文 | 董文欣（中國民生銀行研究院研究員）
一、上週（5月28日至6月2日）黃金和原油市場表現
黃金：國際金價失守1300關口。期貨方面，COMEX黃金上週收於1297.90美元/盎司，較前周下跌8.60美元/盎司，跌幅0.66%。現貨方面，倫敦現貨黃金收於1294.60美元/盎司，較前周下跌8.90美元/盎司，跌幅0.68%。截至上週，全球最大黃金ETF-SPDR Gold Trust持倉量為836.42噸，比前周減少12.08噸。
原油：國際油價震盪調整。具體來看，Brent原油上週收於76.71美元/桶，比前週上漲0.26美元/桶，漲幅0.34%。WTI 原油上週收於65.71美元/桶，比前周下跌1.79美元/桶，跌幅2.65%。美國能源信息署（EIA）數據方面，截至5月25日當週，美國原油庫存減少362萬桶，預期增加45萬桶；汽油庫存增加53.4萬桶，預期減少150萬桶；精煉油庫存增加63.40萬桶，預期減少120萬桶；庫欣地區原油庫存減少55.6萬桶。煉廠設備利用率提升2.10%。
二、國際金價震盪調整後失守1300關口，目前市場仍缺乏趨勢性行情
上週美元指數短線衝高後有所下挫，使得此前受強勢美元壓制的金價獲得了一定喘息機會；避險情緒方面，意大利政治風險升溫兩大不確定事件的進展不斷引導市場交易情緒變化，前四個交易日金價在1300美元/盎司附近盤整，週五公佈的美國5月非農就業報告異常亮眼，美聯儲6月加息預期得到進一步強化，金價受挫失守1300關口並刷新周內低點。
回顧5月份，美元指數的持續走強使得金價承壓大幅下挫，而此間地緣政治風險則是此起彼伏，美朝領導人會談一波三折、意大利政局前景堪憂、中東緊張局勢持續升溫，全球金融市場風險偏好有所下降。
展望後市，隨著6月美聯儲議息會議的臨近，美元指數或維持相對強勢，金價仍有較大下行壓力，但全球貿易、中東局勢、歐洲政局等地緣政治因素尚具有一定變數，有望構成金價的底部支撐，當前貴金屬市場仍缺乏明顯的趨勢性行情，短期內金價大概率延續震盪走勢。
三、國際油價高位盤整，WTI-Brent價差再度擴大
上週Brent油價全周微漲0.34%，而WTI油價卻下跌2.65%，兩市油價走勢有所背離使收盤時WTI-Brent價差進一步擴大至11美元/每桶，為投資者帶來了決策難題。我們認為上週WTI明顯弱於Brent主要由於以下三方面原因：
一是從最新EIA數據來看，美國原油產量增加4.4萬桶/日至1076.9萬桶/日，已連續14周錄得增長，儘管北美原油庫存有所下降，但是增產壓力較強仍導致期價承壓。
二是運輸瓶頸導致美國原油難以及時流入市場，導致主產區油價跌幅明顯。
三是特朗普週四宣佈將對加拿大、墨西哥和歐盟的鋼鋁加徵關稅，使得市場對全球貿易危機的擔憂再度升溫，進而打擊投資者風險偏好。
回顧5月，美國重啟對伊制裁提振市場對原油供給衝擊的擔憂，OPEC減產協議整體執行效果較好，加之委內瑞拉國內局勢動盪影響原油供給，國際油價大幅走升至年內新高；而5月下旬以來，沙特、俄羅斯等或將增產填補供給缺口的言論打壓多頭信心，疊加部分獲利盤高位平倉鎖定收益，油價有所震盪回調。
進入6月份，隨著煉廠檢修的陸續結束及消費旺季的到來，原油基本面有望邊際改善。與此同時，美國煉廠檢修通常先於北海地區結束有望使6月WTI-Brent價差有所收窄。據外媒消息，即將於6月22日召開的維也納會議或對下一步減產計劃進行調整，預計會議前油價將以震盪為主。
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