端午节前证监会发布的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（证监会公告〔2017〕9号）可谓是一石激起千层浪不让人好好过端午的节奏，我们从减持规定要解决的是哪些问题入手来谈其可能造成的影响！
一是，大股东集中减持规范不够完善。一些大股东通过非集中竞价交易方式，如大宗交易方式转让股份，再由受让方通过集中竞价交易方式卖出，以“过桥减持”的方式规避集中竞价交易的减持数量限制。
以前上市公司大股东通过大宗交易方式转让股份套现是一种很常见的方式，大宗交易一直对于普通投资人是比较神秘的“灰色”地带。
下面我和大家分享一个案例，可以比较直观的了解大宗交易为什么首先被减持新规重点关照了！
大宗交易被罚案例：上任行投资的创立者任良成因操纵市场被罚近两亿元
据证监会2016年11月18日公布，任良成在2014年7月4日至8月14日期间，控制、使用其本人及其设立的上海任行投资管理有限公司员工和融资方提供的53个证券账户，采取连续交易、反向交易等方式交易“龙洲股份”；在2014年4月21日至12月8日期间，通过大宗交易买入“隆基机械”、“三维通信”等16只股票，在大宗交易日前后盘中通过高价申报、撤销申报等手段，使股票价格产生较大的涨幅，并于大宗交易日后的次日或几日内在二级市场卖出。
任良成的上述行为违反了《证券法》第77条第1款第（1）项、第（4）项规定，构成操纵证券市场。依据《证券法》第203条规定，证监会决定没收任良成违法所得约9,999.4万元，并处以约19,998.9万元罚款。
任良成曾表示，“大宗交易的本质是套利。”而套利的具体操作一般都是“短平快”的模式。“做套利的人一般都有这么个特点，首先是评估明天能够卖出的量，以此为基础进行买入。一般来说，以当天成交量的1:1 来接盘，大致能保证次日可以全部抛出。”任良成说，作为买方，如果接的量太大，次日不能全部卖出的话，就要承担价格下跌的风险。而且卖方留给买方的折扣也不可能太高，所以，买方一定要看准时机，快速出手。
对于大宗交易的买方来说，大宗交易就是一种短平快的交易套利方式，如果把散户在二级市场买卖股票看作一种零售，那么大宗交易可以当作买方直接从厂家（大股东）那边批发，转头再分销给散户。
那边减持新规出台之后，这种短平快的套利交易方式就不会再像以往那样任性了。
大股东通过大宗交易方式减持股份，在连续90个自然日内不得超过公司股份总数的2%，且受让方在受让后6个月内不得转让。
5%股权以上的股东通过大宗交易减持，受让方6个月内不能转让，而且规模限制在2%。
市场上进行大宗交易的受让方，都是看中了其折价受让的，然后通过二级市场现价卖出而获利。现在变成了受让方抛售的锁定期是半年，6个月后的二级市场股价会怎样哪知道，本来想赚快钱，现在可能就要被套牢了。
二是，上市公司非公开发行股份解禁后的减持数量没有限制，导致短期内大量减持股份。
三是，对于虽然不是大股东但持有首次公开发行前的股份和上市公司非公开发行的股份的股东，在锁定期届满后大幅减持缺乏有针对性的制度规范。
首先是扩大了适用范围，在规范大股东（即控股股东或持股5%以上股东）减持行为的基础上，将其他股东减持公司首次公开发行前股份、上市公司非公开发行股份（以下统称特定股份）的行为纳入监管。
以前对上市公司董监高有所规定，现在扩大到了IPO前持有公司股份的股东，以及通过定增持有股份的股东。
这里可能涉及影响最大的就是定增基金和pre-ipo股权基金了，本想只是来做个一二级市场短平快的套利的，哪知道现在也被盯上了。
要纳入监管了，接下来继续看新规究竟有什么影响。是不是持股低于5%就好了？
其次是细化了减持限制。新增规定包括：
1.减持上市公司非公开发行股份的，在解禁后12个月内不得超过其持股量的50%。
举例假如持有一支定增基金，锁定期1.5年，一般是等到12个月解禁之后，用0.5年的时间进行减持并结束该期的定增项目。
