陳名芳
首先，我們需要明確，債券的回報率由兩部分構成：當期收益率和資本利得率。當期收益率受買入價格、票面利率以及面值三個因素的影響，資本利得率=價格變動/買入價格（有可能為負值）。
也就是說債券的收益是 按照票面利率計算得來的利息收益加上價格變動帶來的資本收益，如果利率上升，意味著債券的價格下跌，此時資本收益就下跌，導致債券收益率的下跌，距離債券到期日越遠，利率越高，收益率越低。當買入債券之後，買入價格、票面利率、面值這三個因素就是確定的定值了，所以當期收益率是不變的。
根據債券的定價公式，當市場利率上升時，票面利率是固定的，未來收入也是固定的，但是市場利率上升的話會導致以此利率計算出來的未來現金流的現值比當初買入價低，也就是說，按照現在這個折現率，這筆在當初利率比較低的時候買入的債券在現在已經不值當初那個價格了。並且，利率升高會導致投資者拋售債券，會導致資金流出，價格下降到以現在這個新的市場利率計算的現值。那麼根據公式價格變動為負值，那麼資本利得率也因為價格的負向變動而呈現負值，而當期收益率是不變的，那麼兩者之後，會使債券的回報率降低。
或者，我們從另外一個更為直觀的角度考慮，我們假設債券發行的時候，面值1000元，一年後到期，年利率6%。而當時銀行存款利率是3%。因此我們發現，這張債券的回報率高於無風險利率3個百分點。假設發行了 6個月以後，現在銀行利率漲到了4%，而債券由於票面利率無法更改，依然是6%，由此可見這張債券的回報率只高於無風險利率2個百分點了（不考慮折現率），但是債券內在的風險不變，因此這樣一來等於是在同樣的風險條件下，債券的回報率下降了。
財經早餐
利率上升了，債券短期回報率下降了，但是其長期回報率上升了。
以國債為例，假設其發行初始面值為100元，利息為年化4%，每年付4元的利息。如果目前市場的利率為4%的話，那麼這個債券的交易價格就是100元，如果市場利率高於4%，那麼此債券的交易價格低於100元，反之則反。
根據上面的例子，債券的回報率包括兩部分：利息和債券市場價格的波動。如果市場利率上升了，每年付的利息不會增加，因為這是以前就說好的，但是債券的交易價格會下跌，導致債券的短期收益率會下降。但是從長期的角度來看，假設債券的價格下跌到95元，此時4元的利息相當於4.2%的回報，如果下跌到90元，4元的利息相當於4.4%的回報。就是利率上升後，以此時市場的價格買入債券，未來的回報率會比較高。這裡只分析國債，因為國債一般不會違約。
如果是企業債券，利率上升導致了企業債券短期價格下跌，但是如果同時導致企業的經營壓力加大，違約的風險加大的話，也就是說利率上升影響到了企業的借債成本，進而影響到這個企業的經營，那麼長期的收益率可能也會下降。因為它的債券價格會一直下跌。
再從另一個角度，來講利率上升會導致國債的長期收益率上升。保險公司的資金來源，基本上都是保費，特別是那些每年都交的保險。對於壽險來講，一般都會約定你多少歲以後給你多少錢。最多再加上一個概率，你生病了，會給你多少錢。保險公司的資金成本此時是固定的。一般在利率上升後，保險公司基本上都會加大國債的購買，因為此時，國債的長期收益率上升了。這也間接說明了，利率上升，國債的長期收益率上升了。在債券這個市場，利率上升，意味著價格下跌，由於價格是分母，那麼收益率自然而然地就上升了，你理解的沒有錯。只是沒有區分短期和長期而已。祝你閱讀愉快！（lat)
