我们中国有句老话，“盛世古董，乱世黄金”。 现在黄金价格猛然飙升。是不是真的乱世就要买黄金呢？黄金的收益如何？现在该配置黄金吗？
一、 黄金的本质是信仰
决定要投资一个资产与否，首先要搞清楚这个资产的本质，然后分析这个资产的长期表现和短期表现，最后根据自己的投资周期和现实约束来决策。
所以，我们先来看看，黄金的本质到底是什么。第一个阶段是布雷顿森林体系出现之前的100年，大约是1845年到1945年，全球实行金本位的货币制度，黄金就是“世界货币”。也就是说，所有货币都需要以黄金为锚——各国政府以法律形式规定货币的含金量，不同货币之间的汇率就是两国货币含金量之比。
第二个阶段，是1945年到1971年，这是美元作为世界货币的开始。但这时候美元的信用不够强，所以美元还是以黄金为支撑的，35美金兑换1盎司黄金。这个时代，黄金算是世界货币的信用支持。
但是到第三个阶段，也就是1971年至今，从美元正式脱钩黄金开始，全球进入纯信用货币时代，国家信用成为世界信用的主体，美元取代黄金成为世界货币，黄金信用成为历史往事。
这意味着，最近这半个世纪以来，黄金就是一种贵金属资产（和其他贵金属并没本质区别），唯一的不同在于，它还承载着历史货币的信仰。
二、长期投资角度，黄金不是好标的
黄金作为一种贵金属资产，它的长期表现如何？很遗憾，作为金融资产，黄金的表现真的很难让人满意：
首先是收益率不算高：从1990年到2019年这30年间，黄金的年化收益率是4.6%。而同期美国标普500指数的年化收益率是7.9%。
重点是，黄金不但收益率不高，波动率还很高：从1990年到2019年这30年间，黄金的年化波动率高达15.2%，远远大于股票和债券。
30年有点长，换成10年呢？结果类似：年化收益率3.3%，波动率16.1%，依然比美国标普500指数收益低、风险高。
从1836年到2011年，在扣除通货膨胀率之后，黄金的实际年化收益率，只有1.12%，远低于长期美国国债的2.9%和股票的7.4%，波动率则和股票接近，比债券高出一倍。
换句话说，从长期投资的角度来看，收益率不高，风险又大，黄金实在不算好的投资标的。
话说到这里，我们要稍微停顿一下了：不是好的长期标的，黄金就不能买了吗？
黄金波动大，所以你会发现，它在不同阶段的收益率也是天差地别：
比如说，你要是从2003年到2013年这个阶段买黄金，收益率其实相当可观，年化收益率高达16.28%——这意味着你在2003年买10万块钱的黄金，到2013年就变成了45.2万。
但如果你是1993年买黄金，持有到2003年，或者是2013年之后买黄金，持有到2019年初，那结果就完全两样了：年化收益率分别是1.1%和-0.92%。
再换个时间，如果你2019年1月10号买黄金，持有一年，到2020年1月10号，你的收益率是多少呢？黄金从1287美元涨到了1550美元,一年收益率是20.4%，妥妥的明星资产。
不知道你发现没有，这些数字里透露出关于黄金的一些信息：中国老话“乱世黄金”还是有一定道理的——2003—2013年黄金的涨幅主要来自2007—2008年的全球金融危机，2007年1月到2009年12月，黄金价格翻了一倍；同样的，2019年黄金的涨幅主要来自中美经贸摩擦，智利、西班牙、法国等地方的暴力示威，以及英国脱欧等“世界局势的波动”。
换句话说，在世界政经格局发生较大变动时，黄金具有一定的避险功能，所以从短期投机的角度看，黄金资产具有一定吸引力。
四、2020年，我该配置黄金吗？
资产配置是千人千面的事情，不可能有统一的标准答案。但既然知道黄金有“阶段性表现”，我们可以对2020年短期内的黄金资产趋势作一些分析。
过去50年，我们都处于“美元信用”时代：支持这个时代的基本盘是美国经济和政治力量的一枝独大，其间日元和欧元都有过短暂的小高潮，但是随着日本经济泡沫破灭，欧洲一体化的各种摩擦，没有哪个力量能真正挑战这个基本盘。
2008年之后，这个格局发生了一些微妙的变化。作为老二的中国快速崛起，而且由于经济体量巨大，工业体系完备，显示出很强的后劲，所以很多人认为，世界在进入中美G2（Global Two）双巨头时代。从2018年到2019年，这种竞争态势逐渐显性化。这次中美博弈的拉锯，对美国信用也产生了一定的冲击，这种冲击反映到货币上，就是有点伤害“美元信用”。但问题是，除了美元之外，欧洲混乱、日本停滞、英国体量小，欧元、日元、英镑等几大货币都不堪重任。
换句话说，旧板块的信用体系受到冲击，但是新板块尚未成型。这个时候，作为一种信仰存在的黄金的避险价值就凸显了出来—— 从这个角度看，半年到一年的短期内，黄金价格仍然会起起落落，中美摩擦缓和，价格回落，世界争端再起，黄金价格又上涨。从短期趋势而言， 黄会随着中美摩擦，欧洲一体化分裂等世界性的波动而具有一定的短期套利空间。
讲到这里，可能很多人会有一个疑问——中国不是老二吗？那人民币有没有可能成为“信用体”，冲击黄金？美元的地位不是一蹴而就的，美国在20世纪初就成为了世界上最大的经济体，但是直到七、八十年代，美元才真正成为世界信用的载体。这个信用建设过程走了六七十年。所以，即使中国经济增长在体量上超过美国，要成为世界主流货币，人民币也依然有漫长的路要走。所以不会对黄金产生太大影响。
