44名经济学家，70%的人预测的结果都是“否”，但印度央行却站在了30%的那一边。6日，印度央行宣布将回购利率从6.00%上调至6.25%，逆回购利率从5.75%上调至6%。一次意外的加息再度将印度拉回人们的视野，学界对此也褒贬不一。废钞令、商品服务税改革改，莫迪大刀阔斧的经济改革似乎在昭告天下，印度再也不是吴下阿蒙。然而赤字、通胀、负债的危机时隐时现，这名政治上的常胜将军真的能算好这笔经济账吗？
01
受伤的卢比
此次加息成为印度自2014年1月以来进行的首次加息，除了回购利率上调之外，逆回购利率也上调了25个基点，从5.75%上调至6%。与此同时，印度央行表示将维持中性货币政策立场。消息发布后，印度卢比兑美元小幅走高。
这样的结果让业内颇为意外。此前彭博社调查了44名经济学家，其中只有14人预测央行可能上调利率25个基点，而大部分经济学家预测的结果是将维持利率不变。无独有偶，曾接受《华尔街日报》调查的11名经济学家中，也有9名预测将维持利率不变，只有两名预计央行将加息。
对于加息的原因，印度央行表示，不断上涨的油价和疲软的卢比，推升了进口产品价格和通胀水平，压制了经济增长空间。2018年以来，卢比已经出现了下行的趋势，较年初累计下降了5.5%以上。野村证券也预测，随着印度财政状况的趋紧、油价的上涨以及政治的不确定性，印度的经济活动可能于9月之后放缓。
美联储也是促使印度央行做出这一决定的幕后推手。就在一周前，印度央行行长Urjit Patel还曾喊话美联储，他在英国《金融时报》撰写公开信称，美联储应该放缓锁表的步伐，因为新兴市场经济体已经面临着严重的压力，快要应付不来了。
Urjit Patel指出，美国是新兴市场资产近几个月来不断被“血洗”的幕后后手，一方面在于美联储缩表使美元融资吃紧，另一方面在于美国大规模减税和财政支出增加，美国政府大发国债，进一步吸走美元。这对于严重依赖外资的印度而言不外乎是双重打击。而在这之前，从阿根廷、土耳其到印度尼西亚以及巴西，新兴市场的冲击接连不断，彭博社宏观经济评论员Srinivasan Sivabalan甚至认为，印度的加息可能导致新一轮的新兴市场危机。
02
疯狂的赤字
赤字几乎成了印度的死穴。数据显示，2017年4-10月，印度财政赤字总额已经达到了5.25万亿卢比，比上一财年同期扩大了16.8%。去年末，印度政府又预计将在2018财年募集5000亿卢比的资金，这两项相加，预计印度的财政赤字与GDP的币值将升至3.5%，高于印度政府此前提出的3.2%。而在2012年，印度政府为2017年财政赤字所定下的目标是3%以下，但目前来看，回落至目标占比似乎还有一段距离。
严重的赤字导致印度负债累累。目前，印度的债务利息已经超过了GDP的三分之一，并且由于债台高筑，印度在国际舞台上被扣上了“老赖”的帽子。2010年，中国国开行向印度的无线运营商提供了约20亿的贷款，如今借款期限已到，印度却仍旧无法偿还。同样的情况，甚至在印度最大的投资方日本及美国方面也轮番上演。
与此同时，印度的外币储备也少的可怜。数据显示，印度外债高达1.4万亿美元，其中85%为美元债务。但截至2017年11月，印度的外汇储备仅为3995.33亿美元。明显的资不抵债早就预示了印度的遭遇：一旦美国开启加息或者紧缩周期，大量在印资金回流美国，印度被割韭菜的命运就在所难免。经济学家分析，现在的印度经济已经处于25年来最紧迫、危险的境地，华尔街商品大王吉姆罗杰斯甚至一度发出过“狙击印度”的号令。
03
经济紧箍咒
赤字背后的资本流出正在掏空印度。截至今年4月底，印度净流出达到了2.44亿美元，而在2017年印度的净流入还是307.8亿美元。短短四个月的时间，印度卢比就上演了一场金钱大逃亡。在这之前，印度的银行业甚至已经开始出售自身资产，而他们给出的理由就是为了应对高企的债务和不良贷款。更有些银行甚至已经制定了自身筹资方案。
事实上，如果从货币政策的角度来看，印度央行此次加息的举动也属正常。印度经常账户的赤字要靠外资来弥补，如果放任货币贬值继续走高，那么货币很可能大量流出，资本减缓进入，印度将面临更为严重的“失血过多”，因此只有加息才能吸引外资，减少货币的贬值预期。
然而货币政策上的调整只能治标不治本。2015年的新税制改革、2016年的“废钞令”、2017年的商品服务税（GST）改革……接连不断推出的改革新政显示出了莫迪的改革决心，但结果却往往有些用力过猛的意味。钱荒肆虐，经济下滑，尽管人均GDP在56年间翻了20倍，但印度要想长期维持经济的高增长似乎并不容易。刘小雪曾用这样一句话形容印度：经济增长总被突入其他的通胀或国际收支危机打断，就像是套上了金箍的孙悟空，一旦越界就会被紧箍咒拽回地面。
不难发现，莫迪改革的一个重点就在税收方面，而这也透露出了印度税制存在的顽疾——混乱。印度作为一个联邦制的国家，却采用了与一般的中央（联邦）政府统一征收的单一税制完全不同的方法，既双轨制GST。中央政府和邦（中央直辖区）政府各自征收自己的GST，由此导致印度GST出现了四种类型。虽然莫迪对此进行了改革，但从国际视角来看，与其他国家实施的更为规范的增值税制度相比，印度GST距离中兴规范的增值税还有很大差距，而这也为印度日后的经济崛起埋下了隐患。
制造业薄弱也是印度始终无法崛起的一个关键。自莫迪2014年上台以来，包括“印度制造”、“技能印度”、“数字印度”等措施层出不穷，扩大对外开放、完善基础设施建设、改善营商环境等政策也配合着进行，但在过去的30年中，服务业仍旧是印度的支柱产业。目前服务业在GDP 中的占比稳居50%以上；工业占比一直维持在25%左右，但扣除采矿业、建筑业之后，制造业占比仅在15%左右。
刘小雪称，印度暴露的其实还是经济结构的问题，这并非一两个政策就能解决的问题。贸易赤字很大原因在于出口竞争力不足、工业发展不足、制造业竞争乏力以及大量不必要的进口，这些因素的叠加导致印度出口增长缓慢，但进口又是刚需。而贸易赤字对于印度这样的进口国家而言几乎不可避免，一方面在于出口市场本身，目前欧美市场经济增速已经放缓，另一方面在于印度自己的竞争力也在不断下滑。
但关于印度的也不全是坏消息。刘小雪认为，对于印度这种本身极度依赖资本项目的国家来说，他们更看重货币币值的稳定，因此央行要适当做出行动保持货币的稳定，特别是货币市场的短期内政策，这一点相对来说更取决于央行的信心而非绝对的货币量多少。
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