【文/觀察者網專欄作者 KG】
朋友圈直播過全民長假旅遊，全民宅家做飯，全民聽演唱會，今天又點亮了新的直播技能——直播油價。
4月19日期貨市場一開市，美國西德克薩斯中質原油基準價格（West Texas Intermediate, WTI) 就一路狂瀉。20日早上睡眼朦朧躺在床上刷朋友圈，看到有人感慨油價跌幅超過80%，嘖嘖驚歎，刷個牙的功夫90%，目瞪口呆，吃個早飯的功夫竟跌幅超過100%，以為見底了，到吃午飯就見到負數了，還是感慨自己太天真了。
見過跌停熔斷的，見過停牌退市的，今天卻見證了原油期貨不但價格跌至歸0，更是一鼓作氣直衝而下跌過300%，直至最低-40美金/桶。說通俗點，就是可以貼錢白送了。
其實，早在上一週，美國某些具體市場的油價已經歸零甚至為負了。如今-40美金/桶有期貨合約到期強制清倉和市場恐慌因素，也確實反映了原油價值低於倉儲成本的市場預期。
作為一名石油從業者，免不了被問到這負油價是怎麼來的，我就此聊聊19號就跌穿100%的西加拿大精選原油（West Canadian Select,WCS-我的飯碗）和北美眼下石油困境背後的故事。
來源：
https://www.macrotrends.net/2516/wti-crude-oil-prices-10-year-daily-chart （注：當初的程序員可能沒料到油價能是負的，最低只能顯示到0）
原油和眾多商品一樣，定價取決於供需關係（supply-demand），最近沙俄（沙特，俄羅斯）打價格戰，供過於求，原油價格一路走低，特朗普推特減產，也就是想調節一些供給，提振油價，這方面網上已有眾多科普貼，這裡就不再贅述了。
前面說到原油價格為負，相當於貼錢白送，很多朋友問是不是可以抄底薅羊毛。注意了！原油作為大宗商品，還有大宗商品的一些特性，除了價格成本，還有倉儲和運輸成本。所以想要抄底的朋友注意了，抄底大概分4步：
1. 找到一輛運油車、一個儲油罐或者一輛油輪，大一點的，能裝1000桶的整數倍；
2. 把車開到交割現場庫欣（Cushin）裝油；
3. 把油運到儲油罐存起來；
4. 找到買家把油賣出去。
看上去簡簡單單的4個步驟，卻隱藏了極其複雜的供應鏈關係和倉儲問題。首先鑑於近期儲油罐比較緊張，價格自然水漲船高。其次煉油廠半停工，估計得存到復工才能賣掉。再者，雖然原油本身不屬於易燃易爆品，但也能點著，油罐漏了容易被罰到破產。若是不想操一陣子賣白粉的心，還是建議想抄底的朋友考慮原油的二級市場。但還是那句話，投資風險大，入市需謹慎。
那麼問題來了，賣一桶賠一桶，為什麼大家不減產甚至停產呢？尤其是雪佛龍、埃克森美孚這種大公司，不給特朗普面子，帶頭不支持減產，原因何在？
簡單的說，因為壓在北美油企頭上的三座大山。
第一座，繞不開的成本。石油開採成本主要分兩大塊：資產成本和運營成本（Capex和Opex）。Capex可以看作準備階段投入，比如購買、租賃鑽井設備，生產設備，存儲設備，偶爾還得修座橋、修條路。Opex顧名思義，包括工資，運輸，壓裂，廢水處理等等。
減產、停產可以節省生產成本，比如工資、運輸，但是大部分的Capex是省不了的，要攤到每桶油上（unit price per barrel），也就是說產的越少，每桶油的成本就越高。
而且不同產油區資產成本和運營成本的比例不太一樣，中東某些地方插個兩米的管子就能噴油，總體成本低，資產成本比例也低，美國的頁岩油要打幾千米的井加上壓裂作業，加拿大的重油開採要先建能把水燒成蒸汽的工廠，這樣一來總體成本高，資產成本比例也高，能佔六成甚至更高。
第二座，華爾街的銀行。華爾街地主家也沒餘糧了，等著收利息呢。可謂成也蕭何敗也蕭何，當年油價高企風光無限想借就借，圈地運動轟轟烈烈，現在不生產哪兒來的現金（注意非利潤），沒有現金怎麼還利息，不還利息就……老婆孩子吃什麼！
