文 | 董文欣（中国民生银行研究院研究员）
一、上周（5月28日至6月2日）黄金和原油市场表现
黄金：国际金价失守1300关口。期货方面，COMEX黄金上周收于1297.90美元/盎司，较前周下跌8.60美元/盎司，跌幅0.66%。现货方面，伦敦现货黄金收于1294.60美元/盎司，较前周下跌8.90美元/盎司，跌幅0.68%。截至上周，全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust持仓量为836.42吨，比前周减少12.08吨。
原油：国际油价震荡调整。具体来看，Brent原油上周收于76.71美元/桶，比前周上涨0.26美元/桶，涨幅0.34%。WTI 原油上周收于65.71美元/桶，比前周下跌1.79美元/桶，跌幅2.65%。美国能源信息署（EIA）数据方面，截至5月25日当周，美国原油库存减少362万桶，预期增加45万桶；汽油库存增加53.4万桶，预期减少150万桶；精炼油库存增加63.40万桶，预期减少120万桶；库欣地区原油库存减少55.6万桶。炼厂设备利用率提升2.10%。
二、国际金价震荡调整后失守1300关口，目前市场仍缺乏趋势性行情
上周美元指数短线冲高后有所下挫，使得此前受强势美元压制的金价获得了一定喘息机会；避险情绪方面，意大利政治风险升温两大不确定事件的进展不断引导市场交易情绪变化，前四个交易日金价在1300美元/盎司附近盘整，周五公布的美国5月非农就业报告异常亮眼，美联储6月加息预期得到进一步强化，金价受挫失守1300关口并刷新周内低点。
回顾5月份，美元指数的持续走强使得金价承压大幅下挫，而此间地缘政治风险则是此起彼伏，美朝领导人会谈一波三折、意大利政局前景堪忧、中东紧张局势持续升温，全球金融市场风险偏好有所下降。
展望后市，随着6月美联储议息会议的临近，美元指数或维持相对强势，金价仍有较大下行压力，但全球贸易、中东局势、欧洲政局等地缘政治因素尚具有一定变数，有望构成金价的底部支撑，当前贵金属市场仍缺乏明显的趋势性行情，短期内金价大概率延续震荡走势。
三、国际油价高位盘整，WTI-Brent价差再度扩大
上周Brent油价全周微涨0.34%，而WTI油价却下跌2.65%，两市油价走势有所背离使收盘时WTI-Brent价差进一步扩大至11美元/每桶，为投资者带来了决策难题。我们认为上周WTI明显弱于Brent主要由于以下三方面原因：
一是从最新EIA数据来看，美国原油产量增加4.4万桶/日至1076.9万桶/日，已连续14周录得增长，尽管北美原油库存有所下降，但是增产压力较强仍导致期价承压。
二是运输瓶颈导致美国原油难以及时流入市场，导致主产区油价跌幅明显。
三是特朗普周四宣布将对加拿大、墨西哥和欧盟的钢铝加征关税，使得市场对全球贸易危机的担忧再度升温，进而打击投资者风险偏好。
回顾5月，美国重启对伊制裁提振市场对原油供给冲击的担忧，OPEC减产协议整体执行效果较好，加之委内瑞拉国内局势动荡影响原油供给，国际油价大幅走升至年内新高；而5月下旬以来，沙特、俄罗斯等或将增产填补供给缺口的言论打压多头信心，叠加部分获利盘高位平仓锁定收益，油价有所震荡回调。
进入6月份，随着炼厂检修的陆续结束及消费旺季的到来，原油基本面有望边际改善。与此同时，美国炼厂检修通常先于北海地区结束有望使6月WTI-Brent价差有所收窄。据外媒消息，即将于6月22日召开的维也纳会议或对下一步减产计划进行调整，预计会议前油价将以震荡为主。
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