这两天被原油期货的消息疯狂刷屏，5月WTI合约价格出现负值，广泛流传的那张买原油买到跳楼的朋友圈截图让人唏嘘不已，成败只在一瞬间。但竟能跌至-37美金，单凭油多桶少游轮贵仓储成本高等原因何至于此？印象里炒期货的主要是为了投资，炒的是时间维度上的差价，真等到最后结算点采用实物交割的毕竟还是少数吧？且来聊聊。
期货本身作为一种金融衍生品，是一种标准化的远期合约，买卖双方约定在未来某一特定时间按照约定的价格在交易所进行交割。最初是为了稳定季节性产品供给、价格而发展起来的，先在期货市场上，通过竞价过程形成期货价格，为现货市场提供价格导向，引导企业生产经营，提高资源的配置效率。后来增加了套期保值增值的避险功能，用期货价格来对冲现货价格变动的风险。现在我们所了解或者接触到的期货更多的是在利用期货的投资属性，是把期货作为一种重要的投资工具在使用。
这两天疯狂刷屏WTI原油期货就是一种标准化的远期原油合约，合约05即5月交割的原油合约。作为世界原油市场上的三大基准价格之一，WTI原油期货可以称得上是期货成交量的龙头，以流动性好、价格透明度高为投资者所青睐。但是投资者也不能忽视其作为金融衍生品高杠杆、不确定、零和博弈等特点。
期货的保证金交易模式，对投资者尤其是投机者来说，具有很强的“以小博大”的吸引力。只要支付了一定比例的保证金即可以进行全额交易，无需实际上本金的转移，合约的了结一般采用现金差价的方式结算，只有到满期日，以实物交割方式履约的合约才需要买方交足货款，所以具有杠杆效应，保证金越低，杠杆效应越大，风险也越大。
举个10%比例保证金的例子。假如现在有10美金，油价10美金/桶，如果用这10美金去买原油，可以买1桶；但是用这10美金去买原油期货只需先交1美金/桶的保证金，约定1个月后以10美金成交，于是10美金可以定10桶原油。我们来看杠杆效果：如果1个月后原油价格上涨到20美金/桶，那买原油就可以赚到20-10=10美金，买期货就可以赚到（20-10）*10=100美金；如果1个月后原油价格下跌到0美金/桶，那买原油就要赔掉0-10=-10美金，买期货就要赔掉（0-10）*10=-100美金；如果原油价格下跌到-37美金，买期货就要赔掉（-37-10）*10=-470美金。如果像网上流传的有投资者在0.1美金的点位上投资1万美金，正常情况下油价不可能为负，投资者自以为是在最低价抄底，入手100万桶的原油期货，后面跌倒-37美金/桶，相当于赔掉3700万美金。
期货交易费用较高，本应是投资者谨慎做出投资决策的重要考量，但是在利润空间可以放大如此多倍的杠杆效应下，交易费用也就不那么在意了。传统投资利息微薄，使得贪婪的眼睛只看到巨大利润的机会，忽视了风险防控的考量，而不顾金融结算期的临近会进一步放大风险。
原油价格跌穿地板价，很多专家通过研究基本面来进行解释。我不完全认同，不是说对金融衍生品研究基本面没有用，而是当金融衍生品的杠杆效应被足够放大时，基本面的可参考性就已经微乎其微了，要知道再怎么样的原油基本面也不能跌到-37？更多的可能是，临近结算期，突然大大出手的空头突袭引发多空大战，本就是资本层面金钱和金钱的游戏，叠加受疫情影响的原油消耗量大幅萎缩，引起投资信心分化下降、市场预期极度悲观、期货市场恐慌挤兑，价格一旦跌出基本面，和韭菜和原油和储存能力就都没多大关系了。
受新冠疫情影响，国家层面出台管制措施，经济增速放缓甚至出现负增速。投资大环境如此，理性的投资者更加谨慎的通过多样化配置降低波动影响来平稳发展，投机者却大加杠杆盲目抄底妄图在零和博弈下赌出自己能赢的局面，谁知抄到的这个“底”并非传统意义上基本面的“底”，不仅跌到地板价，还深深地跌穿了地板价。
资本具有天然的投机需求。金融衍生品，就像是一张扑克牌的两面，一面是赢的机会，一面是亏的风险，可能一步登天一夜暴富，也可能一步地狱一贫如洗。杠杆交易，赚就是大赚，亏就是大亏。可在牌桌上，更多的人只看见了赢的那面，却忽视了一旦发生风险倾家荡产的可能。
低利率的投资时代，高波动的投资环境，首要的不是逐求高利，而是不能出错。之前还总有人觉得国内政府干预太多，“去杠杆”的过程很痛苦，扰乱了市场的自由调节秩序，如今经历大风大浪的自由资本主义市场给我们上了生动一课。所以，一定要理性，一定要审慎，一定要对资本游戏、对金融衍生品、对机会背面的风险常怀敬畏之心。