雪崩之下，沒有一片雪花可以置身事外。只不過大家承受的壓力可不太一樣。小公司現金流一斷基本宣告破產；而大公司，尤其是雪佛龍、美孚這種包攬上下游的綜合油企，左手產油，右手賣給自家的煉油廠，一邊虧一邊賺，綜合一下還有利潤（高油價時上下游剝離的油企哭暈在廁所）。
另外，大公司和煉油廠一般有長期協議（價格固定或允許小範圍浮動），所以對短期的波動基本免疫，這也就部分解釋了為什麼市場崩潰，眾多上市公司紛紛停發股息的的情況下，大油企還能承諾維持股息。與此同時，小公司步履維艱給了大公司低價併購的機會，嗯，資本市場就是這麼現實。
不同國家地區的開採成本大不同。來源如圖所示
第三座，北美石油的結構性問題——加拿大重油，美國頁岩油，美國煉油廠跨越半個世紀的相愛相殺。
曾幾何時，美國是石油淨進口國，缺資源，但是有人有錢有技術；小弟加拿大保有世界前三的石油儲量，自己人口不到美國十分之一，但是背靠美國的龐大市場。於是加拿大產原油，美國煉油，加拿大再拿賣原油賺的錢買美國煉好的油，雖然運輸距離有點長，基本橫跨美國南北，大家依然有的賺，幾十年來開開心心。尤其加拿大，二戰前還擔心溫飽問題（確實冷），二戰後發現了石油，坐享紅利，人均GDP水漲船高，一躍成為高福利發達國家。
資本是逐利的，按照自由市場經濟的觀點，資本可以自我優化產業結構的，不過有一個前提：社會、經濟、技術是線性發展的；但是現實總是有非線性的擾動——頁岩油革命。近十年，頁岩油革命席捲美國，日產千萬桶級別，美國一躍成為淨出口國，和沙俄並駕齊驅。
但是，美國仍然每天幾百萬桶的從加拿大進口石油，並且堅持不懈地從加拿大中西部橫跨美國一路運到墨西哥灣，還打了十幾年的官司要擴建現有管道（Keystone XL），這是為何？
因為美國的煉油廠是為加拿大的重油而生的！
經歷12年波折剛剛修到加拿大邊境的Keysone XL管道，來源：TC Energy
雖說石油都是黑色的，但是黑有黑的不同，不同地方的石油埋藏深度不同，地質年代不同，貯存溫度、壓力不同，成熟度不同，含硫量、碳鏈長度也就不同。雖說石油工業是第二次工業革命的產物，但想幹好，專業度不輸於現在信息化革命的學科。
煉油其實利潤並不高，一般10%上下。在主要靠進口加拿大重油的那段日子裡，煉油廠們絞盡腦子改進工藝增加邊際利潤，幾十年下來，越改進越精細，系統控制越改越巧妙，代價是煉油設備只能允許原油的品質小範圍波動。換句話說，只能煉加拿大的重油，雖說當地的頁岩油理論上更輕質、含硫低、品質好，還省去運輸，但無奈設備太挑食，投進去容易鬧肚子，不管是改現有煉油廠還是建新廠，工期都要按年算，這就導致美國本地的煉油廠消化頁岩油的能力有限，短期幫不上什麼忙。至於為什麼那麼多煉油廠建在墨西哥灣，那得從洛克菲勒時代講起了……
美國主要煉油廠分佈。來源：USEIA
再看加拿大這邊，油價高的時候賣原油一本萬利，建煉油廠遠不如千里迢迢運到美國再買煉好的成品油划算，資本忙於搶地、勘探、投產，無暇顧及煉油。有的油企為了上市數據好看，還專門把產油（上游）、煉油（下游）部門剝離，分開上市。結果造成日均產油超300萬桶的加拿大阿爾伯塔和薩斯卡通省加一起也就6個煉油廠，每天能處理60萬桶，西邊的英屬哥倫比亞省（British Columbia），東邊的魁北克省（Quebec）死活不讓修管道，多出來的油大部分只能賣給美國。
而頁岩油革命後市場被擠佔，加拿大重油的定價權基本交給了美國。重油本身品質不好，有自己的基準價格WCS，一般比定價比WTI低10-20美金，早在19日WCS先於WTI步入負數行列。如今因為美國自顧不暇，再加上重油普遍開採成本高（大於30美金/桶），碳排放多（把水燒成蒸汽降低粘稠度），加拿大油企處境比美國的頁岩油好不到哪兒去，甚至更糟。
其實，2015年以來的每個夏天，加拿大的天然氣價格總有幾天是負的，已經見怪不怪了。十年前利潤比肩蘋果的加拿大天然氣巨頭Encana已改名換姓，敗走美國。
一句話，成也蕭何敗也蕭何，都是資本的錯。
加拿大主要煉油廠分佈，來源谷歌
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