富凱摘要：兩年前要做綜合能源金融服務平臺，在監管大環境下突然剝離，現在又跟風去追半導體產業，這樣的朝三暮四怎能支持價值投資。
5月11日，協鑫集成(002506)突然宣佈，曾被寄予厚望的互聯網光伏金融業務已被公司剝離。
協鑫集成財務總監賀德勇在2017年度業績網上說明會上表示，公司曾創新開展互聯網光伏金融業務，但由於互聯網金融市場發展尚不成熟，面臨的監管形勢和行業環境錯綜複雜，行業風險突出。公司已將這部分業務剝離。
據富凱財經瞭解，該公司於2016年5月份正式推出了互聯網金融平臺，當時的新聞稿稱，這一平臺上線60天成交就達到了2億元，顯示出較好的發展態勢。
然而，不到兩年，曾被公司寄予厚望，並定位於“一站式綜合能源金融服務平臺”，深耕能源領域供應鏈金融，成為協鑫集團在“能源+互聯網+金融”業務上延伸的平臺卻突然被剝離，這難免會令一些投資者唏噓。
實際上，近期協鑫集成面臨的問題還不止於此，其剛剛扭虧的業績被打回原形，毛利率逐年下滑，資產負債率卻居高不小，目標拓展全球市場但出師不利，同時，頻繁的人事變動也暗藏玄機。
扭虧“拖泥帶水”|協鑫集成再次鉅虧原形畢露
正如一些媒體所述，對於光伏產業來說，2017年是復甦的一年，全球光伏新增裝機容量超預期的達到99GW，同比增長26%，國內光伏行業在上網電價調整帶來的搶裝效應、分佈式市場及扶貧項目快速擴大、新興市場開拓等多重因素影響下，繼續保持強勁增長勢頭。
協鑫集成也於2017年完成了不那麼華麗的“轉身”，為什麼這樣說呢？
2016年，協鑫集成營業總收入120.3億元，同比幾乎翻番。但淨利潤卻突然大跳水，本來其預計淨利將超過1億元，但修正之後卻“有盈轉虧”，淨利潤虧損接近2700萬元，扣非後淨利虧損更是高達7600萬元。
2017年，協鑫集成通過“多樣化產品、全球化佈局、智能化製造”成功轉身，實現營收144.47億元，同比增長20.12%，歸屬上市公司淨利潤2385萬元，同比增長188.63%，實現扭虧為盈。
但是這個轉身顯然還“拖泥帶水”，該公司公告顯示，協鑫集成2017年扣非後淨利虧損達到1.70億元，同比還下滑了123.59%。
顯然這次扭虧“扭”得並不徹底，這也能從今年協鑫集成的業績表現一窺究竟。
不久前，協鑫集成發佈2018年一季報，公司2018年1-3月實現營業收入20.21億元，同比下降18.38%；歸屬於上市公司股東的淨利潤-1.47億元，同比下降16.91%。營收淨利雙雙下滑，此數據對“協鑫集成”來說並不利好，可謂“原形畢露”！
不僅如此，由於一季度業績虧損金額較大，組件產品價格持續下降導致毛利率略有降低。協鑫集成還預計，2018年1-6月歸屬上市公司股東的淨利潤-1.00億至0.0，同比變動-516.45%至-100.00%。
伴隨著業績不佳，協鑫集成銷售毛利率逐年下滑，已從2015年的15.39%跌至2017年的11.92%，同時，資產負債率卻畸高不下。2015年達到75.77%,2016年和2017年都接近80%。負債合計分別達到112.03億、161.45億和161.15億。
業內人士表示，資產負債率的高低是評價上市公司好壞的重要指標之一，健康的資產負債率水平處於40%~60%之間。資產負債率高，財務風險就相對較高，越有可能引發現金流不足，資金鍊斷裂，不能及時償債等問題，從而導致企業破產的情況。
而21世紀經濟報道之前還曾報道稱，受此前超日破產影響，協鑫集成的銀行授信受到較大影響，而非銀融資成本比正常銀行融資成本普遍高2到3個百分點，這對協鑫集成的正常運營帶來較大壓力。
前途莫測|海外業務成重心卻遇貿易牆
為了扭轉這種不利局面，協鑫集成也在不斷想辦法，其中主要的是開拓全球市場。
該公司之前曾表示，隨著產能全球化、行業集中化不斷加強，協鑫集成正實施市場重心的戰略轉移，重點佈局海外市場，提升海外市場業務佔比，增強盈利能力和抗風險能力，提升公司的核心競爭力及綜合實力，實現公司的長期可持續發展。
年報數據顯示，2017年，協鑫集成海外業務同比增長210.37%，佔公司全部業務收入比例26.37%，並將通過收購協鑫新能源10.01%股權，利用其全球市場資源，充分發揮協同效應，快速提升公司的市場反應能力，配合公司的海外EPC業務，拓寬公司的海外銷售渠道。力爭在2020年實現海外銷售佔比達到70%。
也就是說未來三年，協鑫集成海外業務佔全部業務收入的將從26.37%升至70%，這個步子邁得確實很大。
但是，協鑫集成今年伊始就出現“開門黑”，一季度受到美國“光伏201 法案”及印度“雙反政策”的影響，美國及印度市場有效訂單不足。同時，新市場的開拓及訂單的形成存在一定的滯後性，使得公司產能未能得到充分發揮，這也導致一季度業績出現季節性虧損。在貿易壁壘層巒疊嶂之下，未來要達成戰略目標，還需要做出更大的努力。
業績不佳，前景並不那麼光明，協鑫集成的投資者也紛紛用腳投票。近兩年，該公司股東已從21.30萬下降至15.96萬戶，也就是說有5萬多戶股東選擇離開。
同時，該公司股價也從2015年的19.40元/股跌至目前的4.56元/股，較峰值跌去75%。
人事巨震|不到一年為何兩次換帥？
除了市值大幅縮水，今年初，協鑫集成人事也發生了劇烈變動。
今年1月，協鑫集成發佈公告稱，因戰略部署及內部工作調整需要，公司董事長朱共山辭去董事長職務，由總經理舒樺接任董事長；同時，舒樺辭去公司總經理職務，由羅鑫擔任。朱共山辭任後仍為公司董事。
據瞭解，這次人事變動，距離上次協鑫集成重大人事變動僅不到一年的時間：2017年1月18日晚，協鑫集成發佈公告稱，因戰略部署需要，擬推選協鑫集團董事長朱共山為董事候選人，並在股東大會審議通過後，擔任協鑫集成董事長，原董事長舒樺辭去董事長職務，辭職後將擔任協鑫集成董事、總經理職務。而這時舒樺擔任協鑫集成的董事長還不到2個月。
不到一年兩次換帥，協鑫集成到底在下一盤什麼棋？部分投資者也感到迷茫。
目前，協鑫集成因籌劃重大事項而停牌，該公司擬通過現金購買或發行股份的方式，收購一家國家專項重點支持的半導體材料製造企業，預計交易金額將達到股東大會審議標準，並對公司構成重大影響。
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