表吵理我

企業持有鉅額現金，是好還是不好？

首席投資官評論員門寧

企業持有鉅額現金，很難單純界定好或者不好，需要綜合考慮。

企業持有鉅額現金，表明企業的資產狀況非常好

經營一家企業，要做的最重要的事情就是賺取現金。一家公司持有大量現金，往往說明企業的經營狀況很好，可以給企業賺取大量的財富。蘋果公司是世界最賺錢的公司之一，其賬面現金超過2000億美元，比很多公司的市值都要高。又比如貴州茅臺，賺錢能力同樣爆表，根據2018一季報顯示，茅臺的總資產為1344億，負債293億，貨幣資金高達872億。可以說茅臺的主要資產就是現金了。

從這個角度講，持有鉅額現金的企業，賺錢能力強，肯定是好企業。

持有鉅額現金的企業，意味著資金使用效率不高

還是以貴州茅臺為例，賬面大量的現金意味著茅臺使用資金的效率不高，茅臺釀造茅臺酒賺錢的速度和開印鈔機印錢差不多，把持有的現金投入到擴大再生產可以給企業帶來更大的收益。因此持續持有鉅額現金，而不將現金投入擴產，意味著企業的資金使用能力和效率不高。

從這個角度上講，持有鉅額現金的公司，經營效率其實還有很大的提升空間。

企業持有鉅額現金，抗風險能力強，可選擇機會更多

企業擁有鉅額現金時，如果遇到經濟不景氣，造成經營困難，可以依靠現金支撐到經濟復甦。另外持有鉅額現金，企業可以選擇上下游的企業併購整合，或者投入到新興行業的探索中。因此擁有鉅額現金的企業，也經常給人遐想的空間。

綜合來說，持有鉅額現金的企業還是很好的，資本市場中賺錢第一，現金為王。並且唯一的缺點也並不完全是缺點，沒有合適的投資機會時選擇持有現金，也是對投資者的一種保護。

首席投資官

好問題！

正好上個月“股神”沃倫·巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司召開第53次股東大會，股東們、全球粉絲除了聆聽了巴菲特和老夥兒芒格的教誨、從伯克希爾·哈撒韋公司的戰績中又嗨了一場，還得知公司帳面上有1,000多億美元的現金。問問題的網友就知道，蘋果、微軟等巨頭，也長期持有大量現金（問題中附圖的數字已經舊了，如蘋果持有現金已經超過2500億美元了，比德國外匯儲備還多）。據統計，美國跨國企業在海外擁有3萬億上下美元的現金，相當於中國的外匯儲備。

那麼對於企業來說，持有鉅額現金究竟好還是不好呢？

任何事情都是有利有弊的，篇幅有限，簡單談個一二點：

利的方面：做過企業的人都知道，現金流好似公司的生命線。現金充裕說明公司財務健康、運營狀況良好。企業要是現金流緊張，資產負債率過高的話，那就說明有問題了；

弊的方面：現金太多的話，是不是說明一個企業發展到了瓶頸，找不到投錢的地方，如高新技術的研發、找不到新項目，以利企業的不斷成長。

從弊端來看，特別象巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司主營是金融投資的，持有那麼多現金，說明了全球資產高估，巴菲特找不到可以投資的標的，寧願持有現金也不投資，說明了現金反倒是低估的資產了。這是否預示著下一場金融危機正在向我們漸漸逼近呢……

你對這個問題有什麼更好的意見嗎？歡迎在下方留言討論！

陳思進

朋友，回答這個問題，我的觀點是要看具體情況，就是說要看企業生產或經營性質及所處的經營歷史階段，不能一概而論。

比如說一些經常從事收購的商業企業和生產製造企業，它擁有鉅額賬面現象或庫存現金，這本身不是壞事。因為這樣的企業時常需要現金支付，如果缺乏賬面現金遇到大量收購或購進原材料投入生產，那麼企業就有可能存在資金斷鏈影響收購經營和產品生產。

