公司成长时间，终于在2013年以后乘着经济结构转型的风口成长为互联网怪物。

到2014年阿里登陆美股的时候，孙正义的2000万美元已经变成了600亿，足足翻了3000倍！

总之，潜力和野心越大的公司，越不着急上市。因为时间站在他们这边，公司随时间越强大，最终上市时获得的收益也就越高。

不着急上市，但还缺钱，怎么破？继续D轮，E轮。。。。，数完26个英文字母也没问题。这年头，钱不稀缺，好项目才是稀缺的。

只要你的业务靠谱前景大，坐在家里不用动，钱会来找你的。

根据复盘君统计，美国上市的中国公司，在上市前平均有4轮融资，

而阿里巴巴，上市前足足搞了8轮！再看美团和小米，上市前分别是8轮和9轮。

应该说，这俩哥们都挺有野心。从融资轮数来看完全对标阿里，雷布斯甚至还比阿里多一轮，这是对自己的小米有多看好。

圈内根据公司潜力大小对公司有个形象的分类：

第一类是猪，上市时估值10-50亿美元；

第二类是大象，上市时估值150亿美元；

第三类是恐龙，上市时估值超过450亿美元，这一级别只有阿里和腾讯。

这次美团和小米融资规模都在600亿美元左右，显然是把自己当恐龙看了。

不过美团已经易主，大股东正是二当家腾讯。所以美团已经变成腾讯系，再大也不可能和老板平起平坐。ATM的M要真是美团，就可以缩写成AT了。

反观雷军，仍然手握超过30%的股份，牢牢掌握小米话语权。从这点上看，雷军的野心更大一些。

二、野心大，胃口就大

美团和小米，有很多的相似之处，比如经营策略。

美团老大曾经在接受采访的时候说过：美团的策略是在高效率的基础上维持低毛利，让竞争对手统统滚犊子。

他说道："能活下来的低毛利公司，本身就是最大的护城河。"

小米雷军也说过一句类似又牛逼的话："贪恋高毛利会让我们走向不归路，小米硬件净利率承诺永远不超过5%，超过了全部返还用户。"

所谓毛利，就是售价只刨除生产成本后的利润。这还没算什么做广告、行政人员工资、借钱的利息等杂七杂八的费用。

高毛利，就是售价高但成本低，最著名的当属茅台。茅台的毛利率超过90%，也就是说售价100块的产品生产成本只有10块钱。

如此暴利的行业，当然招人喜欢。但是高毛利就像一块鲜美的蛋糕，暴利吸引人们蜂拥而入，直到生产的东西供应过剩，价格大跌，毛利下降到平均水平。

茅台正是因为有老字号这条护城河，酒友们觉得喝着有面，愿意为这个牌子支付更多的钱。所以，没人能威胁到茅台的高毛利。

非但如此，茅台的高价也给其他同行留了条活路。别人的产品虽然没茅台那么高端，但架不住人家便宜，中低档都会有人去买。

低毛利就不一样了，低成本配合低售价，一旦有人祭出这个大旗，说明他的目标是让所有同行统统扑街。

试想一下，如果贵州茅台卖的和红星二锅头一个价，你还会买五粮液和二锅头嘛？届时，贵州茅台将占据白酒市场100%的份额。

再看回来美团和小米，美团毛利8.1%，小米的毛利8.7%，如果再扣除杂七杂八的费用几乎很难赚钱。

呵呵，这哥俩只能用血腥来形容了，这是要逼着同行们全上天台的节奏。

野心很大，胃口更大，这是复盘君对两家公司战略的评价。

三、师出名门

在同行们看来"缺德"的打法，并非他们独创。雷军这招，就是和美国著名的连锁超市"Costco"学来的。

有次雷布斯去美国，一起同行的人下飞机就跑去了这个超市。回来后得意洋洋的问雷军："考你个问题，新秀丽的超大号国际旅行箱在北京买大概9000块，你猜这卖多钱？"

