中國發展網 記者楊虹 日前，貴州茅臺發佈了2019年財報報，年報顯示，貴州茅臺2019年營收888.54億元，同比增長15.1%，超過年初董事會提出的879億元年度目標；實現淨利潤412.06億元，同比增長17.05%，也超出公司1月的業績預告405億元；貴州茅臺繼續延續大方的分紅模式，擬10股派發紅利170.25元（含稅），分紅總額高達231.87億元，比例達到公司去年淨利的51.9%。
據介紹，在疫情瀰漫、經濟受累的不確定環境下，貴州茅臺緊抓復工復產，咬定目標不放鬆，力爭抓住“失去的時間”，足額完成2020年三大經營目標：一是實現營業總收入較上年度增長10%左右;二是完成基本建設投資53.71億元;三是安全生產實現“雙百雙零三低”，環境保護符合國家規定要求。
營收利潤超預期，現金流儲備豐沛
年報顯示，貴州茅臺2019年全年營業總收入888.54億元，同比增長15.1%，超額完成2019年14%的增長計劃。據介紹，營業收入坐八望九，有望明後年邁過千億營收門檻。
同期，茅臺淨利潤高達412.06億元，相比業績預告的405億元均有所提升。總體上，營業總收入超額完成年初指引、年報強於業績預告，貴州茅臺的良性增長慣性一如即往的強勁。
財報的另一亮點，是茅臺充沛的現金儲備。年報顯示，茅臺的貨幣資金數字高達1010.398億元；同時，2019年末，茅臺預收款高達137.40億元，環比增加24.85億元，非常穩健。
過去，茅臺千億資金趴在賬面上，投資於低風險的同業存款理財產品，一度遭受“收益不高”的質疑。但茅臺財務投資上的穩健之道，不但確保了資金安全，而且“手中有糧，心中不慌”，充沛的現金流儲備，給了茅臺在疫情衝擊波下，熨平風險，抵禦動盪的底氣，以及投資於重大項目、謀求長遠發展的實力。
財報業績可圈可點，未來增長可期，股市表現硬核，貴州茅臺也收穫了機構的多年偏愛，最近半年內，9家券商給予增持建議，43家券商給予買入建議。
產品好、品牌強、需求旺
財報顯示，2019年，茅臺酒收入758.02億元，同增15.8%，銷量3.46萬噸，同增6.5%，噸價219萬元，同增8.7%，量價表現良好。產品好，品牌強，茅臺酒供不應求的態勢仍在持續，這是茅臺基業長青的基石。
茅臺集團新任掌門人，茅臺集團黨委書記、董事長高衛東上任第二天，就深入一線調研，明確要求繼續嚴格執行工藝，嚴把原輔料和包材的採購標準、質量標準，強調始終保持茅臺酒的品質和品牌優勢，對茅臺產品和品牌的重視程度可見一斑。
財報顯示，2019年，貴州茅臺完成茅臺酒及系列酒基酒產量7.50萬噸，同比增長6.88%，超過公司設計產能。其中，茅臺酒的產能達到4.99萬噸，同比增長0.51%。
此外，貴州茅臺特意在公告中提到，1120噸茅臺酒基酒的設計產能在2019年10月投產，實際產能在2020年釋放，可以長期實現穩步增長。
渠道變革，吃透全域市場
茅臺酒雖然遙遙領先，傲視行業，但貴州茅臺的增長之道，走得雙輪驅動的路子，茅臺系列酒正在強勢崛起。
財報顯示，2019年，茅臺系列酒實現營業收入 95.42 億元, 同比增長 18.14%。其中，茅臺王子酒完成銷售收入 37.80 億元，繼續保持公司產品第二大單品地位，賴茅酒、漢醬酒為 10 億元級單品。
在產能上，貴州茅臺去年上馬的總投資達83.84億元的醬香系列酒3萬噸技改工程項目，有望在2022年投產，屆時，茅臺酒及系列酒基酒產能將達到兩個“5.6萬噸”規模，為未來五年量增提供保障；而系列酒基酒產能的增加，及生產鏈上下游的完善，將為系列酒後續放量增強動力。
一方面，茅臺系列酒繼承了茅臺的品牌和資源優勢，茅臺酒強大的品牌號召力，在供不應求的緊缺狀態之下，其品牌溢價會順勢轉移到兄弟品牌；此外，其技術實力和市場經驗也可無縫輸送給兄弟品牌，茅臺系列酒的營收增速，已然超過茅臺酒，有望成就貴州茅臺業績增長的第二條曲線。
另一方面，茅臺系列酒的目標群體和區域佈局，又和茅臺酒存在互補效應。茅臺就此通過一王多強的多點佈局，試圖吃透全域市場。