而且保持較高賬面現金，可確保企業資金高流動性，防止收購和生產經營的意外情況發生，畢竟“現金為王”嘛。所以，持有現金量是根據單位性質和使用狀況來決定的，不能絕對的以多少來定，沒有一個科學、準確的量化規定。

當然，從投資角度看，大量賬面現金存在對這類企業也意味著資金低效運用，獲得投資收益不高，只能僅得到銀行低活期存款的利息而已。而對於茅臺2017年年報公佈的賬上貨幣資金總計大概878.6億元，貨幣資金本期末數佔總資產的比例達到了65.2%，較去年同期的668.5億元增長了31.4%。

瀘州老窖2017年年報公佈的賬上貨幣資金總計大概84.5億元，貨幣資金本期末數佔總資產的比例達到了42.8%，較去年同期的48.3億增長了74.9%。對於這類企業，持有高賬面現金，可從幾方面來看：

一是高現金持率表明企業具有高現金流，高水平而充沛的現金持有，說明公司運營狀況良好，財務健康。而反之現金流常年緊張，資產負債率過高，說明危機重重，某種程度上，現金流是一家公司的生命線。

二是高的現金儲備固然可更好地應對風險，擁有足夠的現金進行併購、產品升級、以及新業務擴展等等運作，也有著足夠多錢可以用來收購一些公司，補足在一些領域的短板

缺陷是，可能會面臨更大的回報股東的壓力。因為大規模的現金儲備，拿出來分紅和回購而不是投資可能會成為一種慣性思維。同時，會導致社會產生不好的看法，企業過於保守和不思進取。

另外，也這說明企業沒有找到更好的投資項目，或者說能力有限沒有把足夠的錢用在研發上以及無法推出新的革新產品、找不到新的商業增長點導致有錢沒處花，會對企業未來前景產生擔憂，這是高現金儲備釋放的消極信號。企業需要注意這些，根據生產或經營保持適當的現金持有率就足夠了。

財經深思

在財務分析中，現金流量表是投資者關注的焦點之一，有時候甚至超過了資產負債表。但在這裡要明確是，現金流不等於現金。現金是流動性最強、盈利性最弱的資產，企業持有的現金量應當有一個安全邊際，並不是越多越好。

在市場經濟條件下，盈利是企業的最終目的，也只有獲利企業才有生存的價值和發展的可能，而企業能否獲利，很大程度上取決於現金流轉狀況和現金流量管理水平。

企業的一切生產經營活動都可以看作是從一定數額的貨幣資金投入開始，經過生產活動轉化為商品，經過銷售活動再以一定數額的貨幣資金流回企業的過程，且該過程完全可以用現金流這樣一根鏈條加以描述。現金流較好，能夠清晰反映出企業生產到銷售各環節的情況。企業年末擁有鉅額的現金，說明產品獲市場認可度高，可以從側面反映出企業在行業內的地位和議價能力，因為具有壟斷性質的企業現金通常較充裕。

除了壟斷因素之外，對於企業持有鉅額現金的問題還要具體問題具體分析。對於週期性行業，整個行業都處於景氣的狀態，公司持有的現金自然會充裕，類似的煤炭、鋼鐵等企業都是如此。對於一家在處在高速增長過程中的公司，任何生產經營研發戰略都需要拿錢解決，若公司持有過多的現金流，顯然不是好事。對於需求穩定的零售行業，現金流通常比較穩定，若在特定階段公司現金明顯減少，則很可能是轉變經營策略所致，需要格外關注。

當然，經濟不景氣時期，現金為王，企業也會傾向於持有更多的現金，以整體上市公司持有現金流的狀況來推測當前經濟所處的週期應當也是一個不錯的方法。

每日經濟新聞

根據凱恩斯貨幣理論，企業持有現金主要有三大動機

企業持有鉅額現金，是好還是不好，不能一概而論，而應該根據企業持有現金的動機來評判，如果是處於合理的動機，那就是合理的。並且也不能排除企業由於交易量大而被迫持有現金的情形。

根據凱恩斯貨幣理論，企業持有現金主要有以下動機：

（1）交易性動機：企業持有現金是企業為了應付日常的商品交易而需要持有貨幣的動機。企業在生產經營過程中需要購買原材料，支付各種成本費用，為了滿足這種要求，企業應持有一定數量的現金。