好了，新规后，解禁后12个月内不得超过其持股量的50%,所以定增基金的投资人要全身而退，至少要1年（锁定期）+1年（减持50%）+0.5年（减持剩下50%）。1.5年的定增基金要推出历史舞台了。另外一想，一个定增产品要2.5年才能结束，甚至可能还要更长时间才能减持完，那么对于一个超过2.5年时间期限的定增还会有多少人感兴趣呢？
四是，有关股东减持的信息披露要求不够完备，一些大股东、董监高利用信息优势“精准减持”。
五是，市场上还存在董监高通过辞职方式，人为规避减持规则等“恶意减持”行为。
通过协议转让方式减持股份导致丧失大股东身份的，出让方、受让方应当在6个月内继续遵守减持比例和信息披露的要求；
董监高辞职的，仍须按原定任期遵守股份转让的限制性规定等等。别以为卖了股份或者辞职了就可以躲避监管，谁都别想钻空子。
即大股东、董监高应当通过向交易所报告并公告的方式，事前披露减持计划，事中披露减持进展，事后披露减持完成情况。凡是减持相关的事项，麻烦大股东和董监高都得说明一下情况。否则都有相关处罚等着呢。
总结下减持新规可能对：定增基金、Pre-IPO基金、PE基金、打新股、二级市场的影响
1.定增基金
从目前对于减持新规的解读下来，受减持新规影响较大的就是定增类基金。通过定增获得股权的股东，在锁定期满后12个月内只能集中竞价方式减50%，还要受90日内减持总数不超过股份总数1%的限制。目前常见的1.5年定增基金，基本不可能按时全身而退，到期后的怎样退出是一个难解的问题。同时，按着新规测算，未来的定增基金封闭期至少要设2.5年， 1年（锁定期）+1年（减持50%）+0.5年（减持剩下50%）。这里所说的2.5年定增，是属于保守估计。毕竟出货进度还要有市场行情因素在里面等等。
2.Pre-IPO基金
Pre-IPO基金是指投资于企业上市之前，或预期企业可近期上市时，其退出方式一般为：企业上市后，从公开资本市场出售股票退出。
简单说就是突击入股的方式获取收益。赚的就是是一二级市场套利空间。但是新规后，不排除这类型的Pre-IPO基金有可能会被划入特定股份的范畴，从而面临解禁后的减持限制，这会大大降低解禁后减持的收益率。
由于减持所需时间过长，一二级市场套利空间会逐步收缩，影响这类基金的整体收益率。
当然一般这种突击入股的方式通常所占总股本比例很小，低于5%的，后续是否有实质性影响也很难说。
3.PE基金
端午节后，做 PE 基金的机构可能上班第一件事就是开会，开会主题就是：如何把所投项目中持股比例超过5%的项目股权比例降到5%之下。PE基金的大部分收益来源是极少数个别好项目，特别是做偏早起的项目的基金，但如果每个项目都只占5%股权以下，就会影响到基金的投资收益，或者说投资逻辑就要变一变了。不过根据《国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》的有关要求，证监会在修改完善减持制度时，对创业投资基金的退出问题作出了专门的制度安排。偏早起的PE基金的退出应该会得到特殊对待！
4. 打新股收益
减持新规后，如果大股东不能快速减持套现，那么短期内做高股价的欲望就会下降，毕竟一下把股价做高了，大股东也不能马上脱手卖出，倒不如好好把业绩做好，使得股价长期上涨反而更合适。所以，新股涨停板的个数也许会受到影响，涨停板数量会逐渐下降。
5.二级市场
对于大股东减持的限制，更加具体，范围更加广了，对于我们普通散户韭菜来说肯多更多的是一个利好，毕竟政策的出发点是让那些上市公司的大股东好好做企业，不要总想着钻制度的空子套利，当然也许有关注具体实施效果，防止过犹不及的情况发生。这种减持监管变严变细，这个度控制不好同样会影响真个市场的流动性，市场的流动性下降了，对市场肯定是利空的！
对于这次减持新规首先我们可以看到的是相较以往覆盖对象范围更广了，监管执行政策更加具体深入！出发点也很明显，对于市场上之前存在的制度套利空间进一步纳入监管，鼓励上市公司股东和资本市场投资者不要总想着钻制度的空子赚快钱，踏踏实实做企业做投资，享受企业发展带来的红利。
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