與此同時，茅臺的渠道變革，也在快速推進。高衛東上任後，明確指出，要通過“調結構——在總量不增的基礎上，通過優化調整結構實現產值和利稅指標的增長”。
財報顯示，2019年末，貴州茅臺國內經銷商數量為2377家，當年減少經銷商數量640家，其中503家為醬香系列酒經銷商，剩餘茅臺酒經銷商仍在有序調整。
另據年報數據，貴州茅臺的直銷收入為72.49億元，同比增長66%，雖然佔比僅為營收的十分之一左右，但增幅提升明顯，直銷和自營門店比例，將在2020年進一步提升。
貴州茅臺穩步推進的渠道變革，一方面有利於渠道扁平化建設，增強對渠道和價格的控制能力，另一方面，直銷渠道佔比的提升，也將推動公司噸酒價的上漲。年報顯示，全年直銷渠道銷量為2652噸，同增11.8%，噸價達273萬元，同增高達48.2%，改革後的直銷體系帶來的噸價提升非常明顯。
高質量發展向前進
挺進千億關口的關鍵時刻，遭遇疫情，但公司全力推動復工復產保證產量，全年計劃不變，任務不減，指標不調，員工收入不降的既定目標不變，力爭一季度開門紅，確保上半年雙過半，充分彰顯了茅臺作為白酒之王和A股市值之王，穩如泰山、氣定神閒的戰略定力。
同時，公司提前執行經銷商部分配額和計劃外走進系列回款，更是體現強渠道掌控力，前期也通過自營店及電商等渠道加大投放，保障2020年第一季度的回款和發貨，預計受疫情影響非常有限。
底氣十足的茅臺，還公佈了2020年三大經營目標：一是實現營業總收入較上年度增長10%左右;二是完成基本建設投資53.71億元;三是安全生產實現“雙百雙零三低”，環境保護符合國家規定要求。
疫情雖然來勢洶洶，但中長期來看，茅臺強品牌力及賣方市場地位並未發生改變，隨著在直銷體系的優化、產品結構的提升、加持產能釋放的紅利，貴州茅臺未來5年理性增長預期應在複合15%左右較為合理，千億時代之後穩健可期。
此外，白酒板塊屬於抗跌的剛需行業，疫情對其影響相對有效，根據國家統計局數據，一季度居民人均消費支出5082元，比上年同期實際下降12.5%，但是人均食品菸酒消費支出為1708元，反而逆市增長2.1%。
穿越週期，共享紅利
收穫資本市場長期青睞，貴州茅臺是靠得是運氣還是實力？
縱觀全球，食品飲料概念股市值破萬億的公司僅有3家，分別是貴州茅臺、可口可樂和百事可樂；再與全球同行相比，貴州茅臺的市值遠超全球酒類巨頭帝亞吉歐、百威英博市值之和。
除了品牌、產品、業績等硬核實力之外，茅臺獲得資本市場青睞的首要原因，在於豐沛的投資回報，堪稱價值投資的典範——貴州茅臺在資本市場的表現，與貴州茅臺業績的高增長，同頻共振。
其次，貴州茅臺一向重視回報股東，大方分紅從不手軟，堅持利益共享。自2001年上市以來，貴州茅臺累計現金分紅總額達757.32億元（不含2019年利潤分配預案已宣告未發放部分），佔淨利潤總額的45.12%，近四年現金分紅佔當期淨利潤的比例更是超過了50%，大大高於《公司章程》約定及監管要求的30%。
2019年財報發佈前一天，“根據公司實際情況和未來可持續發展的需求”，決定以2019年年末總股本數125619.78萬股為基數，對公司全體股東每10股派發紅利170.25元（含稅），共分配利潤213.87億元，分紅在淨利潤的佔比超過了51.9%。
這是貴州茅臺分紅總額首次超過200億元，也是茅臺自2001年上市以來，派發額度最高的現金分紅方案。
一家願意與投資人分享發展紅利的上市公司，受到資本市場和投資人的長期青睞，並不意外。
過去20年，貴州茅臺有驚無險穿越了資本市場起起伏伏的牛熊週期，抗跌效應明顯，在熊市的避險效應明顯。而茅臺所在的白酒行業，以及大消費板塊，剛需效應極為明顯，抗週期特性顯著。
2020年是十三五規劃收官年，2020年作為十四五規劃的備跑年，茅州將立足更長遠的目標、未來五年保持年均複合增長兩位數以上將是大概率。
憑運力只能紅火一時，憑實力才能基業長青，在坐八望九（900億元）、營收挺進千億關口、新任掌門就位的關鍵時刻，貴州茅臺的金山效應能否繼續持續，不妨拭目以待。
