陳名芳
首先，我们需要明确，债券的回报率由两部分构成：当期收益率和资本利得率。当期收益率受买入价格、票面利率以及面值三个因素的影响，资本利得率=价格变动/买入价格（有可能为负值）。
也就是说债券的收益是 按照票面利率计算得来的利息收益加上价格变动带来的资本收益，如果利率上升，意味着债券的价格下跌，此时资本收益就下跌，导致债券收益率的下跌，距离债券到期日越远，利率越高，收益率越低。当买入债券之后，买入价格、票面利率、面值这三个因素就是确定的定值了，所以当期收益率是不变的。
根据债券的定价公式，当市场利率上升时，票面利率是固定的，未来收入也是固定的，但是市场利率上升的话会导致以此利率计算出来的未来现金流的现值比当初买入价低，也就是说，按照现在这个折现率，这笔在当初利率比较低的时候买入的债券在现在已经不值当初那个价格了。并且，利率升高会导致投资者抛售债券，会导致资金流出，价格下降到以现在这个新的市场利率计算的现值。那么根据公式价格变动为负值，那么资本利得率也因为价格的负向变动而呈现负值，而当期收益率是不变的，那么两者之后，会使债券的回报率降低。
或者，我们从另外一个更为直观的角度考虑，我们假设债券发行的时候，面值1000元，一年后到期，年利率6%。而当时银行存款利率是3%。因此我们发现，这张债券的回报率高于无风险利率3个百分点。假设发行了 6个月以后，现在银行利率涨到了4%，而债券由于票面利率无法更改，依然是6%，由此可见这张债券的回报率只高于无风险利率2个百分点了（不考虑折现率），但是债券内在的风险不变，因此这样一来等于是在同样的风险条件下，债券的回报率下降了。
财经早餐
利率上升了，债券短期回报率下降了，但是其长期回报率上升了。
以国债为例，假设其发行初始面值为100元，利息为年化4%，每年付4元的利息。如果目前市场的利率为4%的话，那么这个债券的交易价格就是100元，如果市场利率高于4%，那么此债券的交易价格低于100元，反之则反。
根据上面的例子，债券的回报率包括两部分：利息和债券市场价格的波动。如果市场利率上升了，每年付的利息不会增加，因为这是以前就说好的，但是债券的交易价格会下跌，导致债券的短期收益率会下降。但是从长期的角度来看，假设债券的价格下跌到95元，此时4元的利息相当于4.2%的回报，如果下跌到90元，4元的利息相当于4.4%的回报。就是利率上升后，以此时市场的价格买入债券，未来的回报率会比较高。这里只分析国债，因为国债一般不会违约。
如果是企业债券，利率上升导致了企业债券短期价格下跌，但是如果同时导致企业的经营压力加大，违约的风险加大的话，也就是说利率上升影响到了企业的借债成本，进而影响到这个企业的经营，那么长期的收益率可能也会下降。因为它的债券价格会一直下跌。
再从另一个角度，来讲利率上升会导致国债的长期收益率上升。保险公司的资金来源，基本上都是保费，特别是那些每年都交的保险。对于寿险来讲，一般都会约定你多少岁以后给你多少钱。最多再加上一个概率，你生病了，会给你多少钱。保险公司的资金成本此时是固定的。一般在利率上升后，保险公司基本上都会加大国债的购买，因为此时，国债的长期收益率上升了。这也间接说明了，利率上升，国债的长期收益率上升了。在债券这个市场，利率上升，意味着价格下跌，由于价格是分母，那么收益率自然而然地就上升了，你理解的没有错。只是没有区分短期和长期而已。祝你阅读愉快！（lat)
