許多分析人士都認為1985年日本簽訂的“廣場協定”導致了20世紀90年代日本泡沫經濟的破滅，並讓日本經濟長期停滯。
筆者卻以為，“廣場協定”並不必然導致日本產生泡沫經濟，所以，日本泡沫經濟的崩盤與這份協定的確有關，卻只是一個必要條件，並不構成充分條件。
關鍵是日本政府對於不斷形成的資產泡沫無所作為、放任自流。
或許，日本政府很長一段時間裡都覺得日元升值是好事，這樣就可以大舉對外投資了。
從1985年到1991年，匯率從1美元兌換250日元變成了1美元兌換125日元，日元兌美元升值了一倍。
由於日元升值，大量“熱錢”通過各種渠道進入日本，和本國的資金一道，進入了大家都認為可以逐利的領域。
然後，對於大量資金湧入房地產市場推高房價、進入股市助推股價的現象熟視無睹，覺得無所謂。
相反，日本還降低了利率，這簡直就是火上澆油啊！
解釋一下：利率低了，就可以用更低的成本從銀行貸款，然後把錢投入到認為可以賺錢的股票和房地產領域賺錢，這個道理大家都懂。
看一下日本當時的利率變動就知道了。
1991年7月1日，5.50%
1990年8月30日，6.00%
1990年3月20日，5.25%
1989年12月25日，4.25%
1989年10月11日，3.75%
1989年5月31日，3.25%
1987年2月23日，2.50%
1986年11月1日，3.00%
1986年4月21日，3.50%
1986年3月10日，4.00%
1986年1月30日，4.50%
1983年10月22日，5.00%
1981年12月11日，5.50%
由數據可知，在廣場協定簽訂後的1985年9月，日本的基準利率是4.5%，然後，利率不斷下調，到1987年2月23日調到了2.50%的低點，並且保持了長達兩年多，隨後在一年半的時間裡迅速調高到了6%。
再看一下日經指數的變動情況。
由圖可知，從1985年，日經指數從約10000點開始起飛，直到1989年12 月19 日達到38915 點的迄今歷史最高點，然後在1隨後兩年出現了暴跌。
再看一下房價的變動情況。
由圖可知，1991年日本的平均房價相當於1985年的3倍多。
綜上可知，到1989年5月，日本央行才採取了提高利率抑制泡沫的做法，這時泡沫已經越吹越大，日本政府終於警覺了、著急了。
不過，調的速度也太快了些，市場信心陡然下降，人們從瘋狂購買轉向瘋狂拋售。
結局大家都知道，日本的房價跌了一半多，日經指數（日本最重要的股票指數）從峰值的38000多點跌到了萬點以下。
日本當時選擇了穩定匯率而棄房價、棄股價，這與2015年俄羅斯應對危機時採取的穩定資產價格卻放任盧布貶值的策略完全不同。
不過，話說回來，美國也不會允許日元貶值。即使到了日本泡沫經濟崩盤之後，日元還被克林頓政府逼迫著升值。
俄羅斯主權獨立，經濟自主權較大。與俄羅斯比較，日本的主權根本不獨立（沖繩還有美國大兵駐紮著哪！），貨幣政策自主權要弱得多。
所以，日本的選項並不多。
綜上，筆者認為，日本泡沫經濟崩盤更多的是由於日本政府（尤其是央行）對於以房價和股價為代表的資產價格的飛漲導致的泡沫太不敏感，而後期注意到時，問題已經很嚴重了，出手整治的重拳也太快太狠了。
假如日本伴隨著日元升值就能頂住壓力逐步調高利率，讓股市和房地產市場發展在健康理性的軌道上，至少上漲的不要太瘋狂，或許，危害會小得多。
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