10個人中就有2個人買海天醬油，他去年賣出了88億元醬油，22億元蠔油，20億元調味醬。
醬油產地是佛山。黃豆作為原料，直接影響到醬油的質量，佛山位於北迴歸線之上，全年日照時間長達300多天，非常適合晾曬，是中國醬油製造的最大產地。上世紀中旬，佛山25家實力卓著的"醬園"決定合併重組，並將新組建的廠命名為"海天醬油廠"。
2014年，海天味業上市，代碼為603288，目前海天味業市值已破1500億，成為全球市值最大的調味品公司。
圖1、海天味業（603288.SH）上市後K線走勢
海天味業擁有強大的競爭壁壘，擁有產品、品牌、渠道多方優勢，在消費升級的背景下，龍頭份額持續提升，市佔率有望進一步增加。2018年目標實現收入169.18億元，同比增長16%；淨利潤42.39億元，同比增長20%。
表1、海天味業業績預測
2017年，海天味業（603288.SH）旗下醬油產品年營收88億，同比增長16.59%；蠔油年營收22億，同比增長21.65%；調味醬年營收20億同比增長12.45%。各產品對應的毛利率分別為49.53%、45.38%和39.14%。
表2、產品構成及各產品營收及毛利率
從財務數據來看，海天的營收、淨利、現金流、毛利率在逐年增長，並且現金流從2016年開始高於淨利潤，盈利質量良好。
對標味好美、卡夫亨氏和達利食品等國際品牌，其銷售能力也並不遜色。逐年增長的銷售費用率表明公司不斷的通過廣告等來提高品牌影響力，如2017年投資《天籟之戰》《非誠勿擾》《四大名助》等，逐步增長的營收和淨利是很好的反饋。
表3、四家公司銷售費用率列表
同時，相比其他三家公司，海天味業的存貨週轉率較高且不斷上升，且最近一期的週轉率最高。這表明，下游對它的需求旺盛，出貨快，發展潛力較大。
表4、四家公司存貨週轉率列表
由此可見，海天味業的營銷能力十分優越，品牌管理較為成功，不斷增加的銷售費用幫助公司提高了品牌滲透率。接下來，從基本面來看看海天味業的護城河，以及他行業絕對龍頭地位的支點：
取勝條件：不斷引進新的技術、設備，擴大產能
海天從德國引進了10條自動化全封閉生產線，每條生產線只需要四五個作業工人，每小時卻最高可灌裝48000瓶醬油，生產規模高達200萬噸；按照2023年建成342萬噸預計，醬油產能2018-2023年複合增速約為12%，疊加提價和結構升級因素，有望達到15%。
年報顯示，公司已完成募投項目150萬噸醬油和醬產能的建造，可再次釋放100萬噸以上調味品生產能力；江蘇50萬噸蠔油生產廠順利投產且運行產能持續加大。
核心護城河：搭建龐大的經銷商網絡，精細化管理渠道網絡
目前，醬油產銷量連續20年穩居全國第一，產品鋪滿全國的大街小巷，超市、便利店、農貿市場隨處都能見到海天的產品，不得不感嘆其渠道網絡的強大。
通過建立一支1500家經銷商、5000家分銷商的中層網絡，來總覽33萬個終端營銷網點，再由海天培訓1000人，來入駐管理這些經銷商和分銷商；同一個地區設置兩名以上經銷商，給經銷商、分銷商制定月度銷售目標，促使整個渠道網絡靈活，及時反饋終端市場銷售狀況。
目前渠道網絡已覆蓋31省、1500多縣市，33萬個終端網點，渠道覆蓋深入，未來仍向下線城市及鄉鎮終端佈局，通過廣告營銷提前獲取潛在年輕消費客群。
發展方式：通過自建和收購手段，一款產品做到銷量第一後，再拓展下一款
2014年，海天收購開平廣中皇食品公司，進軍腐乳領域；2017年，海天收購鎮江丹和醋業公司，在食醋市場發力。
對標海外龍頭公司，海天國內市佔率仍有提升空間，有意的擴寬品類並保持3%左右研發投入佔比，多品類均有新品儲備擇機推出。
行業地位：龍頭地位穩定，具備產品定價權。
公司目前在醬油品類的市佔率已近18%，龍頭地位穩定，具備產品定價權。從歷史上看，公司平均每兩年提價5%，能順利轉嫁成本上漲壓力，2017年初提價實現量價齊升，對業績貢獻顯著，按照歷史規律，預計2019年初公司將再次步入提價窗口期。
公司餐飲渠道佔收入比重達60%，佔比居行業首位。調味品在餐飲市場的量價均有提升空間（目前國內調味品佔餐飲消費比重僅為3.4%，對標發達國家的10%仍有顯著提升空間）
擴品類有條不紊，目前醬油產品佔比為六成，調味醬及蠔油已具規模，此外開始擴大料酒及醋等小品類佈局。參照日本龜甲萬的發展路徑，目前公司擴品類趨勢確立，未來預計持續擴產擴品，藉助現有品牌影響力及渠道優勢，實現調味品全品類佈局。
表5、A股食品飲料行業排名
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