（2）預防性動機：企業為了應付不測之需而持有貨幣的動機。企業在現金管理時，要考慮到可能出現的意外情況，為了應付企業發生意外可能對現金的需要，企業準備一定的預防性現金。

（3）投機性動機：企業為了應對利率變化，持有貨幣以便滿足從中投機獲利的動機。企業的現金是與有價證券投資聯繫在一起的，即多餘的現金購買有價證券，需要現金將有價證券變現成現金。這樣企業就會持有一定量的現金，即投機性現金需求。

一般來說，根據企業的經營狀況，庫存現金保持適量的範圍比較好。若企業持有的現金較少，就難以維持企業的正常運轉，加大財務風險。若企業持有現金過多，資金週轉就會變慢，資金收益率就會下降。

盤和林看經濟

第一，與金融機構的博弈。

企業一般都是有貸款，需要支付利息。因此持有大量現金而不去償還銀行貸款，是不合理的。但此事也不是這麼絕對。一般來說，多數行業都會有景氣度的變化。處於景氣期的企業使用財務槓桿擴張，可以實現效益最大化；處於非景氣期的企業本身可能並不賺錢乃至虧損，這就需要靠借款維持經營，等待景氣期的到來。

事實上，一個地方上的老牌大企業如茅臺這樣的，通常會跟所在地的銀行等金融機構在長期合作中形成一種心照不宣的戰略伙伴關係，兩者多年合作，業務非常深入，互相信任，誰也離不開誰；這種關係不會因為銀行或企業負責人的變換而有變化。變化的無非是隨著行業景氣度，荒年時銀行強勢一些，豐年時企業強勢一些，但是大家都不會試圖是摧毀這層關係，如此而已。

這就是企業和金融機構的關係。如果企業在景氣期把大量的銀行貸款都還掉，會嚴重影響銀行的收益，破壞這種默契關係。企業不會去做這樣的事。一般的做法，一是適當還一部分貸款；二是協商銀行降低貸款利率；三

第二，企業的流動性需求。

有一些企業是屬於資金、人力密集型的，有大量的原材料採購需求、大量的持續投資需求、大量的員工薪酬需求、以及大量的持續貸款還本付息需求等等，而另一方面產品又是賒銷為主，現金流週期較長。這樣的企業日常資金需求量很大，客觀上就有大量持有現金的必要性。

第三，經營的季節性特點導致的現金流不平衡。

拿茅臺和瀘州老窖來說，年報的基準日是12月31日。因為臨近元旦春節正是白酒旺季，企業都會加大給經銷商的供貨量，經銷商會大量打預付款，也會造成企業特定時期的資金量比較大。

第四，跨國企業的稅務負擔。

這就要拿蘋果當例子了。蘋果在全球經營，國際間稅制和稅法的複雜性是其經營中面臨的重要課題，一方面要儘量少繳稅，規避稅收；另一方面，稅制的複雜和不透明性，也很容易讓企業惹上官司。

蘋果、谷歌和微軟的歐洲總部都在愛爾蘭。因為愛爾蘭的公司所得稅只有12.5%，被稱為稅務天堂。美國則高達35%。但美國稅法規定，海外分子公司的盈利，只有在匯回美國本部時才需要補繳稅款。這樣一來，這些跨國公司在海外的盈利，就寧願留在海外以避稅了。這些錢通常都是投資安全性高流動性強的金融產品，典型的就是美國國債。所以，當你知道愛爾蘭竟然是世界第三大美國國債持有國（第一是中國，第二是日本）的時候，你驚訝嗎？

第五，企業的憂患意識。

有的企業到了擴張期即將需要大量資金投資；也有的考慮到荒年將至可能需要儲備資金支撐。然而預見到金融系統整體的資金面將要發生相反的變化，所以提前借入了一部分資金作為儲備。這樣的考慮也是很有前瞻性的，資金存量就上升了。

以上，不知道我有沒有把問題回答清楚。歡迎加入討論。