吉祥航空（603885）
業績簡評
公司2018前三季度營收111.1億，同增14.8%；歸母淨利潤14.3億，同增15.3%，基本每股收益0.80元，Q3單季營收41.8億，同增9.5%，歸母淨利潤8.2億，同增31.9%，業績符合預期。
經營分析
國際線拖累營收增長，旺季收益水平增速放緩：2018Q3主基地上海兩場時刻緊張，加班包機趨嚴，並且在泰國沉船事件後，大幅撤回國際線運力，公司ASK同增僅5.9%（國內11.6%/國際-26.1%），相比2017年同期下滑14.8pct，ASK增速下滑使得RPK增速相應放緩，同增6.7%（國內13.0%/國際-29.3%），相比2017年同期下滑16.7pct。客座率88.3%，同增0.7pct（國內1.3pct/國際-4.3pct）。國際線不僅運力收縮，對於收益水平同樣產生拖累，拉低本季營收，單季營收增速首次低於10%。我們測算2018前三季度公司單位座公里收益同增3.6%，其中Q3單季增速為3.3%，低於上半年4.2%，預計旺季票價彈性主要體現在國內航線。未來我們認為主基地上海兩場時刻放鬆尚需時日，公司票價提升將延續。
票價提升覆蓋油價上漲，投資收益增厚業績：2018Q3供中航油航空煤油出廠價均價同增40.0%，公司單位ASK成本同增僅7.4%，成本並未大幅提升，並且燃油附加費和票價提升較好的覆蓋了燃油成本的上漲。Q3毛利僅同降4.0%，毛利率25.1%，同降3.6pct。同時公司Q3完成子公司華瑞租賃股權轉讓，獲得投資收益是本期公司業績增長主要原因。
參與東航定增+引入寬體機，為未來蓄力：吉祥航空及其大股東均瑤集團將共認購東航13.4億A股和5.3億港股定增，此次定增結成戰略合作關係，有望改善上海市場運營環境，獲得更穩定的收益。另外，公司首架B787寬體機交付，預計將先運營上海-深圳航線，之後進軍國際線，成為公司業績新增長點。整體來看，目前公司資產質量良好，資產負債率穩定，運營資本無明顯波動，陸續引入寬體機後，或需更大資金規模維持日常運營。高油價時代航線擴張時，需兼顧航線銜接效率，提高飛機利用率，降低運營成本。
投資建議
參股東航混改+差異化戰略打造公司核心競爭優勢。寬體機的引進以及九元航空國際航線開放成為公司未來業績增長點。預測公司2018-2020年的EPS為0.82/1.04/1.35元，對應PE分別為13倍/11倍/8倍，維持目標價20-22元，給予“買入”評級。
風險提示
油價上漲超預期，人民幣貶值超預期，安全事故突發。
本文源自證券市場紅週刊
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