腾讯财经特约 张鹏，吉林大学法学学士、清华大学工商管理硕士
港股市场正在迎来内地独角兽企业上市潮。除了小米宣布7月初将在港交所主板挂牌交易，美团点评也向港交所提交IPO申请之外，斗鱼、腾讯音乐、映客、猎聘、创梦天地、同程艺龙等一大批独角兽企业正在纷至沓来。为什么内地的独角兽企业选择去香港IPO？是因为这些独角兽本身足够性感，而A股短期指望不上，美股太远且有时差，港股则是介于两者之间刚刚好。
不难看出，这里涉及到两个重要的问题：一是新经济独角兽企业本身的质地，二是资本市场IPO的比较优势。尽管独角兽企业在基本面上尚有瑕疵，一般融资需求也比较大，但因为非传统行业，所作业务不平庸有特色，想象空间比较大，在资本市场属于比较稀缺、有人愿意买单的品种。可以说，哪里的资本市场更容易到达、更有人愿意买单，这些急需融资的新经济独角兽就会去哪里IPO。从BAT的成功发展路径来看，新经济独角兽企业“抄作业”去海外IPO是必然选择。
比较而言，港股市场的相对优势和吸引力最高。首先，港股市场是全球范围内的成熟资本市场之一，IPO非常市场化，资金进出也非常自由，拟上市公司在港股IPO不需要排队，定价也是不受干预的市场定价，也没有融资数量的限制，加上近年港股走牛在全球范围都很亮眼，独角兽企业有可能进一步获得估值溢价。相比之下，A股IPO问题就比较多，不仅仍是审核制，而且需要排队，定价也不是特别市场化。港股与同样是发达市场的美股相比，港股与内地地缘相近，没有时差。对于中国本土的独角兽企业来说，港股无论是IPO还是二级交易具有美股无法比拟的天然优势。
其次，港交所对独角兽企业的政策友好度不断提升，经历了一个华丽转身的质变过程。早年，港交所对同股不同权的独角兽企业IPO要求较为严苛，“宁可错过也不要做错”，以致于错过了阿里这样的独角兽巨无霸。刚开始错过了似乎也没什么，港交所逐渐发现全球交易所之间争夺优质上市资源方面的竞争日益白热化，不仅面对内地沪深交易所的直接竞争，更面对着全球范围其他成熟资本市场的竞争。如果他们继续墨守成规，本已有限的优质上市资源只会跑到美国、新加坡、东京上市，长期来看则会危及港股市场在亚洲乃至全球资本市场的竞争力。好在，面对内地不断涌现的新经济独角兽企业，港交所管理层又好又快地实施了制度改革，终于向它们敞开了怀抱。
再次，沪港深三地互联互通之后，港股市场成为内地资金和海外资金的汇聚之地，新经济独角兽企业在港股IPO之后有机会纳入成为港股通标的，不仅有可能受到海外资金的青睐，也有机会成为内地资金的追逐目标。相较之下，这比获得发行CDR（中国存托凭证）的机会容易得多。
总之，新经济独角兽企业不管在哪里IPO都只是开始，最终能发展成为BAT的独角兽赢家必然是极少数，只有立足于当前和长期盈利能力打造自己的核心竞争力也就是“护城河”，才能将资本市场的制度优势发挥到极致。如果不能持续专注做不到这一点，也势必会体会到资本市场的严厉和无情。
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