"四五千吧"雷军瞅了一眼箱子。

"错！只要150美金，换成人民币就900多！"

雷军后来回忆："它给我的震撼无法用语言表达。"

第二天一早，雷布斯就一个人去Costco扫货了。

Costco，中文俗称好市多，1983年开始营业。当时沃尔玛已经成为世界第一大超市，但凭借低毛利策略，好市多短短30多年就秒杀除沃尔玛以外的全部同行。

直到现在，好市多仍然在蚕食沃尔玛的份额。过去10年里，沃尔玛的平均增速只有5%，但好市多则高达9%，超越沃尔玛只是时间问题。

如此优秀的美国企业，巴菲特当然不会放过身边的投资机会，他的老搭档芒格更是疯狂的为这个超市打CALL。

巴菲特曾经笑称："有一次恐怖分子劫持了我们的飞机，在处决我们之前可以满足最后一个愿望。结果芒格说能不能让我再讲一遍好市多的优点？"

好市多的内部有三条硬性规定：

第1， 所有商品的毛利率不得超过14%，超过了必须想CEO汇报，并通过董事会批准；

第2， 如果供应商卖给好市多的价格比其他地方价格高，那么他的商品将永远不会出现在本超市的货架上。

第一条确保自己的售价低，第二条确保自己的成本低。这两条严格执行下来，公司平均毛利只有7%，而其他同行在25%左右，具有价格绝对优势。

价低货卖的也快，好市多的库存周转率只有30天，远远低于沃尔玛的44天。

其实好市多并不是不赚钱，而是通过销售会员获利。

平价销售货物，是为了锁定更多的用户开卡。

只要好市多能覆盖的区域，沃尔玛的份额都会被抢走。行业老大都被揍的如此狼狈，其他小超市更不值一提。

更要命的是，你还没办法和它竞争。如果它标高价你可以降价销售，但它已经处在亏损边缘了，继续降价亏的是自己，人家依旧活的滋润。

如此以往，好市多一统超市江湖的梦想并不遥远。

四、跑偏了的贾布斯

其实乐视的贾布斯也是个野心勃勃的人，你去看这种人往往有种特征：好大喜功。乐视巅峰时期手机、电视、体育、汽车等七大生态。

美团的老大也同样能折腾，在到家业务上和58赶集竞争，在外卖领域和饿了么竞争，旅行业务上和携程竞争，现在又杀入打车业务和滴滴竞争。

每个对手都很强大，但美团像个愣头青一样东拼西杀，从不知畏惧是何物。

扯远了，说回乐视。贾会计也想学好市多，但他的策略不是底毛利，而是更牛：尼玛就不要毛利。

通过硬件免费，来销售会员。同样是卖会员，人家好市多卖货至少是不亏的，但贾布斯同志偏偏不差钱，为了更快挤占市场份额赔本赚吆喝。

2013年开始，被同行称为"价格屠夫"的超级电视从30万台卖到600万台，与此同时乐视仅电视机业务的亏损从4700万扩大到6.35亿。

雷布斯也坐不住了，怒怼乐视软肋：

复盘君猜想，雷布斯一定暗骂：擦，我都低毛利对自己这么残忍了，你老贾比我还狠。这是直接往自己身上扎刀子啊。

最终乐视轰然倒下，并不是竞争对手搞垮的，而是自己玩太嗨给搞自燃了。

结语：

传统的投资观念，认为高毛利才是好企业的特征，是拥有护城河的体现。认为低毛利全是破烂，自生自灭最好。

其实，这样判断过于武断。低毛利也分为两种情况，一种是由于行业竞争压力被迫降低的，这种确实不太乐观。另外一种是自己主动降低不想赚钱的，这种就值得关注了。

如果碰到主动降低毛利率到10%以下的公司，首先这可能是个有极大野心，妄图独占整个行业的公司，这是好事；

比较之下，复盘君认为小米相对美团更有冠军相。因为雷军曾经说过一句话：

"努力工作，克制贪婪，是世界上最笨也最高明的办法"

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