近日，IFPI發佈了《2018年全球音樂報告》。報告顯示，2017年全球錄製音樂產業收入達到173億美元，同比增長13億美元，增幅為8.1%。這是全球連續第三年增長，也是IFPI自1997年開始統計市場數據以來最高的增長幅度。
數據顯示，在流媒體音樂（增長41.1%）的強勢驅動下，數字音樂收入佔據了全球錄製音樂市場收入的一半以上(54%)。同時，截止到2017年底，全球約有1.76億付費用戶，同比增長了6400萬用戶。
這些都表明，經過十多年的低迷後，整個音樂行業終於開始逐漸恢復元氣，走上正軌。對於參與其中的流媒體平臺和唱片公司來說，同樣也迎來了新的歷史機遇期。
本月初4月3日，世界流媒體巨頭Spotify成功在紐交所上市，以接近300億美元的開盤市值倒逼資本市場對於音樂行業的關注。
而據《金融時報》報道，去年營收首次衝破60億美元大關的環球音樂正在為接下來的IPO做準備，這則消息也得到了Vivendi集團首席執行官Arnaud De Puyfontaine的確認。
在整個行業產值逐步回升，流媒體平臺和唱片公司紛紛上市的背景下，音樂產業似乎到了收割期？
環球音樂或將拆分上市，套現好時機？
其實，關於環球音樂業務拆分上市的議題，Vivendi董事長Vincent Bolloré早在十個多月前和股東們就進行過交流。在巴黎的股東大會上，他曾表示這不失為一個有意思的可能，並提到“上市的關鍵問題是選擇時點。就像烤芝士泡芙一樣，需要在正確時點把它拿出來。”
作為法國傳媒集團Vivendi旗下的支柱企業，2017年環球音樂的EBITA（稅息折舊及攤銷前利潤）利潤率達到20.6%，大約7.6億歐元（摺合約8.6億美元），堪稱當之無愧的創收大戶。其中，流媒體板塊收入更是自2015年起翻了一番，從9.5億歐元增長到19.7億歐元，業務發展速度和Spotify一致，增速驚人。
在今年2月的業績報告會上，Vivendi首席執行官 Arnaud De Puyfontaine提到，2017年環球音樂在美國的市場份額從35.8%增長到36.7%，上升了將近一個百分點。
而世界三大唱片中（環球、索尼、華納）去年的總體營收增長了10.4億美元，其中環球音樂同比增長佔據了市場的總體增量的一半，約5.03億美元（從46.49億美元上升至51.52億美元）。
而這5億美元的業績增長動能絲毫沒有放緩的跡象。上週，環球音樂發行的唱片在美國Billboard200前十位唱片中佔據了了八席，還包攬了2018年第一季度的榜首專輯（Migos的《 Culture II》）和榜首歌曲（Drake的《God’s Plan》）。
當然，還有其他的邏輯支撐Vivendi拆分環球音樂業務上市。
這就不得不提近期上市的Spotify，它對於環球音樂來說是個足夠好的參考範本。上市兩週後，這家流媒體公司股價已達到$150美元/股，比上市前非公開交易價格高出了13%。
基於環球音樂在市場的主導地位，流媒體市場的迅速發展以及整個行業對於資本化運作的樂觀態度，讓Vivendi集團似乎嗅到了一個套現的好時機。
唱片公司和流媒體平臺，上市孰優孰劣？
Spotify上市後，投資者們大多沉浸在分析師強烈看好的預期之中。加拿大皇家銀行資本市場部的Mark Mahaney認為，Spotify股價未來可以上漲至$220美元/股，估值超過400億美元。當然，他並不是唯一個給出高估值的分析師。
就這點來看，環球音樂的上市或許要比Spotify更具優勢。因為無論Spotify未來的命運如何，是否被蘋果還是亞馬遜趕超，環球音樂在這場博弈中都會是勝手。
在高達20.6%的利潤率之下，有一個財務指標顯得非常突兀：營業性現金流在過去一年下滑了2.6%至6.46億歐元。對此，Vivendi高層的解釋是，過去12個月中環球音樂忙於和巨星簽訂多年合約。
在業績處於高增長狀態時，環球音樂續約的動作非常符合商業邏輯。一方面，可以以目前的資金優勢鎖定歌手和公司的長期合作關係；另一方面，藝人以及其附屬價值作為公司無形資產的一部分，這又非常自然地對於現有估值產生相當積極的影響。
當然，環球音樂的上市前景雖然看上去一片光明，但也有一些潛藏風險。
其中最主要的一個風險和Spotify息息相關，即Spotify的市場優勢是否能夠為環球所用，併為其取得高毛利率？
在IFPI發佈了《2018年全球音樂報告》中，流媒體以38%的佔比第一次超過了實體（30%），這也再次例證了流媒體不可逆轉的歷史趨勢。某種程度上來說，近年來流媒體業務的發展帶動了音樂產業復興，填補了實體音樂下跌的空缺。而Spotify的成功上市，既是產業發展的邏輯使然，也成了隱喻式的時代標記。
可以預見，隨著音樂產業（尤其是流媒體業務）逐步成為資本追逐的新領地，必然會吸入大量的資本進入。一方面，我們樂見行業內具備合理商業模式的企業在資本的助推下快速擴張；另一方面，從全球產業發展來看，也要警惕在資本大量投入的過程中很有可能發生行業過熱的現象。畢竟Spotify這家以音樂為核心業務的公司仍未獲利，且沒有明確的發展路徑，但其在紐約證券交易所是估值已接近300億美元，神話是否可持續還有待驗證。
去年11月，Vivandi首席執行官Arnaud de Puyfontaine在巴塞羅那和摩根士丹利（歐洲）與會時表示，根據一家未披露名字的銀行建議，環球音樂目前估值超過400億美元。這是環球2017年EBITA收入的46倍左右。
作者 | 韓穎楨
閱讀更多 音樂先聲 的文章
