新時代證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
隆基股份(601012)
三季度業績繼續高增長
公司發佈2019年三季報：2019年前三季度實現營業收入226.93億元（同比+54.58%），歸母淨利潤34.84億元（同比+106.03%），扣非後歸母淨利潤34.11億元（同比+114.62%）。其中三季度單季實現營業收入85.82億元（同比+83.8%，環比+2.15%），歸母淨利潤14.75億元（同比+283.85%，環比+5.46%），扣非後歸母淨利潤14.14億元（同比+322.49%，環比+0.99%）。
綜合毛利率大幅提升，期間費用率同比下降、環比保持穩定
Q3單季度公司綜合毛利率為29.93%，同比提升8.61pct，環比Q2提升1.89pct，單季度綜合毛利率創2018年以來新高，主要由於非硅成本有所下降加上PERC電池價格下降所致。Q3公司期間費用6.42億元，同比提升32.73%，環比提升4.02%。費用率同比下降2.88pct，環比2019Q2穩定，提升0.13pct。
先行指標大幅增長
截至2019年三季度末，公司預收賬款與預付賬款分別為31.21億元、14.46億元，同比分別增長139.47%、50.30%。存貨金額為60億，同比增長23.83%，環比增長8.46%，主要系生產規模擴大及海外銷量在途產品增加所致。
產能擴張提速，單晶硅片龍頭地位穩固，組件業務有望成為新的增長極
公司單晶硅片產能預計在2020年底可達到65GW，較原規劃時間提前1年，進一步鞏固公司單晶產能優勢，可以充分享受市場產品溢價和規模效應。根據公司在下游的產能規劃，2019、2020、2021年底公司電池片產能分別達到10、15、20GW，組件產能分別達到16、25、30GW。公司近期已先後公告泰州5GW組件、咸陽5GW單晶組件、滁州二期5GW組件、涇渭新城5GW電池、嘉興5GW組件的投資計劃或投資協議，因此我們判斷公司未來的電池組件產能也將加速釋放。公司將全面實現由單晶硅片向電池片、組件的延伸，一體化全產業鏈龍頭即將成型。未來組件業務有望成為公司新的增長極。
看好公司單晶龍頭地位及盈利能力，維持“強烈推薦”評級
由於公司產能釋放與成本下降超預期，我們預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為50.92(+9.29%)、68.45、87.1億元，對應分別為EPS為1.4(+0.11)、1.89、2.4元，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：光伏新增裝機不及預期、單晶硅片價格下跌過快