一、关于深圳房地产的解释
退一步来讲，你和你女朋友的感情还没到“自杀”的地步。如果你以5万/平米买进房地产，最后房价如果跌到了3万/平米的概率为50%，你的期望亏损率为20%。你觉得这20%的亏损率给你带来的痛苦要小于和你女友结婚的带来的快乐，这也满足“弱刚需”。那还是一样的结果，就是要买。
但是聪明的投资者不是这样思考问题的，投资者思考问题的逻辑是这样的，如果有个人刚花了亿元买了一杯水。投资者要做的决定是不是要以这个价格大肆囤积水，将来出手以谋求更高的价格。我们需要进一步分析这个过程，假设0时刻是有两个人刚刚完成的交易，一杯水的价格为1亿美元；所有的信息都是公开的（即所有投资者的信息都是一致的，不存在内幕消息）；交易价格也是公开的（即不可能有人低于市场成交价买到水）。
那么聪明的投资者需要做的第一件事，就是分析水的需求。1、究竟有多少人在沙漠里被困住了？就是这一个人？还是有一堆人？（对应到地产上就是“无房且刚需”群体究竟多大）2、这堆人是不是真的这么有钱，如果他们真的没钱，他们的选择只能是渴死而不是花1.5亿美元向你买水（对应到地产上就是“无房且刚需且有效需求”群体究竟多大）？3、我按照1亿美元一杯买到的水能否平安的运输到沙漠以1.5亿美元完成交易（对应到地产上就是“持有成本”究竟多大？包括按揭利率和机会成本等）？4、其他投资者是不是也在干这事？（对应到地产上就是“套户比”究竟多大？）
以深圳为例，聪明的投资者分析的结果如下：1、深圳有700万人没有房子，这里面的“刚需”搞不清楚多大。2、由于深圳没有公布权威的收入分布数据，故我们无法确切的知道700万人中有多少可以买得起房子，但是根据深圳公布的人均收入数据，至少我们可以确定的是这700万人中的绝大不多数人买不起深圳的房子。3、持有成本=机会成本7%+贷款利息4.5%-房屋租金收入1.5%=10%。4、其他投资者也在干这事，深圳34%的的投资者掌握了深圳100%的房子。深圳的商品住宅套户比大概在0.94左右，如果算上农民房，深圳的套户比有1.8。
聪明的投资者需要做的第二件事，就是寻找房价为何这样高的原因。结果显示的是，由于货币发行和深圳的有房人自己买卖自己玩导致的房价上涨。因为有房人可以把现有的房子抵押或者卖掉之后继续买房子。而无房人靠工资买房子，所以他买不起。至此，聪明的投资者认定了这是一个故事，决定不参与这个故事。因为如果参与这个故事，你的投资就会变的不确定，风险调整收益会降低。
二、聪明而孤独的投资者所需的素质
笔者从开始踏入股市至今已经将近8年光景，不算长也不算短。这众多的流派中，笔者是查理·芒格的忠实追随者。
“成功投资的关键因素之一就是拥有良好的性格——大多数人总是按耐不住，或者总是担心过度。成功意味着你要非常有耐心，然而又能够在你知道该采取行动时主动出击。你吸取教训的来源越广泛，而不是仅仅从你自己的糟糕经验中吸取教训，你就能变得越好。”
“你必需有浓厚的兴趣去弄明白正在发生的事情背后的原因。如果你能够长期保持这种心态，你关注现实的能力将会逐渐得到提高。如果你没有这种心态，那么即使你有很高的智商，也注定会失败。”
——查理•芒格
（【美】彼得•考夫曼 《穷查理宝典》124页）
查理·芒格这两段话道出了一个聪明的投资者所需具备的最为关键的两点，第一是耐心；第二是客观知识。美国电影《大空头》是一部讲述了一小撮聪明的投资者在美国房地产泡沫破灭之前买入了大量的信用违约互换做空自己国家的故事。但是，问题发生了，即便是这些聪明的投资者看清楚了房地产市场泡沫即将破灭时，次级贷款的市场价格却一直在走高，即便是在出现了比较严重的违约之后，次级贷款资产的价格还是一路走高。这对空头来讲，必需要缴纳保证金，否则互换合约会被强制平仓。这个过程是煎熬的，聪明的投资者永远是孤独的。
图：《大空头》中被上司骂傻叉的聪明的投资者
笔者这几年的经验下来，如果你的投资是受到大多数人赞美的，那么这笔投资至少是平庸的，甚至是可能折本的。而好的投资总是被大多数人不信任，鄙夷和唾弃的，聪明的投资者承受的压力是巨大的。笔者接触的投资者最喜欢问笔者的两个问题：
1、向笔者随机提供一串六位数字，要求笔者两分钟内判断下这只股票该买？该卖？还是持有？还是不理它？
2、问笔者，创业板什么时候见顶？房价什么时候崩盘？
可惜的是，笔者完全回答不了这两个问题，因为这不是聪明的投资者的逻辑。聪明的投资者追求的是风险调整收益最大化，而不是收益最大化。
三、风险调整收益
话说在一个遥远的国度，总计有2亿人口。这个国家的人有个特点，就是他们喜欢玩一种猜硬币的游戏，每个周一的早晨，人们会去类似彩票网点的地方，买硬币的正反面。每周五，政府都会开奖，今天的硬币是正面还是反面，赢了的人赢得100快钱，输了的人输了100快钱。从开始玩这个游戏，半年后，这个国家的电视台发现有个家伙每次都猜对。便去采访了这个“神人”，这个人也因此声名大噪，开始著书立说，全国巡回演讲，讲述着自己为什么会连续半年都猜对了硬币的正反面。
后来，大家都觉得这个游戏太单调了，大家换了一个游戏玩。总计有2000个硬币，只要有人猜对任何一个，就会赚钱。这时，原本著书立说的神人再也没有能够赚钱了，灰溜溜的消失在了人们的视野中。可是，半年后，又出现了一位神人，连续半年每次都猜对。电视台又开始采访他，你是如何在这些杂乱无章的硬币中找到规律的呢？后来又是著书立说，全国巡回演讲。。。
稍微知晓数学原理的人，都应该会清楚，其实这两个“神人”其实一点本事都没有，硬币无论是1个，还是2000个，还是2亿个，猜一个的正确与否的概率都是50%。2亿人口无论如何，半年后总会有人连续猜对的。
风险调整收益这个概念是夏普提出的，夏普认为风险调整收益=（投资收益率-长期国债利率）/投资收益率标准差。但笔者对该公式的分母这部分持怀疑态度的。我们拿股票来讲，A投资者从2000点买入到3000点卖出，A投资者的收益为50%。B投资者从3000点买入到4501点卖出，B投资者的收益率为50.03%。那么，谁的水平更高一点点呢？显然是A投资者，因为A投资者承担的风险远低于B。这就是风险调整收益。
股票的价格是一个随机过程，意味着虽然你看到股票最终在2015年涨到了5178.19点，但是股票价格落在5178.19点的概率其实等于0，有无数种可能性不是落在该点上。这点我在之前的文章投资哲学部分有详细的阐述，因为股票价格本身是随机过程，加之这个随机过程的概率空间本身不断的变化。所以，我们看到B投资者表面上风光，其实其只是一个幸运的傻瓜，和猜硬币且巡回演讲的人是一样的。
追随芒格，发现智慧。
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