增持
國泰君安 嶽鑫
戰略佈局眼光獨到，盈利增長動能強勁。吉祥身為民企，卻是航線網絡最為優質的航企之一，背後是十餘年對潛力市場的戰略聚焦與提前佈局。吉祥曾在浦東機場尚未飽和且收益偏低時期積極獲取時刻，2015年開始培育當時尚不被重視的南京機場。隨著幹線市場供需持續向好，高品質網絡定價能力正在逐步體現，盈利能力將加速上行。
九元航空即將開飛國際線，資產週轉效率繼續提升。公司培育低成本品牌九元航空，2015年初開航，2017年淨利達1.6億元，高資產週轉效率疊加景氣上行驅動盈利超預期。6月8日九元完成公示，將新增國內港澳臺航線及周邊國家國際航線運營。國際航線利潤率將可能持續低於國內航線，且更具週期性，但國際航線的運營將明顯提升飛機日利用率，加快資產週轉效率，預計中長期股東回報率將提升。
票價正在加速上行，長期成長潛力將被市場逐步認同。2017年公司客公里收益上升0.7%，其中下半年超2%，2018Q1同比上升超3%。預計2018年暑運運力增速放緩，旺季票價彈性與盈利有望繼續超預期。
吉祥航空成長潛力超預期，維持“增持”評級。吉祥航空管理團隊對中國航空市場認識深刻，戰略明確且執行堅決。十年打造高品質網絡，且未來有望繼續優化，成長潛力超市場預期。維持5月19日上調後
的盈利預測與目標價，2018-19年EPS0.88/1.27元，目標價22元。
油價掩蓋短期業績彈性，長期成長潛力將逐步顯現，估值有望提升。
風險因素。時刻匹配，經濟波動，油價匯率，B787新機型經營風險。
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