作者：李兴然
来源：股市动态分析
厦门建霖健康家居股份有限公司(以下简称“建霖家居”)2019年11月26日报送了新的招股说明书申报稿，将于2020年4月23日上会接受审核。建霖家居从事卫浴配件行业，是去年8月上市成功的松霖科技之后，又一家此行业的厦门公司“叩关”。但《股市动态分析》记者发现，建霖家居对美销售占比极高，在当前美国疫情爆发的背景下，业绩恐承压巨大。此外，在产能利用率持续下滑的情况下，公司募资扩张产能大约为当前产能的2倍，其合理性和产能消化力让市场颇为疑虑。
欧美销售占比高 疫情影响极大
招股书介绍，建霖家居主要从事厨卫产品、净水产品和其他产品的研发、设计、生产和销售。公司客户包括马斯科集团、科勒集团、3M集团、美的集团等国际知名企业。
从业绩来看，2016-2018年、2019年上半年，公司分别实现营业收入26.51亿元、30.90亿元、35.30亿元和16.53亿元，呈逐年上升态势；同期，公司的净利润分别为2.77亿元、2.37亿元、3.35亿元和1.64亿元，出现一定的波动，不如营收那般稳健。
按照地域划分，建霖家居业务以外销为主，2016-2018年、2019年上半年，公司外销收入分别达20.98亿元、23.83亿元、27.89亿元和12.95亿元，占主营业务收入的79.61%、77.62%、79.44%和78.83%。其中，公司外销区域又集中在美国，占比基本都在60%左右，且有越来越大的趋势。另外，欧洲的占比也从2016年的4.68%上升到2019年上半年的6.12%。
新冠疫情席卷全球，欧美成为“重灾区”，此前，松霖科技已宣布疫情对销售造成不利影响，同行业的建霖家居大概率难独善其身。松霖科技年报显示，2019年其出口收入占比为69.82%，产品出口地主要为美国、欧洲等发达国家或地区以及印度、巴西、俄罗斯等新兴市场，其主要客户与建霖家居多有重合。松霖科技在年报中提示，新冠肺炎疫情已对公司近期销售造成极为不利的影响。
大幅扩产难达预期
在建霖家居销售承压的情况下，其募投项目产能消化问题更加突出了。
建霖家居拟募投的项目主要是扩产，包括厨卫产品线扩产项目和净水产品线扩产项目，将分别新建55条厨卫产品线和16条净水产品线。公司在募集资金运用部分还阐述了净水产品线扩产项目的经济效益，称“项目完全达产当年预计可实现销售收入86958.23万元、净利润5855.04万元。”根据公司主营业务收入按产品分类，2018年净水产品的收入为43177.31万元，如果考虑到价格不可能大幅波动的情况，新增产能差不多相当于目前产能的两倍。
然而，公司净水产品产能利用率却在持续下降。2016年-2019年上半年，公司净水产品产能利用率分别为111.61%、98.39%、85.77%、80.13%，2018年、2019年上半年产能利用率明显下降。
2018年公司净水产品产能略有增加，产能利用率便出现较大幅度下降；若未来募投项目建成，净水产品产能一次性暴增两倍，占大头的海外销售又显著承压，公司扩产的效益显然不会像招股书中那般乐观。
表：建霖家居分地域销售情况
资料来源：招股说明书
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（编辑：小股）
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